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1、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点: 1. 分析了折叠手机未来成为 智能手机主流的必然性。 2. 从折叠手机改变最大的屏 幕和铰链入手挖掘未来 3 年具有投资确定性的赛 道:折叠面板,PI 材料和 MIM工艺+液态金属。 3. 从投资标的方面重点分析 了鼎龙股份、东睦股份和 宜安科技的投资价值。 范彬泰范彬泰 联系人联系人 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号:执业编号:S1130518070003 (8621)61038318 从华为从华为 MaMateXsteXs 热卖热卖看看“折叠”的“折叠”的大机遇大机遇 基本结论基本结论 “折叠”开启“折叠”开启智能手机智能手机
2、3.0 时代:时代:全球疫情扩散对于智能手机销售形成了较 大的冲击,但是无论三星的第二款折叠手机 Galaxy Z Flip 还是华为最新推 出的折叠手机 Mate Xs 一经推出就受到市场追捧,产品都是瞬间售罄。我们 认为“折叠”是“智能手机 3.0”的基本功能,背后的逻辑在于折叠屏的出 现极大的增强了手机移动办公和在线娱乐的场景,而且更重要的是折叠形态 的出现让 2.0 时代千篇一律的智能手机重新变得具有个性化,彰显个性的 “折叠手机”才是智能手机的未来。逆势销售走红的折叠手机有望引发智能 手机供应链的重塑,带来三大投资机遇:折叠面板、PI材料和 MIM工艺。 折叠面板:折叠面板:折叠手机
3、中价值量增加最大的部分来自显示面板,以三星旗舰手 机 Galaxy S 9 和 Galaxy Fold 对比为例,价值量从 79 美元大幅增至 218 美 元。我们预估 2021 年全球折叠手机销量有望达到 1400 万台,折叠手机面 板市场规模将达到 214 亿元人民币,2023 年如果全球出货量突破 3000万台 的话,那么该市场规模将进一步增加至 420 亿元人民币。目前全球能够实现 折叠手机面板量产的厂商以三星显示,京东方 A和 TCL 科技为主,随着折 叠手机实现渗透率快速提升,那么 A股公司京东方 A和 TCL 科技将极大受 益于折叠手机面板浪潮。 PI(聚酰亚胺)(聚酰亚胺)材料
4、:材料:折叠手机从功能来看改变最大的部分在于“可弯 折” ,PI材料成为了实现手机折叠功能的关键。在折叠手机屏幕中 PI材料有 三处应用:(1)玻璃基板切换为 PI基板;(2)触控的 ITO+PET 基膜切换为纳 米银线+PI基膜;(3)玻璃或金属盖板切换为 PI盖板。全球柔性 OLED 产线的 理论产能合计达 3722 万平米,满产下对 PI材料的需求量高达 10 万吨以 上。我们按均价每吨 100 万元计算,PI材料的市场规模将达到千亿元以 上。目前鼎龙股份是国内唯一同时具备 PI浆料和 PI膜的量产能力的企业, 其 PI材料已经在深天马实现点亮,预计在折叠手机时代将大放异彩。 MIM+液
5、态金属:液态金属:支撑手机面板完成十万次以上折叠的功臣还有 MIM转轴, 目前液态金属+MIM工艺相结合是铰链的最佳生产方案。折叠手机转轴中含 有上百个 MIM部件,折叠手机的放量将进一步刺激 MIM市场的成长,预计 国内 MIM市场在 2021 年将突破百亿元人民币。收购富驰高科和东莞华晶的 东睦股份已经成为国内 MIM龙头,在汽车,医疗和消费电子等 MIM细分市 场已经占据绝对优势,而且打入了华为消费电子产品如折叠手机、智能手表 以及 VR 等供应链并且成为第一大 MIM供应商,值得投资者重点关注。此外 供应华为折叠手机铰链中的液态金属部件的宜安科技也是折叠产业链受益标 的,预计液态金属的
