代理人转型阵痛不可避免，改革过程中保费增速将低于行业。1）友邦中国早在 2010-2013 年期间就提出了“最优代理人”策略，对代理人队伍进行精简。据新浪网信息，转型初期非常艰难，经历了 4 年人力脱落时间，在此期间，代理人人数从 2.4 万人下降到1.5 万人，新业务价值从 6800 万美元缓慢增长到 1.7 亿美元，改革期间代理人增速及保费收入均低于同业。2）但在 2013 年提前完成了首个“五年计划”目标之后，保费收入进入强劲增长态势阶段，2014 年实现新业务价值增长 55%，增长至 2009 年的 5 倍，远超预期及同业水平。3）2010-2013 年期间，友邦中国年化新保费增速呈现下滑趋势，下滑趋势不断加大。2013 年因代理人减少幅度缩小，清虚进入尾声，代理人提质初有成效，年化新保费增速回升至 16%，在 2013 年后，友邦中国实现年化新保费迅速增长，并呈现稳定增长态势。4）我们认为，目前太保寿险正处于代理人改革转型关键期，短期内代理人人数会继续下滑，但随着阵痛期的过去，人力清虚和高质量代理人的招募与培育，我们认为，改革成效显现只是时间问题。