绿色资产证券化流程是怎样？运作流程梳理

绿色资产证券化产品作为绿色债券的一种，市场规模逐年攀升，发挥作用越来越大。你知道绿色资产证券化的流程吗?本文将具体介绍。

1.绿色资产证券化原理

(1)现金流分析原理

商业银行(原始权益人)对投资者发行绿色资产支持证券是以该绿色资产支持证券的基础资产池能够在未来各期收回绿色贷款的本金和收益作为支撑的。因此，绿色资产证券化的关键是基础资产池产生稳定的现金流，后续的绿色证券估值、信用评级和增信等都以基础资产池的未来现金流量为基础。本质上，绿色资产支持证券是对其基础资产池中绿色信贷的未来现金流进行“证券化”。

(2)资产重组原理

资产重组是商业银行(原始权益人)以分割和重组的方式对基础资产池中的绿色信贷资产进行重新组合，目的是降低每一笔绿色贷款的风险，保证基础资产现金流的持续稳定输出，提高投资的稳定性与安全性。资产重组原理对基础资产池中的每一笔绿色贷款有一定的要求：一是基础资产在未来能够产生持续的现金流;二是基础资产具有稳定的收益率，并明确借款人要在规定的日期进行本金或利息的偿还;三是为分散风险要降低基础资产之间的相关程度;四是商业银行对基础资产(绿色信贷)具有所有权。

(3)破产隔离原理

破产隔离是商业银行(原始权益人)引入特殊目的载体(SPV)，为实现商业银行自身的资产与即将发行的绿色资产支持证券的信贷基础资产区别开来，将本期绿色资产支持证券出售给SPV。出售给这个特殊目的载体后，绿色信贷资产就可以从商业银行的资产负债表中分离开来，这时SPV就拥有了对基础资产的归属权。破产隔离实质上是绿色资产支持证券对自身的一种信用增级。实现了绿色信贷资产对SPV的真实出售，当商业银行存在经营风险甚至是破产时，商业银行的风险也不会影响到绿色资产支持证券的正常运转，现金流也不会受到影响，实现了绿色资产支持证券的持有人与商业银行的破产隔离，投资者的利益得到了保护。

(4)信用增级原理

信用增级是发行人(特殊目的载体)借助各种金融工具来提高绿色资产支持证券的品质，使得绿色证券拥有更高的信用等级，在获得投资者认可的同时实现产品的顺利发行。发行人可以根据自身的需要选择对绿色证券进行内部信用增级或是外部信用增级。

通常，内部信用增级是在绿色证券发行前进行产品结构设计，将绿色资产证券化产品划分为不同的等级，一般主要包括优先A档、优先B档和次级档这三大等级。这种产品划分为进行内部的信用增级提供了方便，即次一级的绿色证券要为更优质的绿色证券提供支持。而外部信用增级主要是由独立的第三方机构，通过特定的方式如备用信用证等，来为该绿色证券提供担保，从而对其进行了信用的外部增级。

2.绿色资产证券化流程

绿色资产证券化流程可分为七个步骤：

第一步，权益人首先依据自身资产证券化的要求，将债权类、收益权类基础资产打包，预测资产能产生的现金流，并确定资产池的规模，组合基础资产形成资产池。本案例中的权益人为广州地铁集团，基础资产为客票收费收益权。

第二步，转让资产。设立特殊目标机构 SPV，权益人将资产池中的资产转让给SPV，SPV向基础资产支付对价，并通过设计、组合、打包基础资产，以基础资产未来将获得的收入作为偿付债券本息的基础，基础资产实现了和权益人资产的隔离。

第三步，进行第三方绿色认证。即第三方机构对权益人进行绿色认证，绿色企业应该具有良好的绿色治理水平，制定关于环境保护的风险管理和控制制度，要成为绿色ABS的发行主体必须符合绿色认证的标准。

第四步，进行信用增级。其中内部信用增级是依靠资产池所产生的现金流提供的，外部信用增级是由保险公司或担保机构等外部机构来提供的本息偿付保证，以此来获得投资者的信任。

第五步，进行信用评级。独立的外部机构对所出售的证券进行评级，旨在考虑资产的信用风险，评级越高代表证券的信用风险越小，出具的评级报告才被投资者所重视。

第六步，投资者通过证券承销商或融资咨询机构购买绿色资产证券化产品，并将收入注入到SPV中，证券承销商或融资咨询机构等对资产证券化产品提供保荐承销等融资服务。

第七步，资产池管理和服务。权益人委托一家资产管理机构管理资产池，负责对现金收入的收取和记录，并存入收款专户中。管理机构按照要求运营资产池中的现金流，并及时反馈相应报告。最后清偿证券，证券到期时，资金池产生的收入来偿还债券本息并支付各项管理费用。

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