万联证券研报重点分析酒店餐饮板块2024年业绩表现。2024年酒店餐饮板块实现营收298.53亿元，同比下降1.49%；归母净利润15.67亿元，同比下降19.73%。首旅酒店归母净利润同比微增1.41%为唯一正增长，锦江酒店净利同比-9.06%，同庆楼净利同比-67.09%，西安饮食净利-8.56%、亏损扩大。消费承压导致板块业绩波动，全年表现不佳。行业集中化与连锁化趋势持续，下沉市场仍有广阔空间，高端品牌优化升级是未来主旋律。

2024年酒店餐饮板块营收298.53亿元，同比-1.49%；归母净利润15.67亿元，同比-19.73%，营收和利润双双下滑。消费端压力是板块表现不佳的核心原因——居民消费信心恢复缓慢，商务出行和休闲旅游的消费频次和客单价均受到一定压制。酒店行业平均房价（ADR）和入住率（OCC）同比承压，餐饮行业翻台率和客单价下滑，导致板块整体盈利能力走弱。毛利率33.74%（-2.13pct）、净利率6.00%（-0.73pct），盈利能力小幅下滑。

板块个股业绩普遍不佳，首旅酒店归母净利润同比+1.41%为唯一正增长，展现龙头韧性；ST云网亏损收窄45.04%；锦江酒店净利同比-9.06%，君亭酒店-17.43%，全聚德-43.15%，金陵饭店-45.77%，同庆楼-67.09%，华天酒店-49.00%。龙头酒店集团凭借品牌优势、会员体系和运营效率在消费承压环境中仍能维持相对稳定的盈利水平，而中小酒店和餐饮企业受需求波动影响更大，行业马太效应持续强化。

酒店餐饮行业集中化与连锁化趋势持续。从区域分布看，一线城市酒店供给趋于饱和，下沉市场（三四线城市及县域）仍有广阔空间——消费升级和城镇化进程推动下沉市场对品牌酒店和连锁餐饮的需求持续增长。从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律，中高端酒店占比提升、产品和服务迭代升级成为酒店集团提升RevPAR（每间可售客房收入）的关键路径。头部酒店集团通过多品牌矩阵、轻资产扩张和数字化运营持续巩固竞争优势。

展望2025年，宏观经济修复和促消费政策落地有望带动酒店餐饮需求回暖。健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，县域消费升级将为品牌酒店和连锁餐饮提供新的增长空间。入境旅游恢复和免签政策扩容也将为高星级酒店和特色餐饮带来增量客源。建议关注具备品牌优势、运营效率和下沉市场布局的酒店餐饮龙头。

| 酒店餐饮核心指标 | 2024年 | 同比变化 |

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| 营收（亿元） | 298.53 | -1.49% |

| 归母净利润（亿元） | 15.67 | -19.73% |

| 毛利率 | 33.74% | -2.13pct |

| 净利率 | 6.00% | -0.73pct |

| 期间费用率 | 25.75% | -1.13pct |