9个申万二级行业处于被动去库存阶段——对应需求复苏期，企业尚未确认趋势、库存被需求被动消耗。湘财证券筛选出电力、燃气两个值得重点关注的行业。电力行业受发电量增长和煤价上涨双重驱动，水电板块成本优势凸显；燃气行业因中东冲突导致进口受阻，从主动去库转入被动去库。

被动去库对应需求复苏期，企业尚未确认趋势，仍维持保守采购策略，库存被需求被动消耗。9个行业处于此阶段：农产品加工、饲料、服装家纺、电力、燃气、水泥、玻璃玻纤、装修建材、煤炭开采。

电力、燃气值得重点关注。

电力行业处于被动去库阶段，受市场需求拉动。由于电能无法大规模存储，分析的是火电企业动力煤燃料库存（原材料维度库存）。

需求端：2026年5月全国规模以上工业发电量同比增长4.2%，增速较4月加快1.6个百分点；火电连续多月正增长。全社会用电量环比季节性回升，第二产业、第三产业同步修复，叠加夏季居民制冷用电启动。

库存端：中东冲突推升油价，煤炭价格2026年以来不断攀升（截至7月21日累计+18%），电厂以消耗长协库存为主，现货采购谨慎，库存可用天数环比小幅回落。

水电更具优势：上半年涨幅温和；煤价上行凸显水电成本优势。水电板块平均PE 28.9倍（中位数17.6倍），火电板块平均PE 48.6倍（中位数15.2倍）。

燃气行业处于被动去库阶段，从主动去库转变而来，主要针对上游LNG生产与贸易环节。

2026年1-2月主动去库：国内管道气供应充足，进口LNG到港充裕，市场供大于求，液厂库存持续高位，行业主动控产、降价排库。

2026年2月末中东冲突爆发后：供给明显受限。进口端霍尔木兹海峡通行受阻、卡塔尔LNG设施受损，国内LNG到港量下降；国产端上游气源统一调配，市场化自由流通产能缩减，叠加液厂淡季检修，国产气供应持续收紧。供给受限+需求刚性，进入被动去库。

煤炭开采：2024-2025年经历营收萎缩与主动控产去库，2026年5月营收增速跳升（原油价格上行+电力需求修复+供给刚性收缩三重共振），但碳中和顶层设计下煤炭消费总量见顶，本轮属于周期反弹而非趋势性成长。

水泥、玻璃玻纤、装修建材：受地产链需求影响，仍处于被动去库阶段，需求端边际改善但力度有限。

被动去库对应需求复苏期，是库存周期中较早的介入时点。电力和燃气处于这一阶段，受益于与宏观短周期同步的大环境。水电板块在成本优势下更具配置价值。