6、需求量将在折叠手机铰链放量后实现快速成长。 投资建议投资建议 建议重点关注三个投资方向:折叠屏幕(京东方 A,TCL 科技) ,PI 浆料和 PI 膜(鼎龙股份) ,铰链产业链(MIM工艺商东睦股份和液态金属宜安科技) 风险提示风险提示 全球疫情扩散拖累折叠手机供应链,抑制折叠手机需求;中美贸易冲突加剧, 对于华为的限制扩大至自研芯片的生产,华为折叠手机将出现供应危机,不利 于整个产业链的发展。 2020 年年 03 月月 17 日日 折叠手机专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 折叠手机专题分析报告 - 2 - 敬
7、请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、折叠手机供应链迎来三大投资机遇 .4 二、折叠手机开启智能手机“3.0 时代” .5 三、折叠手机有望重塑供应链格局 .9 1、折叠屏幕三国杀:三星、京东方和华星光电折叠方式争奇斗艳 .9 2、PI还是 UTG:折叠盖板材料谁说了算 . 11 3、折叠转轴:MIM铰链的大机遇.14 四、风险提示 .18 1、新冠肺炎疫情全球扩散,折叠手机供应链受阻,对于折叠手机供给造成不 利影响。 .18 2、疫情导致全球手机体验店大面积关闭,新机型的线下销售渠道受到较大冲 击,折叠手机需求未来可能受到疫情冲击而下滑的风险。.18 3、中美贸易战持续,美国对于华为
8、的制裁尚未取消,一旦对于海思芯片制造 进行限制,那么将限制华为折叠手机的供应。 .18 图表目录图表目录 图表 1:折叠供应链投资地图.4 图表 2:目前已经上市的三款折叠手机对比(华为,三星和摩托罗拉).5 图表 3:华为 Mate Xs 的不同折叠展示形态 .6 图表 4:Galaxy Z Flip 各种形态.7 图表 5:TCL 三折屏概念机展开示意图 .7 图表 6:华为 Mate X分屏操作 .8 图表 7:折叠 OLED 手机面板供需情况及渗透率%.9 图表 8:三星 Galaxy Fold 与苹果、三星旗舰直板手机 BOM成本对比 .9 图表 9:全球折叠手机面板有效供给量预估(
9、百万片) .10 图表 10:各大面板折叠 OLED 手机面板生产良率% .10 图表 11:三星折叠手机面板单片成本结构(美金) . 11 图表 12:柔性 OLED 面板渗透率逐步提升 .12 图表 13:AMOLED 驱动背板工艺流程图 .12 图表 14:PI在手机中的应用.13 图表 15:基底用 PI的量.13 图表 16:全球部分聚酰亚胺薄膜制造厂商的产能数据.14 图表 17:国内部分 PI薄膜制造厂商 .14 图表 18:MIM工艺与其他工艺对比 .15 图表 19:折叠手机铰链部分剖面图.15 图表 20:转轴铰链的三个核心模块连接示意图 .15 图表 21:MIM 产品在
10、消费电子领域的应用示意图 .16 nMrOoOtPmRrPnPmNsNvMmP6M9RaQnPrRoMqQjMoOpMeRoPyR6MnNyQwMqNsOMYpNvM 折叠手机专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 22:东睦股份营收及业务范围内 .16 图表 23:东睦股份收购富驰高科后在消费电子的总体市场份额预测.17 图表 24:宜安科技关键财务指标 .18 折叠手机专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、折叠手机供应链一、折叠手机供应链迎来迎来三大投资机遇三大投资机遇 华为为第二代折叠手机 Mate Xs 与三星定位女性消费者的新款折叠手机 Galax
11、y Z Flip 一经推出就被抢购一空,说明折叠手机创新刺激了部分消费者极 大的购买需求。分屏操作的极佳使用体验以及手机平板二合一的移动便捷性都 是消费者对折叠手机爱不释手的理由,移动办公和在线娱乐的场景也随之大大 拓宽,更重要的是折叠手机的出现使得外观趋于一致性的智能手机开始重新体 现差异性,智能手机将重新回归个性化时代。 我们把以诺基亚(NOKIA)为代表的实体键盘智能手机时代定义为“智能 手机 1.0 时代” ,以苹果 iphone 为代表的全触屏智能手机定义为“智能手机2.0 时代” ,那么在 2019 年以三星和华为推出的 Galaxy Fold 和 Mate X为代表折 叠手机将正
