中国太保公司深度报告：长风破浪会有时太保巨轮稳致远（46页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/金融/保险 证券研究报告 中国太保中国太保（601601）公司深度报告公司深度报告 2023 年 01 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 04 日收盘价（元）24.71 52 周股价波动（元）17.92-29.18 股本结构股本结构 Table_CapitalInfo 总股本（百万股）9620 流通 A 股（百万股）6845 B 股/H 股（百万股）0/2775 相关研究相关研究 Table_Repor

2、tInfo 单季 NBV 增速转正，产险 COR 显著改善2022.10.29 寿险 NBV 持续承压，利润降幅显著收窄2022.08.30 寿险新单保费持续承压，产险量质齐升2022.04.29 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-30.91%-23.91%-16.91%-9.91%-2.91%4.09%2022/1 2022/4 2022/7 2022/10中国太保海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.3 17.1 17.7 相对涨幅（%）-0.1 10.6 15.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel

3、:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 联系人:曹锟 Tel:010-56760090 Email: 长风破浪会有时，太保巨轮稳致远长风破浪会有时，太保巨轮稳致远 Table_Summary 投资要点：投资要点：打造多业务板块均衡发展的综合性保险集团打造多业务板块均衡发展的综合性保险集团。1）中国太保成立于 1991 年 5 月，并于 2001 年完成分业务经营体制改革。在多年积累下，太保集团旗下已拥有人身险公司、财产险公司、资管公司、养老险公司、农业险公司，已实现涵盖保险全牌照经营。2）太保的股权较为分散,无实际控制人。我们认为分散的股权有利于集团运营

4、效率和执行力的提高。3）公司管理层经验丰富，2021 年引入原友邦保险区域 CEO 蔡强担任太保寿险总裁。集团整体：客户群体庞大，历史分红可观集团整体：客户群体庞大，历史分红可观。1）连续六年新增客户数超一千万，客户群体遍及全国。2）据公司 2020 年年报，太保历史分红率可观，上市以来年至 2020 年平均分红率高达 47.6%，2021 年分红水平稍有下降，降至为 35.9%。人身险业务：“长航行动”行至半场，多项指标回暖人身险业务：“长航行动”行至半场，多项指标回暖。1）自转型 1.0 以来，公司不断夯实传统型业务，传统险占比从 2011 年 17%不断上升至 2022 年中期的51%。

5、2）新单保费降幅收窄，新单保费结构持续优化。2022Q3 单季寿险代理人渠道新单保费同比上涨 30.9%，领先同业上市公司。3）受疫情影响，近期新业务价值增长承压，但 2022 年第三季度增速由负转正。新业务价值率呈走低趋势，2022 年上半年降至 10.7%，但有望向好发展。4）“长航行动”已初见成效，核心人力快速成长，业务质量显著提升，2022 年上半年核心人力月人均首年保险业务收入 3 万元，同比增长 23.5%；核心人力月人均首年佣金收入 0.5 万元，同比增长 10.8%。5）银保渠道发展迅猛，2022 年上半年，太保寿险银保渠道实现新保业务收入 168 亿元，同比大幅增长 1125

6、.5%，领先上市险企。财产险业务：非车险业务增长迅速，综合成本率持续优化财产险业务：非车险业务增长迅速，综合成本率持续优化。1）产险收入连续增长，2022 年 Q1-Q3，太保产险实现总保费同比增长 12.5%，高于同期人保财险及平安产险。2）受车险综改等政策影响，车险业务有所波动。非车险保费增长迅速，2022 年 Q3 太保产险非车险占比升至 46.4%。3）太保产险综合成本率从2019 年 98.3%微增至 2021 年 99.0%，但 2022 年 Q3 优化至 97.8%。综合成本率较平安财险、人保财险仍有一定差距，但始终优于太平产险。资管业务：固收资产配臵较高，投资收益率稳定。资管业