湘财证券以申万二级行业为研究对象，通过营业收入增速和产成品存货同比数据推演各行业库存周期位置。截至2026年5月，51个二级行业处于主动补库阶段，9个处于被动去库阶段，13个被动补库，2个主动去库。AI是推动多数行业库存变化的重要力量。

被动去库（9个）：农产品加工、饲料、服装家纺、电力、燃气、水泥、玻璃玻纤、装修建材、煤炭开采。其中电力和燃气值得重点关注，处于需求拉动下的被动去库。

主动补库（51个）：化学纤维、化学原料、塑料、橡胶、农化制品、化学制品、小金属、冶钢原料、普钢、特钢、能源金属、通用设备、专用设备、自动化设备、计算机设备、环保设备、纺织制造、航天装备、航空装备、通信设备、半导体、光学光电子、消费电子、电子化学品、乘用车、汽车零部件、汽车服务、商用车、摩托车及其他、电池、电机、其他电源设备、光伏设备、电网设备、白酒、非白酒、饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、食品加工、造纸、家居用品、化妆品、化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、油服工程、焦炭、炼化及贸易。

被动补库（13个）：金属新材料、贵金属、工业金属、轨交设备、工程机械、其他电子、元件、风电设备、地面兵装、航海装备、军工电子、环境治理、个护用品。

主动去库（2个）：非金属材料、包装印刷。

电力行业：5月数据处于被动去库。电能无法大规模存储，分析的是火电企业动力煤燃料库存。需求端5月发电量同比+4.2%（较4月加快1.6pct）；库存端煤价因中东冲突上涨（+18%），电厂消耗长协库存。水电板块更具优势（平均PE 28.9倍 vs 火电48.6倍）。

燃气行业：2026年1-2月主动去库（管道气充足、进口充裕）；2月末中东冲突后进入被动去库（霍尔木兹海峡受阻、卡塔尔LNG设施受损，进口到港下降）。

小金属：产销两旺。供给端资源稀缺+管控严，需求端AI算力/新能源/高端制造刚性需求爆发。

专用设备：高端赛道（半导体设备/新能源设备/工业机器人）需求旺盛，传统品类受地产拖累，内部冰火两重天。

通信设备：AI光通信是库存增长最集中的领域，存货以原材料为主，备货匹配订单（中兴通讯存货占总资产21.59%，原材料占53.15%）。

电池：储能赛道爆发，上半年产量1068.9GWh（+53.3%），补库有坚实支撑。

化学原料：中东冲突推升原油价格，成本推动化工品普涨，更多是价格贡献而非销量拉动。

由于统计局库存数据与申万二级行业口径存在差异，75个二级行业可推演，另有49个无法验证。不同二级行业导致库存变化的因素不同，即使在同一行业内，推动库存变化的力量通常也无法统一解释，需深入行业逐一判断。