铜板块2025年上半年营收仅增长1.5%，但归母净利润大增41%——利润增速是收入增速的27倍。毛利率提升1.38个百分点至10.41%，净利率提升1.52个百分点至5.72%。湘财证券认为，铜板块利润增长显著高于收入增长，盈利能力回升叠加资本支出持续收缩，供给端约束趋紧。

2025H1铜板块实现营收9236.61亿元，同比增长1.54%，增速较2024年全年下降6.49个百分点；实现归母净利润438.11亿元，同比增长40.97%，增速较2024全年提升6.18个百分点；实现扣非归母净利润421.65亿元，同比增长28.04%。

营收与利润增速的巨大剪刀差反映铜板块盈利能力的显著提升。铜价上涨是核心驱动力——2025H1国内铜现货均价77778.72元/吨（+4.21%），LME铜均价9442.69美元/吨（+2.65%）。但2025Q2受去年高基数影响，铜价同比均有所下滑（国内现货-2.07%）。

2025H1铜板块销售毛利率为10.41%，较2024年同期提升1.38个百分点；净利率为5.72%，较2024年同期提升1.52个百分点。在财务费率下降带动下，三项费率总体小幅下降至1.83%。

资本支出持续收缩。2025H1铜板块资本支出同比下降14.33%，降幅较2024年同期大幅扩大6.26个百分点；资本支出占折旧摊销比例降至1.41%，为近年来最低水平。资本支出的持续收缩意味着未来铜矿新增产能有限，供给端约束趋紧。

从收入端看，仅有江西铜业、洛阳钼业和白银有色三家公司2025H1营收同比下降，其余公司均保持增长。营收增长最快的前三家公司分别是鹏欣资源（+100.21%）、金诚信（+47.82%）和精艺股份（+38.8%）。

从扣非净利润看，鹏欣资源（+272.12%）、金田股份（+117%）和楚江新材（+98.76%）增幅最大。江西铜业（-12.12%）、铜陵有色（-35.19%）等龙头扣非净利润出现下滑。

单季度看，铜板块多数公司2025Q2营收增速有所收窄。利润端，金田股份（+1522.9%）、鹏欣资源（+150.8%）和楚江新材（+146.4%）增速领先，众源新材（-96.9%）、精艺股份（-77.6%）和铜陵有色（-73.8%）降幅较大。

供给端：铜矿资本支出长期收缩，新增产能有限。头部企业停产冲击加剧供给紧张。2025H1铜板块资本支出下降14.33%，未来供给增量受限。

需求端：电力、新能源、AI数据中心等领域铜需求持续增长，需求结构向好。海外需求增长同样值得期待。

金融属性：美联储降息大趋势下，铜的金融属性有望增强，对铜价形成支撑。

建议关注供给端紧张、需求端结构向好、金融属性较强的铜板块。