12、式开启“智能手机 3.0 时代” 。2019 年可以看做折叠手机元年, 2020 年将成为折叠手机快速导入的关键一年,随着各家显示面板厂商良率提升 以及新产能释放,预计 2021 年折叠手机出货量有望突破千万台,达到 1420 万 台,到 2023 年折叠手机渗透率有望超过 2%,达到 3300 万台,主打个性化的 折叠手机有望重新开启新一轮换机需求。 折叠手机全新的手机形态是下一代智能手机发展的方向,不仅会驱动智能 手机的升级换代,而且有望驱动手机供应链重塑。折叠手机面板作为价值量最 大、增幅最高的部件是首先要重点关注的,国内柔性 OLED 面板产能逐渐开出, 折叠 OLED 面板将为面板厂
13、商带来新的盈利增长点。最受益的面板厂商将是三 星显示、京东方和华星光电,其分别为三星折叠机、华为折叠机和摩托罗拉折 叠机供应折叠屏幕。在屏幕开始“折叠”以后,PI 材料将成为折叠手机用量增 加最多的一种,主要有以下三处应用:(1)玻璃基板切换为 PI 基板;(2)触控的 ITO+PET 基膜切换为纳米银线+PI 基膜;(3)玻璃或金属盖板切换为 PI 盖板。我 们按均价每吨 PI 浆料 100 万元计算,柔性 OLED 推动下的 PI 材料的市场规模 将在千亿元以上,建议重点关注国内有能力实现 PI 浆料和 PI 涂覆膜量产的鼎 龙股份。 如果说折叠手机屏幕是最亮眼的皇冠,那么支撑折叠功能的铰
14、链就是这个 皇冠上的明珠。在折叠手机中采用的轴承技术比笔记本电脑中的难度系数更高, 一般笔电轴承的弯折测试次数为 2-3 万次,而折叠屏手机则要求至少 10 万次以 上。要实现折叠手机如此高强度弯折的性能,采用 MIM 加工配件的耐磨性优势 就非常明显,预计 2021 年国内 MIM 件市场规模有望达到 110 亿元。从铰链的 制造材料来看钛合金与液态金属材料两类,华为折叠手机目前率先提出采用非 晶态合金(液态金属)和 MIM 件结合打造的铰链,其强度与耐性对于需要反复 开启闭合的连接而言都是最佳的,建议关注国内 MIM 件龙头东睦股份和液态金 属供应厂商宜安科技的投资机会。 图表图表1:折叠
15、供应链投资地图:折叠供应链投资地图 来源:IHS,产业链调研,国金证券研究所 折叠手机专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 二二、折叠手机、折叠手机开启智能手机“开启智能手机“3.0 时代”时代” 柔性 OLED 屏幕带给手机行业最大的惊喜来自其可折叠的形态,2019 年 下半年三星,华为和摩托罗拉均已推出折叠手机,分别是华为的 Mate X , 三星 的 Galaxy Fold 和摩托罗拉的刀锋 Razar 2019。从已经上市/即将上市的这三 款机型来看折叠方式完全不同,华为采取了外折,三星采用了内折而摩托罗拉 则采取了对折显示屏幕,华为和三星的折叠面板供应商分别选择了京东方
16、和三 星显示,华星光电也进入了摩托罗拉折叠屏幕供应链。 图表图表2:目前已经上市的三款折叠手机对比(华为,三星和摩托罗拉):目前已经上市的三款折叠手机对比(华为,三星和摩托罗拉) 来源:DSCC,各公司公告,国金证券研究所 2020 年 2 月 24 日晚上华为在巴塞罗那推出了第二代折叠手机 Mate Xs, 相较于上一代 Mate X 而言做了进一步的提升,最大的更新亮点有三处:屏幕 盖板材质,铰链材质和指纹触控方式。针对折叠屏最令人诟病的屏幕耐用性方 面,这款机型采用了双层航天级聚酰亚胺(CPI)柔性材质作为保护层,在铰 Mate X Mate X Galaxy FoldGalaxy Fo
