2025年陶瓷报告合集（共13套打包）

1、产品线覆盖全面，符合一站式“1+N”整体家装战略公司产品种类丰富全面。(1)建筑陶瓷方面：公司的瓷砖产品以有釉砖和无釉砖为主，其中有釉砖以抛釉砖、仿古砖和瓷片为主，无釉砖以抛光砖为主。此外，公司还在国内代销意大利 Rex 等品牌瓷砖以丰富公司瓷砖产品线的高端品类。公司早在1988 年就成功研发出行业内第一款仿石材的瓷砖“金花米黄”，并掀起全国性的“一片黄”装修潮流。(2)卫生洁具方面：公司洁具产品包括卫生陶瓷和卫浴产品，其中卫生陶瓷包括智能卫浴、坐便器等，卫浴产品包括浴室柜、淋浴房等。公司现有四大事业部，分别专注。

2、陶瓷封装优势显著，国产替代打开市场空间陶瓷封装成为主流材料，封装工艺形式多样集成电路密度和功能的提高推动电子封装的发展。随着现代微电子技术的创新，电子设备向着微型化、集成化、高效率和高可靠性等方向发展，电子系统总体的集成度提高，功率密度也同步升高。电子元件长期在高温环境下运转会导致其性能恶化，甚至器件被破坏。因此，有效的电子封装需要不断提高封装材料的性能，并将电子线路布线合理化，使得电子元件在不受环境影响的同时，实现良好的散热，帮助电子系统保持良好的稳定性。电子封装一般可按封装结构、封装形式和材。

3、募投项目：拟投入约 18 亿元，扩张智能产品及洁具产能公司拟公开发行不超过 0.99 亿股，占发行后总股本比例不低于 10%，扣除发行费用后，拟投入 18.09 亿元用于募投项目。公司计划于佛山乐从建设自动高效的智能产品生产线，于四会龙甫基地建设年产 1000 万套水龙头、300 万套花洒项目，扩充公司智能产品及龙头洁具产能，提升自产比例。此外，公司计划持续推进对具有节能节水、抗污抗菌等功能的高端卫浴产品的研究，提升公司运营系统的信息化建设，以及推动营销网络数字化升级等。股权结构：谢岳荣家族为实际控制人，股权结构稳定实际控制。

4、碳中和驱使陶瓷纤维中长期“替代”效应趋于强化 我们在上文提及，陶瓷纤维本质上是替代材料，对传统耐材进行替代。鲁阳节能公司统计，欧美陶瓷纤维占耐火材料比重为 6%左右，而我国占比仅 3%，静态存翻倍提升空间。在单一领域如电力工程，陶瓷纤维占比约 12%，小于硅酸盖板、珍珠岩以及矿物棉等传统耐材。相较于传统的石棉、氮化硅、硅钙板及碳化硅等材料，陶瓷纤维具有更低的导热系数，更高的耐高温性能，作为炉衬材料能够显著降低窑炉能耗，具体呈现为：1) 体积密度低：陶瓷纤维比轻质隔热砖炉衬轻 75%以上，比轻质浇注料炉衬轻 90%-95%。

5、下沉战略持续推进，二级经销商门店逐年上升。近年来，公司门店数量逐年上升，但平均单个经销门店收入呈现下跌的态势。除行业景气度下滑外，门店数量众多导致公司对个体门店投入较少，此外三四线等低线城市消费能力不如一二线城市，使得单店营业收入略有下降。但随着二级经销商迅速增加，低线城市市场份额逐步扩大，公司整体收入体量持续增长。线上线下齐引流，积极发展新零售。公司打造自身线上平台“东鹏商城”的同时，也积极在第三方平台如天猫、淘宝、京东等电商渠道设立网点，并与土巴兔、安乐窝等 7 家垂直家装平台保持深度合作，助。

6、公司已经拥有较完整的钴产业链：道氏技术全资子公司佳纳能源主要生产电解铜、钴系列产品和三元前驱体。目前已完成对 MJM 公司的收购，介入钴资源的上游，延展钴产业链布局，保证钴原料的稳定供应，建立了从钴原料源头到钴产品生产销售的完整产业链，使得佳纳能源有充足的实力来应对三元动力电池大幅增长的市场需求，有利于其长期保持持续盈利能力。MJM 主要产品为钴产品和电解铜，现拥有 6000 金属吨电解铜生产线和 2000 金属吨钴中间品生产线。全球钴原料资源主要与铜、镍伴生，所以钴主要作为金属镍和铜的副产品提取。就伴生于铜矿的钴。

7、世界钴储量主要集中分布在刚果(金)。2016 年刚果(金)储量 340 万吨，占全球 49%，而中国钴资源储量仅 8 万吨，仅占全球 1%。从产量看，刚果(金)产量约 6.6 万吨，占全球 54%，中国产量约 7700 吨，全球约占 6%，因此我国的钴产品生产企业主要从刚果(金)等非洲国家进口钴精矿等原材料进行加工。钴产品主要应用于电池材料。世界钴的消费领域主要包括电池、高温合金、硬质合金、催化剂、磁性材料、色釉料彩以及干燥剂、粘结剂等介质材料。随着电池应用领域的不断扩大，尤其是近年来新能源汽车的快速发展，使得钴产品在锂电池应用领域的占比不。

