复盘本轮浆价走势，供给持续偏紧+海外需求快速复苏推动浆价持续上涨并高企不落，成品纸压力明显。2021 年 10月底起，浆价开始新一轮上涨趋势，截至 2022 年 12 月，针叶浆（智利银星）、阔叶浆（巴西金鱼）的 CFR 外盘价仍维持 940 美元/吨、860 美元/吨的高位。经复盘，我们认为本轮上涨主要系供给端持续紧缩叠加海外需求反弹。（1）供给端在自然灾害（如加拿大洪水、智利火灾）、区域罢工（芬兰龙头 UPM 罢工接近 4 个月）、供应链瓶颈、俄乌事件致商品禁运等影响下，原料木片供应短缺、浆厂持续减量，同时 2019-2020 年全球基本没有新增大型贸易浆产能，部分计划产能受疫情影响而持续推迟。（2）需求端，海外疫情防控放松，欧洲终端需求迎强势反弹。供需推动下，欧洲浆价强势上涨，一方面对欧洲造纸行业造成严重冲击，另一方面由于欧洲浆价更高，木浆优先发往欧洲而非中国，因此中国进口量处于低位，国内供需同样处于紧平衡状态，浆价居高不下。整体原料端对下游成品纸企业造成极大压力，景气度持续低迷，双胶纸、铜版纸、白卡纸吨毛利均出现明显下降甚至亏损。