17、ldRazar 2019Razar 2019 折叠类型折叠类型外折外折内折内折对折对折 价格(美金)US$2,600 US$1,980 US$1,499 网络制式5G4G or 5Gn/a 主显示屏8.037.36.2 分辨率2480 x22002152x15362142x876 PPI 413362373 长宽比3.4:34.2:3n/a 前显示屏6.64.62.7“ 分辨率2480 x11481366x768800 x600 PPI 414342370 长宽比19.4:916:921:9 后显示屏6.38NoneNone 分辨率2480 x892n/an/a 长宽比25:9n/an/a 显
18、示面板供应商显示面板供应商京东方京东方三星三星SDCSDC 京东方,华星光京东方,华星光 电和友达电和友达 折叠后厚度0.430.670.55 平置时厚度0.210.280.27 处理器麒麟980骁龙855高通SDM710 内存8GBs12GBs6GBs 闪存512GBs512GBs128GBs 主摄像头 40MP wide,16MP ultrawide, 8MPtelephoto, TOF 12MP wide,16 MP ultrawide, 12MP telephoto , 16MP 电池容量4500mAh4380mAh2510mAh 上市时间Oct-19Oct-19Dec-19 折叠手机
19、专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 链方面华为第一次采用了鹰翼折叠设计,而且折叠部位内部用到了堪比钛合金 硬度的锆基液态金属(宜安科技供应) ,可以极大提升铰链的强度。由 100 多 个精密器件组成铰链可以无缝支撑 MateXs 屏幕的开合。除了屏幕和转轴的耐 用性进行升级以外,新款的 Mate Xs 采用了侧边指纹和电源键二合一的设计, 替代了屏下指纹识别方式,引入全新的操作体验。 图表图表3:华为华为Mate Xs的不同折叠展示形态的不同折叠展示形态 来源:华为,国金证券研究所 在华为推出第二代折叠屏产品之前,三星今年 2 月 11 日在旧金山也推出了 第二款折叠手机 Ga
20、laxy Z flip。Galaxy Z Flip 是三星首款翻盖式折叠手机,相 较于三星在去年推出的 Galaxy Fold 折叠手机,这款手机最大的改进在于首次 使用超薄可折叠式玻璃(Ultra-Thin Glass)作为屏幕盖板材质,比起 Galaxy Fold 采用 PI作为保护层,Z Flip 会更加耐用和平整,不过在实际的测试中屏幕 整体还是偏软,被诟病的屏幕折痕问题有改进不过还是没有完全消除,这次 UTG 玻璃的加入主要还是增加屏幕折叠的寿命以及改变触控手感。不同于 Galaxy Fold 的定位,这款手机折叠后是方形的,就像女生使用的化妆盒,而且 手机采用镜面设计,可见 Z F
21、lip 主打的是女性消费者。 折叠手机专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表4:Galaxy Z Flip各种形态各种形态 来源:SNOREYN/LETSGODIGITAL,国金证券研究所 我们把以诺基亚(NOKIA)为代表的实体键盘智能手机时代定义为“智能 手机 1.0 时代” ,以苹果 iphone 为代表的全触屏智能手机定义为“智能手机2.0 时代” ,那么在 2019 年以三星和华为推出的 Galaxy Fold 和 Mate X为代表折 叠手机将正式开启“智能手机 3.0 时代” 。折叠手机是智能手机全新的进化,相 较于当前直板手机千篇一律的外形,折叠手机的出现
22、尤其是各种各样折叠方式 的设计,使得折叠手机个性化十足。继三星和华为分别推出内折和外折方案以 后,国内显示面板厂商华星光电创新性的推出了三折屏概念机,可以实现横跨 平板、迷你平板和大屏手机三个形态。重新回归个性化的折叠手机有望成为疲 弱的智能手机市场的一针兴奋剂,刺激消费者的购机需求。 图表图表5:TCL三折屏概念机展开示意图三折屏概念机展开示意图 来源:TCL 科技,国金证券研究所 其次折叠手机最大的改变在于改善了智能手机的交互体验,当折叠手机打 开之后,用户可以实现双屏刷新闻,边分享边交流等双屏操作,在移动办公和 在线娱乐方面确实大大拓宽了场景,进而替代目前鸡肋的平板产品,打开全新 的增长
