2025年上半年通信行业营收17850亿元（+10%）、归母净利润1604亿元（+11%）——AI算力产业链正成为通信板块业绩增长的绝对引擎。国泰海通报告指出，光模块板块利润+112%、通信PCB利润+81%、网络设备商利润+20%全面领跑，海外云厂商资本开支同比+83%持续高增，AI驱动的算力基础设施建设仍在加速。

2025H1通信行业（91家样本公司）整体营收17850.03亿元（+10.07%），归母净利润1604.32亿元（+11.26%），扣非归母净利润1490.23亿元（+13.04%）。2025Q2营收9424.83亿元（+10.91%），归母净利润986.82亿元（+12.33%），Q2盈利增速较Q1进一步提升，体现行业景气度持续上行。

分板块来看，2025H1营收增速前五：光模块（+64.88%）、通信PCB（+37.66%）、网络设备商（+28.86%）、物联网模组（+24.50%）、基站射频相关部件。归母净利润增速前五：光模块（+111.99%）、通信PCB（+80.79%）、网络安全及可视化分析、物联网模组（+25.52%）、网络设备商（+19.57%）。AI相关板块全面领跑。

2025H1光模块及器件板块营收479.88亿元（+64.88%），归母净利润108.76亿元（+111.99%），毛利率34.97%（+2.18pct）。2025Q2营收274.24亿元（+66.77%），归母净利润65.36亿元（+114.10%）。

龙头公司表现：新易盛营收+282.64%、利润+355.68%（25Q2分别+295.39%、+338.36%）；中际旭创营收+36.95%、利润+69.40%；天孚通信营收+57.84%、利润+37.46%（25Q2分别+83.34%、+49.64%）。800G产品放量推动业绩高增，1.6T光模块加速迭代，国内需求起量明显。

通信PCB&CCL板块2025H1营收572.49亿元（+37.66%），归母净利润80.58亿元（+80.79%），毛利率24.47%（+2.74pct）。AI服务器和高速网络系统需求推动大尺寸、高速高多层PCB需求增长，兑现“量价齐升”。沪电股份企业通讯市场板营收+70.60%，高速网络交换机相关PCB同比+161.46%。

网络设备商板块2025H1营收5071.11亿元（+28.86%），归母净利润191.84亿元（+19.57%）。工业富联AI服务器营收同比+60%+；中兴通讯AI服务器营收同比+200%（占比55%），政企业务收入+109.93%；紫光股份ICT基础设施及服务收入360.42亿元（+37.80%）。

2025Q2海外四大云厂商资本开支合计950亿美元，同比+82.96%、环比+32.05%。谷歌上调全年Capex指引至850亿美元（前值750亿美元），明确表示2026年将继续增长；Meta 2025年Capex上调至660-720亿美元，到2028年至少投资6000亿美元；微软规划2025财年800亿美元用于AIDC。

博通FY25Q3 AI收入52亿美元（环比+19%），FQ4 AI收入指引62亿美元（环比+19%），呈环比加速趋势，上修26财年AI增速指引。甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%），云基础设施业务未来4年增长预期强劲。

维持通信行业“增持”评级。推荐光模块（中际旭创/新易盛/光迅科技/华工科技）、CPO/硅光（天孚通信/仕佳光子/源杰科技/光库科技）、PCB（沪电股份/深南电路）、网络侧（中兴通讯/锐捷网络/紫光股份/烽火通信）、IDC/液冷（网宿科技/奥飞数据/光环新网）、运营商（中国移动/中国电信/中国联通）。