国金证券研报深度解读《推动公募基金高质量发展行动方案》对行业的深远影响。2025年5月7日，证监会正式发布方案，着力督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。核心举措包括：对新设主动权益基金推行浮动管理费（与业绩比较基准挂钩）、改革绩效考核（基金投资收益指标权重不低于50%，基金经理业绩权重不低于80%）、三年以上长周期考核权重不低于80%、降低认申购费和销售服务费等。方案配套14项拟出台/修订政策，覆盖产品、销售、薪酬等关键环节，有望重塑公募基金行业生态，推动行业高质量发展。

方案要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标权重。基金投资收益指标应涵盖基金产品业绩（净值增长率、业绩比较基准对比）和投资者盈亏情况（基金利润率、盈利投资者占比）。对基金公司高管的考核，基金投资收益指标权重不低于50%；对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。同时实施长周期考核，三年以上中长期收益考核权重不低于80%。分类评价方面，将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比等纳入评价体系，三年以上中长期业绩等指标加分幅度提升50%。

方案明确强化基金公司、高管与基金经理的强制跟投比例与锁定期要求，严格落实绩效薪酬延期支付制度。对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的，可以合理适度提高其绩效薪酬。根据Wind数据，2024年末主动权益产品中三年业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的占比约65%，这意味着大量基金经理面临降薪压力。薪酬向上弹性小、向下约束大的不对称结构，将倒逼基金经理更加重视业绩基准跟踪和投资风格稳定性。

方案规定，对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式。持有期间产品实际业绩符合同期业绩比较基准的适用基准档费率，明显低于的适用低档费率，显著超越的适用升档费率。未来一年内，头部机构浮动费率产品占主动权益新发数量不低于60%。2024年全行业新发主动权益产品268只，按60%计算对应约161只浮动费率产品。首批浮动费率产品业绩分化明显——2024年中欧时代共赢+33.33%、大成至信回报+22.30%跑赢基准，部分产品则跑输基准，浮动费率机制下管理费收入将与业绩表现直接挂钩。

方案强化业绩比较基准约束作用，基金经理为不跑输基准，可能选择配置基准内权重较高的行业，尤其是与基准相比主动权益当前低配的行业。以沪深300为基准，银行低配-10.49pct、非银金融-9.72pct、食品饮料-3.28pct；以中证800为基准，银行低配-8.57pct、非银金融-8.25pct。从个股看，中国平安、东方财富、中信证券等权重股被低配较多。新考核机制下，这些低配行业和个股有望迎来主动权益基金的增量配置。

| 改革核心指标 | 具体要求 |

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| 高管考核-投资收益权重 | ≥50% |

| 基金经理考核-业绩权重 | ≥80% |

| 三年以上长周期考核权重 | ≥80% |

| 浮动费率产品占比（头部） | ≥60% |

| 跑输基准超10%薪酬 | 明显下降 |