2025年1-7月广义基建投资增速7.3%，国家预算内资金增速9.4%，专项债发行进度74.2%（同比快8个百分点）。招商证券这份报告从资金到位、项目新签开工、工作量形成三个维度跟踪了建筑行业最新数据，指出财政发力正从增量扩张转向存量项目落地提速，行业工作重心向资金到位情况良好的既有项目倾斜。

本报告按基建项目简化流程“政策信号→资金到位→项目开工建设→工作量形成”建立跟踪框架。政策信号层面关注重大会议定调与关键政策文件；资金到位层面跟踪国家预算内资金（一般公共预算+政府性基金）、国内贷款（社融+企业中长贷）、自筹资金（城投债）；项目新签开工层面跟踪建筑业新签合同额与Mysteel开工项目投资额；工作量层面通过实物量（建材量价、工程机械使用）与货币量（固定资产投资、基建投资）双维度验证。

2025年政策端积极信号持续释放：2025年政府工作报告要求实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力。8月存量PPP项目新规出台，要求地方政府统筹一般债券、专项债券资金合理用于PPP存量项目建设运营，有利于推动存量项目建设和化解建筑企业PPP相关经营性债务。

2025年1-7月，固定资产投资实际到位资金累计增速1.0%（较1-6月-1.8pct，较24全年+3.3pct），估算累计值约40.0万亿元。各资金来源中，国家预算内资金增速9.4%（占比12.6%），国内贷款增速2.9%（占比9.7%），自筹资金增速1.5%（占比73.9%）。

一般公共预算方面，1-7月收入同比+0.1%（7月单月+2.6%），税收收入累计-0.3%（7月单月+5.0%），财政收入边际转好。一般公共预算支出同比+3.4%，7月单月+3.0%。政府性基金预算方面，1-7月收入同比-0.7%（7月单月+8.9%），支出同比+31.7%（7月单月+42.4%），政府性基金支出持续高增。国有土地使用权出让收入累计-4.6%（7月单月+7.2%），土地市场边际改善。

地方政府债券方面，截至8月27日，新增一般债发行6208亿元（进度77.6%，同比快6.3pct），新增专项债发行32642亿元（进度74.2%，同比快8.0pct）。专项债资金用途中，市政和产业园区基础设施占比27.8%、交通基础设施18.6%、土地储备14.0%、保障性安居工程12.0%、社会事业11.5%。

2025年上半年建筑业累计新签合同额52.5万亿元，累计同比-1.6%，其中二季度新签合同额8.0万亿元，同比-11.5%（较24全年-11.8pct，较上季度-11.9pct）。新签订单增速承压，反映建筑企业获取新项目的竞争加剧。

但开工端表现不同。2025年1-7月累计开工项目投资额24.2万亿元，累计同比+8.8%（较24全年+41.6pct），7月单月开工项目投资额1.8万亿元，同比-1.4%。新签订单承压与开工投资正增长形成对照，体现出建筑企业在手存量项目较充沛，工作重心较倾斜于资金到位情况良好的既有项目开工建设。

7月建筑业PMI为50.6（环比-2.2pct），保持在荣枯线上方。新订单指数42.7持续低迷，与新签订单增速承压相互印证；投入品价格指数54.5（环比+6.2pct），或受益于“反内卷”有关政策推行；业务活动预期51.6，行业信心仍具韧性。

实物工作量方面，各建材产量走弱、钢材与玻璃价格环比略有改善。7月水泥产量环比-6.4%/同比-5.6%，粗钢产量环比-4.2%/同比-4.0%，平板玻璃环比-2.8%/同比-3.4%，石油沥青环比-2.5%/同比+12.3%。价格端，钢材综合价格指数环比+2.1%，浮法平板玻璃较前四周均价+4.1%，呈现环比改善但同比承压的特征。

货币工作量方面，1-7月固定资产投资完成额28.8万亿元，同比+1.6%（较1-6月-1.2pct）。房地产/制造业/基建投资累计同比分别为-12.0%/+6.2%/+7.3%，基建仍是固投最重要拉动项。广义基建投资累计增速7.3%（较1-6月-1.6pct），单月同比-2.0%，增速略收窄但仍处近年较高水平。

基建三大细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业+21.5%（电力热力+24.9%）延续高增；交通运输、仓储、邮政业+3.9%（水上运输+18.9%/管道运输+14.0%提振明显）；水利、环境和公共设施管理业+2.0%（水利管理业+12.6%延续两位数增长）。水利投资自去年6月起提速明显，受益于国家重大水利工程项目建设加快推进，当前增速收窄受去年同期基数较高影响。