23、空间。 折叠手机专题分析报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表6:华为华为Mate X分屏操作分屏操作 来源:CNNO,国金证券研究所 虽然目前折叠手机售价高达上万元,但是由于出众的用户体验和新奇多样 的玩法,新发布的折叠手机销售非常火爆,无论是华为最新推出的 MateXs 还 是三星定位女性消费者的 Galaxy Z Flip 都受到市场追捧。在 3 月 5 日上午华为 第二代折叠手机 Mate Xs 售价为 16999 元人民币,但是开售后瞬间被秒杀,从 2 月 24 日首发后网上预约量也突破上百万。三星 Galaxy Z Flip 从 2月 14 日在 韩国、美国、法国、西
24、班牙和新加坡等 40 多个国家发布以后,也出现了瞬间 售罄的盛况。当前全球折叠手机出货量还比较少,按照三星今年销售 600 万台 折叠手机的出货目标测算,预计全球折叠手机销售在 2020 年有望达到 830 万 台。 2019 年是折叠手机元年,2020 年将成为折叠手机快速导入的关键一年, 预计未来五年柔性 OLED 面板的需求会快速提升,折叠手机由于良率较低对于 柔性 OLED 产能消耗较大,所以我们认为明年面板厂留给折叠手机面板的产能 有限,预计折叠手机的供应会比较紧张,2020 年三星的销售目标为 600 万台, 我们认为 2020 年全球出货量达到 830 万台左右。随着各家面板厂商
25、良率提升 以及新产能释放,预计 2021 年折叠手机出货量有望突破千万台,达到 1420 万 台,到 2023 年折叠手机渗透率有望超过 2%,突破 3000 万台。 折叠手机专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表7:折叠:折叠OLED手机面板供需情况及渗透率手机面板供需情况及渗透率% 来源:各公司公告,国金证券研究所 三三、折叠手机、折叠手机有望重塑供应链格局有望重塑供应链格局 1、折叠屏幕、折叠屏幕三国杀:三星、京东方和华星光电三国杀:三星、京东方和华星光电折叠方式争奇斗艳折叠方式争奇斗艳 从 CGS-CIMB发布的 Galaxy Fold 的 BOM(Bill of
26、 Material)清单来看, 相较于苹果和三星的旗舰款手机而言,价值量增加按照最多的在于显示屏幕, 预计三星的折叠屏幕模组价格高达 218 美金,几乎接近 iPhone Xs MAX的 2 倍,约三星 S9 显示模组的三倍,价值量大幅提升。三星折叠手机的 BOM成本 约为 636 美金,相较于三星直板旗舰 S9+提升约 63%,所以折叠手机售价也远 远超过目前的直板手机。 图表图表8:三星:三星Galaxy Fold与苹果与苹果、三星旗舰直板手机、三星旗舰直板手机BOM成本对比成本对比 来源:CGS-CIMB Research,国金证券研究所 1.0 8.3 14.2 24.8 32.6 1
27、.2 10.2 17.9 30.3 39.7 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% - 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2019E2020E2021E2022E2023E 折叠手机出货量 百万台折叠手机面板供给 百万片 折叠手机渗透率 % G alaxy iPone X S (forecast)M ax D isplay Touch m odule$218.8$120.0$79.0 C am eras$48.5$37.6$38.0 M echanical/E lectro-M echaniacal$87.5$71.5
