【国盛证券有限责任公司】紫金矿业（601899）-Q1金铜板块表现优异，碳酸锂开始贡献业绩增长-260425（3页）.pdf

1、证券研究报告|季报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 紫金矿业（紫金矿业（601899.SH）Q1 金铜金铜板块表现优异板块表现优异，碳酸锂开始贡献业绩增长，碳酸锂开始贡献业绩增长 公司发布公司发布 2026 年年一季一季度报告度报告。2026 年一季度实现营业收入 985 亿，同比增长 24.8%，环比增长 3.8%；归母净利润 201 亿，同比增长 97.5%，环比增长 44.3%；扣非归母净利润 185 亿，同比增长 86.8%，环比增长11.2%。矿产金矿产金：阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量。阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果

2、多金矿开始逐步贡献增量。产销量：产销量：2026 年一季度实现产量 23.5 吨，环比下滑 4.5%，同比增长 23%；销量 22.2 吨，环比下滑 3.3%，同比增长 23%。新并购的加纳阿基姆金矿以及哈萨克斯坦瑞果多金矿开始逐步贡献增量。售价售价&成本：成本：2026 年一季度成本 276 元/克，同比增长 9.9%，环比下滑5.9%。2026 年一季度售价 1,058 元/克，同比增长 64.9%，环比增长13.9%。业绩：业绩：2026 年一季实现营业收入 234.3 亿，同比增长 102.5%，环比增长10.1%。2026 年一季实现毛利 173.2 亿，同比增长 146.0%，环比

3、增长18.9%。毛利率 73.9%，同比增长 13.1Pct，环比增长 5.5Pct。毛利占比48.4%，同比增长 9.4Pct，环比增长 4.8Pct。矿产铜：矿产铜：卡莫阿卡莫阿-卡库拉减产影响下产量同比下滑，环比小幅增长。卡库拉减产影响下产量同比下滑，环比小幅增长。产销量：产销量：2026 年一季产量 25.9 万吨，环比增长 1.6%，同比下滑 10%（要受卡莫阿减产影响）；销量 22.3 万吨，环比下滑 0.3%，同比增长 1.3%。售价售价&成本：成本：2026 年一季度成本 2.70 万元/吨，同比增长 11.9%，环比下滑 3.4%。2026 年一季度售价 8.36 万元/吨，

4、同比增长 34.8%，环比增长13.9%。业绩：业绩：2026 年一季度实现营业收入 186.3 亿，同比增长 36.6%，环比增长 13.5%。2026 年一季度实现毛利 126.2 亿，同比增长 51.4%，环比增长 24.1%。毛利率 67.7%，同比增长 6.6Pct，环比增长 5.8Pct。毛利占比35.3%，同比下滑 10.9Pct，环比增长 4.8Pct。锂板块：锂板块：加速成为公司的第三增长极。加速成为公司的第三增长极。实现当量碳酸锂产量 1.6 万吨，销量 1.3 万吨；单价 10.1 万元/吨，成本 3.9 万元/吨；预计 2026 年当量碳酸锂产量 12 万吨，并规划至

5、2028 年提升至 27-32 万吨。投资建议：投资建议：考虑 2026 年铜平均价格大幅上涨，我们预计公司 2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为 4183/4811/5532 亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为827/951/1096 亿元，对应 PE 分别为 11.0/9.6/8.3 倍。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 有色金属 前次评级 买入 04 月 24 日收盘价（元）34.31 总市值（百万元）912,327.42 总股本（百万股）26,590.71 其中自由流通股（%

6、）100.00 30 日日均成交量（百万股）294.89 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张航张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱： 分析师分析师 王瀚晨王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱： 相关研究相关研究 1、紫金矿业（601899.SH）：金铜与多金属共振，向超一流国际矿业巨头迈进 2026-03-22 2、紫金矿业（601899.SH）：Q3 业绩再创新高，利润含金量持续提升 2025-10-20 3、紫金矿业（601899.SH）：铜金产量双位数增长，业绩含金量提升 2025-08-31 财务指标财务指标 2024A 2025A 20