8、佳纳能源拥有先进的湿法冶炼技术，以及完整的原材料采购、湿法冶炼、钴盐及三元前驱体生产和销售体系，产品质量优异稳定，是国内重要的钴产品供应商之一。佳纳能源坚持“专注品质、专注特色、持续进步、追求卓越”的质量方针，已通过 ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、二级计量管理体系、知识产权管理体系五个国际体系认证，中国合格评定国家认可委员会CNAS认证。 拥有行业先进的生产工艺和装备，国际领先的检测设备与技术。产品的技术指标均保持国内外领先。钴产品及镍钴锰三元前驱体产品均被认定为省高新技术产品，高端钴盐出口量处于行。

9、建筑陶瓷的产业周期与加速城镇化的进程密切相关，伴随中国经济由高速增长转向高质量发展，中国建筑陶瓷行业已充分成熟，面临行业洗牌、战略调整、淘汰落后产能的激烈变革， 2019 年以来，严格的环保政策和环保督察淘汰了大量落后和不规范产能，陶瓷企业逐步转型进入规范化、绿色制造、智能制造的高质量发展阶段，产业链各环节的集中度快速提升。与此同时，岩板等新产品的推出和风靡近年来也为行业带来了结构性的需求新机遇。在陶瓷机械环节，意大利、西班牙为陶机产品的发源地，工艺及设计水平均优异，但中国陶机市场已经实现从完全依赖进。

10、3.3海外陶瓷业务扩张，构建一站式家居中心布局发展中国家瓷砖市场。自2016年开始随着公司国际化战略的推进，公司在海外向下游建筑陶瓷行业进一步延伸，布局发展中国家的瓷砖市场，陆续与战略合作伙伴在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔4国合资建设并运营陶瓷厂，截至2020年底，实现了0到近7000万m年产能的飞跃式突破，并出口至东非乌干达、卢旺达、马拉维、津巴布书等，西非多哥、贝宁、布基纳法索、科特迪瓦等多个国家。截至2021年4月，公司在非洲第5个国家赞比亚建筑陶瓷项目已完成建设投入使用: 2021 年6月，公司加纳陶瓷厂三期将。

11、公司的主要产品为电子陶瓷系列产品，分为四大系列：通信器件用电子陶瓷外壳、工 业激光器用电子陶瓷外壳、消费电子陶瓷外壳及基板、汽车电子件。作为国内电子陶瓷产 品的主要制造商，公司在电子陶瓷领域积累了大量先进的技术，先后推出了光通信器件外 壳( Butterfly、TOSA、ROSA 等类型)、无线功率器件外壳、红外探测器外壳、大功率激 光器外壳、汽车电子用集成式加热器、陶瓷元件、氮化铝陶瓷基板、声表晶振类外壳、3D 光 传感器模块外壳、5G 通信终端模块外壳等系列化电子陶瓷产品。通信器件用电子陶瓷外壳是公司最主要业务，销售收入基。

12、公司技术优势明显，加速国产替代。随着新一代通信技术的发展，电子元器件的微型化，导致了电子陶瓷的小型化与微型化;微波高频化的发展，导致高分辨、快响应、抗磁干扰等电子陶瓷在自动控制、纳米测量等领域广泛应用;电子设备向便捷化、多功能、数字化方向的发展，提高了电子元器件的密度，复合功能陶瓷成为必然需求。公司的技术优势主要体现在电子陶瓷新材料、半导体外壳仿真设计、生产工艺等方面。在材料方面，公司自主掌握三种陶瓷体系，包括 90%氧化铝陶瓷、95%氧化铝陶瓷和氮化铝陶瓷，以及与其相匹配的金属化体系。公司部分电子陶瓷。

13、MLCC 长短周期共振，国产替代三大成熟产品公司于上世纪70 年代开始生产厚膜电阻及陶瓷基体，随着在先进陶瓷领域的技术创新和工艺积累，于 1996 年进入片式元器件制造领域，其后于2001 年拓展业务至 MLCC。除了早期战略性选择卡位电阻氧化铝陶瓷基片(1996年)、光纤陶瓷插芯及套筒(2001 年)、陶瓷PKG(2007 年)等三个成熟产品的国产替代，公司作为先进陶瓷平台型企业，还不断通过自研及收并购拓展下游应用，及时推出满足市场需求的产品。2015 年公司通过手机陶瓷盖板、指纹识别模组用陶瓷盖板的产业化进入移动终端陶瓷部件领域，2016 年成功。