28、$29.8 A pplication processor$71.0$30.0$67.0 P ower m anagem ent IC$10.9$12.6$8.8 B luetooth/W LA N$7.0$7.0$7.0 M em ory*$79.0$40.8$57.0 R F/P A /front-end$21.0$15.5$19.0 S ensors$7.0$1.2$5.5 B uttery pock(s)$9.2$6.5$4.9 B ox contenets$19.0$7.3$15.5 O ther contents$57.8$40.2$44.5 T otal BO M cost$636
29、.7$390.0$375.8 R etail Price (unsubsidised)$1,800.0$1,099.0$840.0 Profit m argin after BO M (% )65%65%55% ( $( $ us)G alaxy S 9+ 折叠手机专题分析报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 全球在折叠面板供应方面实现量产出货的只有三家:分别是三星显示,京 东方和华星光电。三星显示生产的折叠面板主要还是供应自家产品 Galaxy Fold 和 Galaxy Z Flip 两款,京东方则是华为折叠手机面板的独家供应商, Mate X 和 Mate Xs 两款机型均由京东
30、方独家供应。华星光电已经在 2019 年底 实现了折叠手机面板的量产出货,目前供应摩托罗拉的折叠手机 Razar 和 TCL 电子的产品,未来也有望进入小米手机的折叠手机屏幕供应商名单。 图表图表9:全球折叠手机:全球折叠手机面板有效供给量面板有效供给量预估预估(百万(百万片片) 来源:产业链调研,国金证券研究所 即使手机厂商和消费者都非常看好折叠手机的发展趋势,但是目前困扰折 叠手机最大的问题在于良率较低造成折叠面板供给不足。根据咨询机构 DSCC 的统计,全球 OLED 面板龙头三星在折叠手机的生产良率也仅为 40%左右,国 内厂商京东方的良率不到 15%,其他厂商如 LGD 预计到 20
31、21 年才开始推出折 叠 OLED 面板。由于折叠 OLED 面板良率远低于静态弯折的产品,消耗产能较 大,所以在明年国内厂商投产初期,折叠面板供应仍然有限。 图表图表10:各大面板各大面板折叠折叠OLED手机面板生产良率手机面板生产良率% 来源:DSCC,国金证券研究所 0.8 7.3 8.8 12.6 15.8 0.4 2.9 5.0 4.9 6.9 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 2019E2020E2021E2022E2023E 三星显示京东方LG显示维信诺深天马华星光电 1.2 10.2 17.9 30.3 4
32、5.4 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 20192020202120222023 Cumulative Yields BOELGDRoyoleSDC 折叠手机专题分析报告 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 目前制约折叠手机面板生产良率提升的关键还是在于材料产业链的不成熟, 导致折叠手机面板成本过高,2019 年三星的折叠手机面板单片成本也高达接近 180 美元,相较于不到 20 美元的 LTPS-LCD 来说高出 8 倍左右。随着折叠手 机产业链逐步成熟,折叠手机面板的成本将进一步下降,进而快速拉高全球折 叠手机的销量。 图表图表11:三星折叠手机面
