2023年8月银保渠道率先执行“报行合一”，保险业费用管控进入新阶段。东吴证券报告显示，银保渠道佣金费率较之前平均下降约30%，中国平安银保NBV margin按首年保费口径从16.4%提升至24.6%。2025年4月个险渠道“报行合一”正式落地，全渠道费用管控将显著改善费差益。本报告基于东吴证券研报，系统评估报行合一政策效果与行业影响。

2023年8月金监总局下发《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，要求保险公司严格执行备案费用率，银保渠道率先开启报行合一。2024年1月进一步强调政策要求，2025年4月个险渠道《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》明确深化执行报行合一，做到精算假设费用、预算费用和考核费用相统一。全渠道费用管控框架正式建立，旨在防范费差损、稳定险企经营。

金监总局披露，银保渠道佣金费率较报行合一前平均下降约30%。2024年上市险企银保NBV margin普遍大幅提升：中国平安按首年保费口径从16.4%提升至24.6%（+8.2pct），按标准保费口径从23.3%提升至37.5%（+14.2pct）；中国太保提升9.9个百分点；中国太平提升26.7个百分点；中国人寿非可比口径下提升13.1个百分点。银保渠道对NBV的贡献占比从2023年的约20%提升至2024年的30.3%，价值贡献实现质的飞跃。

个险渠道报行合一要求保险公司加强费用预算管控，同时通过佣金结构调整引导代理人更积极销售长期期交等高价值率产品。2024年上市险企个人业务NBV margin已有改善：中国平安代理人渠道按首年保费从25.1%提升至36.0%，太保、国寿等亦有明显提升。个险渠道费用率压缩空间虽不及银保，但规范化的佣金结构有利于减少套利行为，提升业务质量。

日本经验表明，利率下行期死差益和费差益对保险公司利润贡献愈发重要。国内险企除落实监管报行合一外，还需通过降本增效提升费差益水平。2024年上市险企银保渠道费用率下降已直接增厚NBV margin，若全渠道费用率持续优化，费差益有望成为对冲利差损的重要力量。预计2025年个险渠道费用管控效果将逐步显现，行业费差损风险有望进一步缓解。

表5：报行合一后主要险企银保NBV margin变化

公司	2023年银保NBV margin	2024年银保NBV margin	提升幅度
中国平安（首年保费）	16.4%	24.6%	+8.2pct
中国平安（标准保费）	23.3%	37.5%	+14.2pct
中国太保	—	—	+9.9pct
中国太平	—	—	+26.7pct