计算机行业现金流和在手订单指标在2025年一季度呈现积极变化。2025Q1行业经营性净现金流-347.07亿元，同比明显改善；合同负债1390.51亿元，同比增长17.87%，反映下游需求回暖。2024年全年经营净现金流769.24亿元，同比增长8.00%，161家公司实现现金流改善（占比47.08%）。中银国际认为，随着AI应用拉动新需求和政企IT预算修复，计算机行业现金流质量有望持续优化，为盈利修复提供坚实基础。

2025Q1计算机行业经营性净现金流-347.07亿元，同比明显改善。一季度为行业传统淡季，经营性现金流通常为负，但改善幅度反映了行业景气度的边际提升。行业信心回升，DeepSeek、人形机器人等新产品带动下游客户需求，现金流质量持续优化。

合同负债1390.51亿元，同比增长17.87%，是行业需求回暖的核心指标。合同负债增长反映在手订单充裕，客户预付款增加，为后续收入增长提供坚实基础。合同负债增速（+17.87%）高于营收增速（+15.90%），订单增长快于收入确认节奏，预示未来收入增长潜力。

2024年经营净现金流769.24亿元，同比增长8.00%，现金流情况有所改善。161家公司经营性净现金流改善，占比47.08%。但经营净现金流占营收比重中位数和平均数均有小幅下滑，改善力度仍较温和。

经营净现金流增长的主要来源：行业营收稳步增长（+5.22%）带动经营性现金流入增加；部分企业加强应收账款管理；增值税退税等政策红利。但应收账款3691.08亿元（+5.64%）增速虽小幅下降但绝对规模仍大，回款压力依然存在。

2024年应收账款同比增长5.64%，增速较2023年小幅下降。应收账款周转率中位数2.36，较2023年下降0.15；平均数5.23，较2023年提升0.77。应收账款整体增长或因下游客户付款进度变慢，回款效率有所下降但头部企业表现更优。

存货方面，2024年存货2694.95亿元，同比增长12.93%。存货周转率中位数1.64，同比下降0.76；平均数18.31，同比提升9.36。存货周转率平均数显著高于中位数，头部企业存货管理效率远优于中小公司。

现金流改善和合同负债高增长是计算机行业基本面拐点的重要信号。合同负债是收入的先行指标，17.87%的增速预示2025年收入增长具备较强支撑。现金流改善反映企业议价能力和回款能力增强，是行业景气度提升的佐证。

2025年一季度归母净利润同比大增156.56%与现金流改善、合同负债增长相互印证。随着AI应用持续落地、信创推进加速、政企IT预算修复，计算机行业现金流有望持续优化，支撑板块估值修复。

计算机行业现金流与营运指标

指标	2024年	同比变化	2025Q1	同比变化	趋势
经营净现金流（亿元）	769.24	+8.00%	-347.07	明显改善	✅向好
合同负债（亿元）	—	—	1390.51	+17.87%	✅需求回暖
应收账款（亿元）	3691.08	+5.64%	—	—	⚠️增速放缓
存货（亿元）	2694.95	+12.93%	—	—	⚠️增长较快