申万宏源证券2025年7月8日发布的《加盟高效扩张后，挖掘品牌新增长——从周六福看黄金珠宝头部品牌发展趋势》深度报告指出，中国珠宝市场正从“规模扩张”迈向“质量提升”新阶段。2024年行业规模达7280亿元，黄金以73%占比主导消费心智。加盟模式以72.3%占比成为行业扩张主力，下沉市场三线CAGR达12.7%为增长极。头部品牌门店扩张放缓后，正通过产品创新、精细化运营和线上增量挖掘新增长。周六福2022-2024年营收从31亿增至57.2亿，复合增速行业第一，4034家加盟店构建全国网络，线上收入占比40%位处行业前列。

中国珠宝消费迈入稳步增长期。2024年珠宝市场规模约7280亿元，2019-2024年CAGR为3.6%。弗若斯特沙利文预计2024-2029年CAGR提升至5.2%，2029年市场规模突破9370亿元。消费者自我满足需求上升、潮流触觉更敏锐，叠加线上珠宝消费加速渗透，共同驱动行业增长。

黄金主导中国珠宝消费市场，2024年市场份额达73%，预计2024-2029年稳定增长超越其他类别。消费量方面，2019年676.2吨下降至2024年532.0吨，主因线下消费场景限制及金价大幅上涨抑制需求。但2025年1-5月黄金珠宝社零同比增长12.3%，超社零同期5.0%表现，终端消费回暖态势明显。伦敦金现突破3500美元/盎司创历史新高，央行黄金储备连续7个月增持至7383万盎司，金价上行背景下投资保值需求刺激金条表现优于金饰。

加盟模式以72.3%占比成为黄金珠宝行业扩张主力。随着数字化及消费者转向线上购物，线上成长率已超过线下，2019-2024年CAGR达16.8%。下沉市场增长更为强劲，三线及其他低线城市2019-2024年CAGR达12.7%，远超一线（9.2%）和二线（10.8%），成为市场主要增长极。

行业集中度持续提升，前五大黄金珠宝公司按交易额市场份额达58.5%，按加盟收入统计前五大占比44%。经过头部品牌渠道快速扩张，一二线城市优质商圈布局基本完成，下沉市场竞争激烈且增量空间收窄，市场容纳量趋于上限。单纯门店数量对竞争优势的维系能力将减弱，高品牌力+产品力将是下一阶段竞争核心护城河。金饰消费正从传统普货向“审美溢价”和“情感连接”转型，从传统足金到古法金、5G黄金等工艺跃进，产品升级+品牌价值提升成为行业新方向。

周六福2004年成立于深圳，2022年门店突破4000家，入选央视《大国品牌》。2022-2024年营业收入从31.0亿元增长至57.2亿元，复合增速在全国性珠宝公司中排名第一，超过行业平均增速2.7%。归母净利润从5.75亿元增长至7.06亿元，复合增长率10.8%。

分产品看，黄金珠宝产品收入从16.56亿元提升至43.79亿元，占总收入比重从53.4%升至76.5%，反映公司产品结构向黄金品类集中。分渠道看，线上收入从10.7亿元增长至22.9亿元，CAGR达46.1%，领先总收入增速。2024年线上收入占比约40%，位处行业前列。加盟渠道贡献主要收入，4034家加盟门店覆盖全国31省份及305个地级市，加盟收入中产品销售占70.6%（毛利率7.3%），服务费收入（产品入网费+加盟服务费）毛利率高达97.1%，赋予公司强于行业平均的加盟盈利能力。

黄金珠宝行业渠道扩张红利减弱，头部企业加速从“规模扩张”向“质量提升”转型。建议关注具备强品牌力+产品力、线上渠道持续扩张、加盟网络稳定的头部品牌。周六福作为国潮珠宝践行者，管理层平均年龄42岁为行业最年轻，研发设计紧跟潮流，推出无极金、玺古金等畅销品，联手颐和园、和平精英、葫芦兄弟、九华大愿等IP联名加强年轻消费者认知，产品迭代与品牌年轻化构成长期竞争力。

中国珠宝行业核心数据一览

指标	数据
2024年珠宝市场规模	7280亿元
黄金消费占比	73%
加盟模式占比	72.3%
三线及其他低线CAGR（2019-2024）	12.7%
前五大品牌市场份额（按交易额）	58.5%
周六福加盟门店数（2024年）	4034家
周六福营收（2022-2024）	31亿→57.2亿
周六福线上收入占比	约40%