【研报】零售行业疫情下生鲜渠道变革分析报告：疫情驱动生鲜渠道变革到家业务加速渗透-20200504[37页].pdf

1、- 1 - 周洁（研究助理）周洁（研究助理） 宁浮洁宁浮洁 S1090518090002 丁浙川丁浙川 S1090519070002 疫情驱动生鲜渠道变革，到家业务加速渗透疫情驱动生鲜渠道变革，到家业务加速渗透 疫情下生鲜渠道变革分析报告疫情下生鲜渠道变革分析报告 证券研究报告证券研究报告| |行业专题报告行业专题报告 可选消费可选消费| |零售零售 2020年年5月月4日日 - 2 - 摘要摘要 核心观点：疫情期间生鲜线上销售占比快速提升核心观点：疫情期间生鲜线上销售占比快速提升，且得益于高客单价与订单量部分线上到家平且得益于高客单价与订单量部分线上到家平 台实现盈利台实现盈利，疫情后期线上

2、数据有所回落但仍高于疫情前疫情后期线上数据有所回落但仍高于疫情前。整体来看整体来看，我们认为此次疫情是驱我们认为此次疫情是驱 动生鲜购物渠道向线上转变的加速器动生鲜购物渠道向线上转变的加速器，部分线上企业疫情期间盈利情况良好部分线上企业疫情期间盈利情况良好，但持续性有待观但持续性有待观 察察，核心指标盯住客单价核心指标盯住客单价、订单数以及用户留存率等订单数以及用户留存率等，目前来看目前来看，4/5月份各大生鲜渠道环比月份各大生鲜渠道环比 在下降在下降，但同比依然保持较高水平但同比依然保持较高水平，随着后疫情时代消费者信心的恢复随着后疫情时代消费者信心的恢复，“吃吃”的方式可能从的方式可能从

3、家庭转向餐饮家庭转向餐饮，但同比依然较好但同比依然较好。我们看好长期消费升级下的服务需求提升我们看好长期消费升级下的服务需求提升，到家业务在发达到家业务在发达 区域模型有望跑通区域模型有望跑通，推荐永辉超市推荐永辉超市、家家悦家家悦等等。 疫情下生鲜等必选品销售明显增长疫情下生鲜等必选品销售明显增长，线上销售占比快速提升线上销售占比快速提升。受疫情下消费者隔离在家、餐饮 停业、可支配收入下降等因素影响，生鲜等必选消费品在疫情期间销售增长明显。从生鲜购买 渠道上看，疫情期间线上渠道占比明显提升，且生鲜到家平台新用户的整体留存率高达83%。 从消费选择上看，疫情影响下品质和卫生成为消费者购物的最重

4、要考量因素，消费者对生鲜预 包装的接受度普遍提高，其中50岁以上的消费者态度转变比例最明显。 订单量与客单价提升带动前置仓跑通模型订单量与客单价提升带动前置仓跑通模型，疫情期间实现盈利疫情期间实现盈利。前置仓到家平台疫情期间用户 数明显提升且大多自然增长，同时订单量与客单价的提升带动公司盈利能力明显增强。以叮咚 买菜为例，公司在疫情高峰期客单价由60元提升至100元，测算单仓销售额环比提升约2.5倍， 带动公司净利率大幅提升，公司二月份首次实现盈利。 仓店一体业态加速全渠道融合发展仓店一体业态加速全渠道融合发展，驱动整体同店增长驱动整体同店增长。传统商超如永辉、高鑫零售等借助仓 店一体化模式，

5、率先实现全渠道增长，到家业务占比提升显著。盒马创新仓店一体，发展mini 业务，加大仓店推进力度，实现到家业务的盈利。 实体商超线下销售显著增长实体商超线下销售显著增长，积极推进到家业务发展积极推进到家业务发展。线下商超一般具备更强的供应链能力， 疫情期间有效保障商品供给，销售额显著增长，永辉超市、家家悦、红旗连锁等公司一季度同 店增长高达15-20%，同店的高增长也带动门店净利率明显提升。此外疫情期间实体商超线上 销售占比明显提升，驱动实体商超加速发展到家业务。 风险提示：风险提示：1）生鲜到家平台行业竞争加剧；2）疫情后生鲜到家需求快速回落。 nMoRpPsOmRrPmOrQuMmNtQ9

6、PbPbRsQpPmOmMfQqQrMfQqQtNaQnNxOMYtRmQvPpNmM - 3 - 一、疫情下生鲜消费渠道与消费者行为发生明显变化一、疫情下生鲜消费渠道与消费者行为发生明显变化 1.1 结构变化：消费者对生鲜食品等必需品支出占比提升 1.2 渠道变化：疫情培养到家习惯，带来长期用户留存 1.3 观念变化：更注重品质与安全性，预包装接受度提升 - 4 - 宅家隔离迫使宅家隔离迫使消费者购买更多家中生活必需品消费者购买更多家中生活必需品。疫情期间多数消费者自发减少外 出，随着假期延长和全国大范围实行在家办公，家庭生活必需品用量提高。疫情后 期居民对除生活必需品以外的消费意愿仍然较低