33、板单片成本结构:三星折叠手机面板单片成本结构(美金)(美金) 来源:DSCC,国金证券研究所 2、PI 还是还是 UTG:折叠盖板材料谁说了算:折叠盖板材料谁说了算 我们在之前的报告中5G 加速柔性 OLED 渗透,材料需求迎爆发已经 明确提出随着 5G 手机从 2020 年开始放量替代 4G,柔性 OLED 显示技术将成 为智能手机面板的主流技术。智能手机面板正在经历从 LCD 向 OLED 过度的 阶段,最开始大规模应用的是刚性 OLED 面板,由于刚性 OLED 可以实现屏下 光学指纹进一步提升手机的屏占比从而被各大手机品牌旗舰机型广泛应用。现 在 4D 瀑布屏静态弯折与折叠手机动态弯折
34、屏出现之后,手机显示面板开始由 刚性 OLED 向柔性 OLED 转变,预计至 2023 年柔性 OLED 手机渗透率将达到 38%,折叠手机渗透率将达到 2%。 折叠手机专题分析报告 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表12:柔性:柔性OLED面板渗透率逐步提升面板渗透率逐步提升 来源:国金证券研究所 在刚性 OLED 手机中,虽然采用了有机发光材料替代液晶材料作为显示主 题材料,但是在基板和盖板材料与 LCD 差异不大。而在刚性 OLED 向柔性 OLED 切换的过程中,部分材料由于其本身物理化学性质上的局限已不再适应 柔性的需求。玻璃、ITO 等材料固有的脆性使其难以满足广泛
35、的新兴应用场景, 而向性能更加优异的 PI 进行切换。在折叠手机面板中 PI 材料应用主要有三处: (1)玻璃基板切换为 PI 基板;(2)触控的 ITO+PET 基膜切换为纳米银线+PI 基 膜;(3)玻璃或金属盖板切换为 PI 盖板。除基板可用黄色 PI 外,触控和盖板均需 用 CPI,对光学属性要求高。 PI 基板的制造包含几个步骤,首先需要在玻璃基板上涂覆黄色 PI 浆料成 膜,在 400-450的高温固化后做 TFT 背板,再进行 OLED 有机材料的蒸镀, 之后进行封装与切割,最后从玻璃上剥离形成 PI 基板,因此 PI 成为 OLED 衬 底膜。 在刚性 OLED 面板中,ITO
36、 薄膜与 OCA 是实现触控面板功能的核心 材料,ITO 薄膜通常是在 PET 膜或玻璃基板上溅射铟和锡。而在柔性 OLED 面 板中,对应的导电薄膜则通常是在 CPI膜上涂布纳米银形成触控层。 图表图表13:AMOLED驱动背板驱动背板工艺流程工艺流程图图 来源:和辉光电,国金证券研究所 2019E2020E2021E2022E2023E 折叠OLED手机渗透率 %0.1%0.5%0.9%1.5%2.0% 柔性OLED手机渗透率 %15%20%26%31%38% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 坐标轴标题 折叠手机专题分
37、析报告 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 聚酰亚胺(PI)具有 6 大特点:(1)耐高温:耐高温达 400以上,长期使 用温度范围-200300,无明显熔点。(2)高绝缘性能:103Hz 下介电常数 4.0, 介电损耗仅 0.0040.007,属于 F 至 H级绝缘材料。(3)优良的机械性能:未填 充的塑料的抗张强度都在 100Mpa 以上。(4)自熄性:聚酰亚胺是自熄性聚合物, 发烟率低。(5)无毒:聚酰亚胺无毒,并经得起数千次消毒。(6)稳定性:一些聚 酰亚胺品种不溶于有机溶剂,对稀酸稳定,一般的品种不大耐水解。凭借优异 的化学和机械性能,PI 不仅在柔性显示面板中大量应用,而且能够
38、柔性电路板 中广泛使用,随着折叠手机成为趋势,柔性电路板(FPC)的用量也将提升, 进一步增加 PI材料的用量。 图表图表14:PI在手机中的在手机中的应用应用 来源:SKC Kolon PI,国金证券研究所 根据 IHS数据,2018 年柔性基底用的 PI的量达 2687 吨,预计 2019 年柔 性基底所用的 PI 量将达 3507 吨,同比增长 31%。长远来看,以京东方产能 48k/月的 6 代线为例,考虑盖板、触控屏、基底三层材料均切换为 PI 材料,按 每平米 PI用量 3 公斤计算,仅京东方一条线的 PI材料需求即达到 4800 吨。而 全球柔性 OLED 产线的理论产能合计达
