居民超额定期存款43万亿、7-8月释放4801亿、2025-2026年22万亿定存到期——定期存款活期化正成为存款搬家的核心形态。本文深度分析定期存款活期化的驱动因素、当前进度与未来空间。

从信贷收支表分类型数据看，2025年7-8月居民活期存款和定期存款分别超季节性减少4,446亿元和8,426亿元，非金融企业活期和定期存款分别超季节性减少1,219亿元和3,156亿元。居民部门定期存款是“入市”的主力，2025年以来存款“搬家”在很大程度上是定期存款正在“活期化”。

在2025年7-8月非银存款超季节性增加的3.03万亿中，居民和非金融企业超季节性贡献1.42万亿。其中居民部门存款超季节性减少1.30万亿，成为一般性存款向非银存款转化的主力。

以2016年初至2019年底设置居民部门定期存款和活期存款的线性增长趋势线，截至2025年8月末，居民部门超额活期存款规模约1.81万亿，贴近2020年以来平均值1.865万亿，表明居民部门2020年以来超额储蓄的积累更多体现为定期存款的增长。

截至2025年8月末，居民部门超额定期存款余额约43万亿，2025年以来累计增长6.5万亿。2025年7-8月合计减少4,801亿元，显示居民超额定期存款从6月末开始进入释放期。然而大规模定期存款活期化或存款“搬家”高潮或尚未到来。

由于调降存款利率“收入效应”高于“替代效应”，2022-2023年是存款定期化的高峰。随着2025年二季度再度“降准降息”及风险资产预期回报率上升，前期积累的定期存款进入活期化阶段。

根据大额存单期限结构推算，2021-2024年合计增加的66.54万亿元定期存款，在2025年和2026年分别有22.28万亿元和9.4万亿元到期。2025年三季度和四季度分别有5.24万亿和1.66万亿定存到期。

从“超额”定期存款看，2025年和2026年大约分别有11.08万亿元和4.05万亿超额定期存款到期。2025年三季度和四季度分别有约2.13万亿和约2.81万亿超额定存到期。

随着2025-2026年定期存款继续“活期化”，一般性存款向非银存款的转化将主导资产配置方向。但存款资金的具体流向还取决于风险偏好的变化：

若股票市场赚钱效应继续提升，偏股型基金和混合型基金收益率相比理财产品收益率优势继续提升，定期存款“活期化”或推动资金增配权益类资产，带动股市流动性进一步向好。

若市场风险偏好低迷，更低回撤的银行理财产品或仍是一般性存款“搬家”的首选标的。2025年7-8月新发理财产品规模合计1.05万亿，印证理财仍是存款的重要承接方。