上证指数失真原因

1、 敬请阅读末页之重要声明 证券研究报告证券研究报告 2020 年年 8 月月 10 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 金融金融工程工程研究研究 第第三三季度季度报告报告 宽基域下的因子表现与运用探究之上宽基域下的因子表现与运用探究之上 证证 5 50 0 指数篇指数篇 多因子分域研究系列（六） 投资要点：投资要点： 宽基域下的因子分域研究价值宽基域。

2、地新一轮疫情、管控政策、四川特高温天气、泸定地震等超预期因素影响，叠加俄乌战争冲突升级、佩洛西窜台、美国加息、欧洲通胀危机等外部因素，市场再次呈现震荡下跌的行情;2022年第四季度，中共二十大胜利召开，全国优化疫情防控政策，中国重新打开大门，市场较为平稳。
总体来看，2022年中国股市整体震荡下跌。
上证指数累计下跌16.91%，深证成指累计下跌27.45%，创业板指累计下跌31.11%。
但随着中国实施优化疫情防控政策，中国经济稳中向好，明年股市有望总体回升。

3、年初仅上涨 0.1%，且年中出现较大幅度的回调。
另外除上述几个年份外，春节后 60天表现较好的年份当年均实现较高收益率。
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4、政策不确定性加剧市场担忧，保险股超跌显著。
2013年 8月，普通型人身险预定利率调整落地、叠加长端利率快速上升，助力保险股反弹，但由于前期跌幅较大，板块仍超额亏损。
进入 2014年以后，新单扭正，宽货币预期升温但降息未落地、长端利率下行概率加大，保险股 beta属性尚未体现，此时仍超额亏损。
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5、0%（上半年为 10 家）。
政策企稳叠加业绩向好带动银行板块回暖，本阶段银行指数绝对收益率、相对收益率分别为 2.10%、5.46%。
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6、3 2x 启明创投 9 3 4.08 15x 公募基金大爆发，对持股/参股券商利润贡献可观 2020 年偏股类基金新发基金份额创历史新高，居民通过公募基金配置权益资产热情提升。
2020 年权益类基金新发行、净新增规模创新高。
2020 年股票型+混合型基金发行份额 19235 亿份，净新增 18981 亿份，均创历史新高；公募产品的赚钱效应是提升居民通过机构配置权益资产的关键，2020 年普通股票指数型基金指数收益率57.99% 远高于 上证 13.87%、沪深 300 27.21%、深证综指 38.73%。
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7、快报陆续披露，2020 年多数银行归母净利润（简称“利润”）同比增速为正得到确认，且资产质量普遍改善，催化银行板块取得超额收益。
第二阶段是 3 月 17日至 4 月 16 日，绝对与相对收益率分别为-5.90%、-6.09%。
年报披露期业绩落地，叠加对经营贷、消费贷用途的严格监管，银行股绝对收益与相对收益均有收窄。
第三阶段是 4月 17 日至 5 月 26 日，绝对与相对收益率分别为 7.29%、1.57%。
龙头银行股 21Q1 利润同比增速多在 15%以上，业绩释放催化银行股行情，叠加央行披露 3 月贷款定价企稳回升，银行股绝对与相对收益再度扩大。
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