【研报】折叠手机专题分析报告：从华为MateXs热卖看“折叠”的大机遇-20200317[19页].pdf

1、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 分析了折叠手机未来成为 智能手机主流的必然性。 2. 从折叠手机改变最大的屏 幕和铰链入手挖掘未来 3 年具有投资确定性的赛 道：折叠面板，PI 材料和 MIM工艺+液态金属。 3. 从投资标的方面重点分析 了鼎龙股份、东睦股份和 宜安科技的投资价值。 范彬泰范彬泰 联系人联系人 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 从华为从华为 MaMateXsteXs 热卖热卖看看“折叠”的“折叠”的大机遇大机遇 基本结论基本结论 “折叠”开启“折叠”开启智能手机智能手机

2、3.0 时代：时代：全球疫情扩散对于智能手机销售形成了较 大的冲击，但是无论三星的第二款折叠手机 Galaxy Z Flip 还是华为最新推 出的折叠手机 Mate Xs 一经推出就受到市场追捧，产品都是瞬间售罄。我们 认为“折叠”是“智能手机 3.0”的基本功能，背后的逻辑在于折叠屏的出 现极大的增强了手机移动办公和在线娱乐的场景，而且更重要的是折叠形态 的出现让 2.0 时代千篇一律的智能手机重新变得具有个性化，彰显个性的 “折叠手机”才是智能手机的未来。逆势销售走红的折叠手机有望引发智能 手机供应链的重塑，带来三大投资机遇：折叠面板、PI材料和 MIM工艺。 折叠面板：折叠面板：折叠手机

3、中价值量增加最大的部分来自显示面板，以三星旗舰手 机 Galaxy S 9 和 Galaxy Fold 对比为例，价值量从 79 美元大幅增至 218 美 元。我们预估 2021 年全球折叠手机销量有望达到 1400 万台，折叠手机面 板市场规模将达到 214 亿元人民币，2023 年如果全球出货量突破 3000万台 的话，那么该市场规模将进一步增加至 420 亿元人民币。目前全球能够实现 折叠手机面板量产的厂商以三星显示，京东方 A和 TCL 科技为主，随着折 叠手机实现渗透率快速提升，那么 A股公司京东方 A和 TCL 科技将极大受 益于折叠手机面板浪潮。 PI（聚酰亚胺）（聚酰亚胺）材料

4、：材料：折叠手机从功能来看改变最大的部分在于“可弯 折” ，PI材料成为了实现手机折叠功能的关键。在折叠手机屏幕中 PI材料有 三处应用：(1)玻璃基板切换为 PI基板；(2)触控的 ITO+PET 基膜切换为纳 米银线+PI基膜;(3)玻璃或金属盖板切换为 PI盖板。全球柔性 OLED 产线的 理论产能合计达 3722 万平米，满产下对 PI材料的需求量高达 10 万吨以 上。我们按均价每吨 100 万元计算，PI材料的市场规模将达到千亿元以 上。目前鼎龙股份是国内唯一同时具备 PI浆料和 PI膜的量产能力的企业， 其 PI材料已经在深天马实现点亮，预计在折叠手机时代将大放异彩。 MIM+液

5、态金属：液态金属：支撑手机面板完成十万次以上折叠的功臣还有 MIM转轴， 目前液态金属+MIM工艺相结合是铰链的最佳生产方案。折叠手机转轴中含 有上百个 MIM部件，折叠手机的放量将进一步刺激 MIM市场的成长，预计 国内 MIM市场在 2021 年将突破百亿元人民币。收购富驰高科和东莞华晶的 东睦股份已经成为国内 MIM龙头，在汽车，医疗和消费电子等 MIM细分市 场已经占据绝对优势，而且打入了华为消费电子产品如折叠手机、智能手表 以及 VR 等供应链并且成为第一大 MIM供应商，值得投资者重点关注。此外 供应华为折叠手机铰链中的液态金属部件的宜安科技也是折叠产业链受益标 的，预计液态金属的

6、需求量将在折叠手机铰链放量后实现快速成长。 投资建议投资建议 建议重点关注三个投资方向：折叠屏幕（京东方 A，TCL 科技） ，PI 浆料和 PI 膜（鼎龙股份） ，铰链产业链（MIM工艺商东睦股份和液态金属宜安科技） 风险提示风险提示 全球疫情扩散拖累折叠手机供应链，抑制折叠手机需求；中美贸易冲突加剧， 对于华为的限制扩大至自研芯片的生产，华为折叠手机将出现供应危机，不利 于整个产业链的发展。 2020 年年 03 月月 17 日日 折叠手机专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 折叠手机专题分析报告 - 2 - 敬