39、3722 万平,满产下对 PI材料的需求量 高达 11.17 万吨。PI 薄膜的市场价格达到每吨 60-300 万元人民币,其中双轴 向拉伸电子膜市场价格均在每吨 100 万人民币以上,而用于柔性显示的 CPI 薄 膜的价值量则更高。我们按均价每吨 100 万元计算,PI 材料的市场规模将在千 亿元以上。 图表图表15:基底用:基底用PI的量的量 来源:IHS,国金证券研究所 PI 材料产业链受益,建议关注材料产业链受益,建议关注 PI 浆料和浆料和 PI 膜生产厂商。可膜生产厂商。可折叠手机的横 空出世以及柔性 AMOLED 手机的渗透率提升都将带动 AMOLED 材料产业的快 折叠手机专题
40、分析报告 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 速发展,其中包括 PI 浆料和 PI 膜在内的 PI 材料的增长更具有确定性。由于韩 国和日本在显示面板领域深耕多年,建立起了完整的 AMOLED 材料产业链, 目前 PI 材料主要被日韩企业垄断,美国杜邦,日本钟渊化学合计占比超过 50% 的电子级 PI薄膜材料市场,韩国 SKC 的市场份额约为 18%。 图表图表16:全球部分聚酰亚胺薄膜制造厂商的产能数据全球部分聚酰亚胺薄膜制造厂商的产能数据 来源:华强电子网 ,国金证券研究所 国内国内 PI 材料刚刚起步,材料刚刚起步,A股上市公司中研发进程最快的是鼎龙股份,不仅股上市公司中研发进程最快
41、的是鼎龙股份,不仅 能够制造能够制造 PI 膜,而且能够膜,而且能够制备制备 PI 浆料。浆料。PI 材料业务由鼎龙股份旗下子公司武 汉柔显运营,自主研发柔性 OLED 显示基板用聚酰亚胺(PI)浆料,拥有 14 项发明专利,样品已经在 2017 年通过厦门天马 G5.5 代线验证,生产的 AMOLED 屏成功点亮。正式量产的 PI 浆料也在 2018 年通过武汉天马 G6.0 代 线大批量流片验证成功,而且通过了关键的前段(Array)制程验证。公司正在 建设 1000 吨电子级 PI 浆料产线,按照公司预计的 30 个月的总工期测算,预 计在 2020 年中该产线可以正式投产。 图表图表1
42、7:国内部分:国内部分PI薄膜制造厂商薄膜制造厂商 来源:华强电子网,国金证券研究所 3、折叠转轴折叠转轴:MIM 铰链铰链的大机遇的大机遇 从折叠手机结构上看,最上面的是替代玻璃盖板的 PI 保护层,其次下面一 层是柔性 OLED 面板,然后下面是软胶支撑片,最底层是由铰链构成的转轴。 曾应用在笔电的转轴功能是连接屏幕,而折叠屏幕是依靠转轴辅助完成屏幕的 展开或收纳。在折叠手机中采用的轴承技术比笔记本电脑中的难度系数更高, 一般笔电轴承的弯折测试测试为 2-3 万次,而折叠屏手机则要求至少 10 万次以 上。要实现折叠手机如此高强度弯折的性能,采用 MIM 加工配件的耐磨性优势 就非常明显。
43、 国家国家/地区地区制造商制造商商标商标产线产线/条条产能产能/kt生产地生产地 美国杜邦Kapton72.64俄亥俄州、德克萨斯州 日本东丽-杜邦 Kapton52.52爱知县东海市 宇部兴产Upilex122.02山口县、酒井(大阪) 钟渊化学Apliex93.2日本志贺县、美国德克萨斯州、马来西亚(关丹) 韩国SKC72.74水原、忠北镇川、龟尾 中国台湾达迈Pomiran72.8新竹县新埔、苗栗县铜锣 制造厂商制造厂商制造工艺制造工艺幅宽幅宽产能产能 桂林电器科学研究院有限公司双向拉伸10401280 苏州亚宝绝缘材料股份有限公司双向拉伸1040300 今山电子材料有限公司流延1040200 溧阳华晶科技公司双向拉伸10402300 深圳瑞华泰薄膜科技有限公司双向拉伸