中国中车：轨交装备定海神针，货运、城轨迎来需求高峰（免费下载）

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“公转铁”扎实推进，货车、机车需求大增。为推动大宗物流由公路运输转向铁路运输、打赢蓝天保卫战，国务院 9 月印发了《运输结构调整三年行动计划（2018—2020 年）》，提出到 2020 年，与 2017 年相比，全国铁路货运量增加 11 亿吨。为实现该计划提出的运力增长要求，货车和机车的需求量预计将显著增加。根据我们的测算，预计将新增 15.9 万辆货车，对应新增约 3000 辆机车，带动公司铁路装备板块营收增长。 

“复兴号”需求强劲，维修后市场蓬勃发展。动车组在铁路装备业务中占比超 50%，近年来研发出独立自主的“复兴号”动车组，技术先进，预计未来三年招标量在 900 列以上。四纵四横向八纵八横路网的扩张将助力动车组需求保持稳定；据我们测算，八纵八横需要新增配车 1747 组动车组。伴随着生命周期的演进，动车组高级修的需求越来越多，为公司动车组业务带来增量业绩。 

城轨需求迎通车高峰，2019-2020 年地铁车辆需求有望破万。城轨在建及通车里程近年来突飞猛进。我们预计 2019-2021 年城轨新增里程分别为728.46 公里、1410.28 公里和 1599.06 公里。不考虑更新需求，则 2019-2020年对应地铁车辆需求分别为 9590、10874 辆。 

盈利预测与估值。使用 DCF 绝对估值法测算得到公司合理估值为 2853.49亿元，对应股价 9.94 元。使用 PE 相对估值法预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 112、120、135 亿元，EPS 分别为 0.39、0.42、0.47 元/股，按照最新收盘价 9.41 元计算，对应 PE 分别为 24.0、22.5、20.0 倍。考虑到国内基建政策升温、“公转铁”加速落地，公司所处轨交行业拐点已现。首次覆盖给予公司“增持”评级。