14、网络、云计算、物联网设备与边缘计算需求激增，数据中心建设进一步打开陶瓷插芯市场空间。数据中心是处理和存储数据之处，一般由机房、供配电系统、制冷系统、网络设备、服务器设备、存储设备等部分构成。其中，网络设备为数据中心构建对内、对外的高速传输通路。数据中心内部有大量的路由器、交换机、传输设备在支撑其数据的运输流转，大型的数据中心几乎涉及到所有网络相关的设备。设备之间的互联需要大量光纤光缆，从而进一步打开陶瓷插芯市场空间。据思科全球云指数数据，到 2020 年，超大规模数据中心的数量将从 2015 年底的259个增。

15、短期来看，数通市场，2021 年，云服务商资本开支回暖背景下，100G DR1/F1 等单波产品有望加速放量，100G CWDM4/PSM4 等 NRZ 产品需求量或逐渐下滑，考虑到 100G 单波起量和较高价格，数通100G 市场有望继续保持平稳态势;2019年是 400G 光模块规模出货的第一年，2020 年，在亚马逊需求逐渐释放背景下， 400G 实现了出货量的季度环比提升，全年出货量约 80 万只，2021 年，400G 有望加速放量，全球出货量有望突破 210 万只，成为数通市场主要增量。数通光模块中短距离大多采用 COB 方案，不需要陶瓷外壳，但 10km 及以上长距离传输仍需要气。

16、行业去库存基本完成，筑底回升信号明显。MLCC 市场在 2016-2018 年经历了高速成长周期，日韩厂商战略性调整生产方向，传统业务产能退出导致 MLCC价格正常上涨。台系厂商抓住机遇，主动囤货，先后多次提价，以国巨为始，挑起了原厂端涨价的行情。同时，下游客户为避免缺货与涨价而大量囤积货源，现货市场的炒作与“涨价-缺货-再涨价”的恶性循环进一步加剧了行情的暴涨。2018年 7 月中美贸易战，市场回归理性，进入去库存阶段，MLCC 价格回落。据工商时报报道，经过一年的努力，MLCC 上下游供应链库存已经售完。按照行业惯例，电子元器件库。

17、短期来看，数通市场，2021 年，云服务商资本开支回暖背景下，100G DR1/F1 等单波产品有望加速放量，100G CWDM4/PSM4 等 NRZ 产品需求量或逐渐下滑，考虑到 100G 单波起量和较高价格，数通100G 市场有望继续保持平稳态势;2019年是 400G 光模块规模出货的第一年，2020 年，在亚马逊需求逐渐释放背景下， 400G 实现了出货量的季度环比提升，全年出货量约 80 万只，2021 年，400G 有望加速放量，全球出货量有望突破 210 万只，成为数通市场主要增量。数通光模块中短距离大多采用 COB 方案，不需要陶瓷外壳，但 10km 及以上长距离传输仍需要气。

18、公司成立于1970年，2014年在深交所上市，是一家致力于研发、生产及销售电子基础材料、电子元件、通信器件等产品的综合性企业,产品众多，覆盖领域包括光通信、电子、电工、机械、节能环保、新能源等，背后的核心在上游的粉体制作与配置技术，其中光纤连接器陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等产销量均居全球前列。以先进材料为基石，转化为结构产品并呈现给下游客户，是公司区别于国内其它陶瓷厂商的关键所在。三环集团也将自己定位为“先进材料专家”，公司已经掌握了新型材料、电子浆料、功能玻璃、纳米粉体等关键基础材料的。

19、Table_Info1 三环集团三环集团 300408.SZ 首次覆盖首次覆盖 行业：电子行业：电子 TABLE_TITLE 国内国内电子陶瓷电子陶瓷龙头龙头 发展路径比拟日本京瓷，全力打造成功基因 证券研究报告证券研究报告 2021 年 01 月 15 日 评级评级(首次) 增持增持 目标价目标价(首次) 43.84 元 收盘价收盘价(2021/01/15) 39.25 元 潜在上行空间潜在上行空间 11.69% 基本数据基本数据 总股本总股本 (百万股百万股) 1817 流通股本流通股本(百万股百万股) 1656 总市值总市值 (亿元亿元) 718 流通市值流通市值 (亿元亿元) 654 52 周最高周最高/最低价最低价 (。

20、Table_Info1 国瓷材料国瓷材料 300285.SZ 首次覆盖首次覆盖 行业：化工行业：化工 TABLE_TITLE 中国中国陶瓷材料领军企业陶瓷材料领军企业 始于 MLCC 粉体，向催化、医疗等多领域延伸 证券研究报告证券研究报告 2021 年 01 月 15 日 评级评级(首次) 增持增持 目标价目标价(首次) 53.72 元 收盘价收盘价(2021/01/15) 43.20 元 潜在上行空间潜在上行空间 24.35% 基本数据基本数据 总股本总股本 (百万股百万股) 1004 流通股本流通股本(百万股百万股) 754 总市值总市值 (亿元亿元) 460 流通市值流通市值 (亿元亿元) 346 52 周最高周最高/最低。