【东吴证券】多元行业深度报告：公募基金改革陆续落地，推动行业高质量发展-260111（44页）.pdf

1、公募基金改革陆续落地，推动行业高质量发展请务必阅读正文之后的免责声明部分一、多项政策出台，推动公募基金行业协调发展2025年10月31日，证监会发布公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿），基金业协会同步发布公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）。指引和细则的发布将引导行业机构构建更加稳定的投资风格，为投资者提供长期稳健回报，有利于进一步落实公募基金改革。1）征求意见明确了业绩基准的使用规范。业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，基准一经选定不得随意变化，不得因基金经理变化、市场热点变动等原因而变更基准。对于类似原业绩基准无法持续运作、调整要素能更好反映基金投资目

2、标等的情况，可与托管人协商；对于其他类似修改有投资目标、范围，导致风格偏移等对持有人利益产生重大实质性影响的，需召开持有人大会。2）绩效薪酬要与业绩是否跑赢基准挂钩。管理人建立以基金投资收益为核心的考核与薪酬体系，当主动权益基金长期业绩显著跑输基准时，相关基金经理的绩效薪酬应大幅下调。3）研究建立基金行业业绩比较基准要素库，基准库未来将构成鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素。业绩比较基准要素库将分为一类库与二类库，监管鼓励基金公司从一类基准要素库中选择成熟指数作为基准，在充分论证基础上，基金公司可以选择二类基准要素库指数与库外指数。4）设置一年过渡期。过渡期内，管理人可以对存量产

3、品进行基准调整，使基准更加符合基金合同约定和基金实际风格，确保不对市场稳定造成影响。1.5业绩比较基准指引征求意见，进一步落实公募基金改革1.5业绩比较基准指引征求意见，进一步落实公募基金改革1.5业绩比较基准指引征求意见，进一步落实公募基金改革为落实推动公募基金高质量发展行动方案工作部署，强化业绩比较基准约束，保护投资者合法权益，据中国基金报记者了解，近期，多家基金公司已经接到通知，启动存量产品业绩比较基准修订计划摸排统计工作，相关方案需要在2025年12月15日提交。需调整的具体原因包括现有基准的A股仓位与实际仓位不匹配；现有基准的港股仓位与实际仓位不匹配；现有基准未包括实际配置的资产类别

4、；现有基准的风格与实际投资风格不匹配；现有基准与基金主题不匹配；灵活配置基金采用的绝对收益基准与实际投资策略不匹配；现有基准的久期与实际投资久期不匹配；单市场指数不能反映实际投资情况等情形。若变更基准后，基准覆盖率下降超过20个百分点，或者近两年超额收益率提高超过10个百分点以及拟调整后基准存在降低标准嫌疑、触及产品实质性改造等情况，均要写明原因。1.6基金绩效管理办法下发，引导基金员工激励与长期业绩挂钩2025年11月，基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）下发，旨在进一步规范基金公司绩效考核与薪酬管理行为，健全长效激励约束机制，推动基金行业实现稳健经营和可持续发展。指引从薪酬结构、绩效

5、考核、支付机制、问责制度等多个维度作出系统性规定，通过一系列量化指标和刚性约束，引导基金管理公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定，进一步促进行业健康发展。(divcenter)#二、公募基金方兴未艾，被动投资将成趋势(/divcenter)2.1发展现状：主动权益产品增长放缓，被动产品规模快速增长金市场在过去15年得到了高速发展，资产规模从2010年末的2.5万亿元扩大12倍至2024年末的32.3万亿元。经历了三轮发展周期：货币基金进入大众视野。2013年互联网金融兴起，余额宝推出；2015年股市大跌后的投资者避险情绪，推动了货币基金的扩张。货币基金规模迎来了又一次的快速扩张。2017-20

6、18年，MPA监管趋严下资金面紧张而带来的短端收益率上升，带动货币基金收益率不断走高；同时货币基金具有免税优势，获得大量银行委外投资。货币基金规模进入平稳化阶段。为了防范货币基金因规模膨胀暗藏的流动性风险，证监会在2017年8月公布公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定，通过流动性和风险准备金的要求来约束摊余成本法核算的货基规模，限制货币基金规模无序扩张。同时2018年6月，证监会发布关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见，对货币基金互联网because0赎回提现”实施限额管理。2非货公募基金快速扩张bullet从2019年开始，公募基金规模的快速上升主要来源于非货