【研报】非金属建材行业投资专题：疫情之下短期需求承压不改行业长期趋势-20200203[16页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 建材建材 非金属建材行业投资专题非金属建材行业投资专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 02 月月 03 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 疫情之下短期需求承压， 不改行业疫情之下短期需求承压， 不改行业 长期趋势长期趋势 回顾回顾 03 年非典：经济短期承压下行，建材行业影响有限年非典：经济短期承压下行，建材行业影响有限 在 03 年非典疫情期间，我国宏观经济出现短期阶段性承压下行，但不改中长

2、期 发展趋势，全年经济保持较高增长，固定资产投资、出口、社零全年均呈现不同 程度的增长， 地产端并未受到疫情明显影响， 基建投资粗略估计受影响程度有限； 从数据上看，建材行业需求并未受到明显影响，整体呈现良好增长的趋势。 当下疫情：需求短期承压，不改行业长期趋势当下疫情：需求短期承压，不改行业长期趋势 与 03 年非典疫情相比，此次新型冠状病毒肺炎疫情的不同点主要表现在： （1） 更高的传染性和更低的致死率； （2）隐匿性强，潜伏期仍然具有传染性，疫情防 控难度增加； （3）发生在春运期间，疫情扩散范围强于非典时期。对于工业企业， 受此次疫情影响主要表现在复工的延迟对行业的影响或强于非典时期，

3、未来复工 时间是否需要进一步推迟目前暂无法确定，疫情对行业的影响强度将与最终停工 时长有较强的相关性，但行业自身季节性特征对推迟复工有一定的对冲作用。此 外需求不会因短期承压而消失，疫情缓解后续需求回补以及宏观对冲政策的出台 将提振行业运行， 预计行业长期趋势不改， 各子行业因特点不同， 影响略有区别。 估值处于低位，下调幅度有限估值处于低位，下调幅度有限 经过 1 月份建材行业的回调，目前建材各子板块估值已处于历史较低水平。截至 春节前， 子板块水泥、 玻璃和其他建材行业 PE 估值分别为 7.7x、 26.1x 和 21.0 x， PB 估值分别为 1.6x、1.5x 和 2.8x，均处于

4、历史估值水平偏低位置。在此次新型 冠状病毒感染的肺炎疫情影响下，开市后市场悲观情绪或将致股价回调，考虑到 行业各板块估值本身已经处于较低水平，预计此次回调的下行幅度有限。 逢低布局低估值优质龙头企业逢低布局低估值优质龙头企业 水泥：水泥：预计行业运行仍将以稳为主，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年 青、塔牌集团、祁连山；玻璃青、塔牌集团、祁连山；玻璃：密切关注玻璃行业后续累库强度、停产情况和价 格表现，推荐低估值高股息率标的旗滨集团、信义玻璃；玻纤旗滨集团、信义玻璃；玻纤：疫情扰动有限， 长期持续推荐全球龙头标的中国巨石；其他建材：中国巨石；其他建材：建议

5、关注干净空气领域龙头标 的再升科技再升科技，以及我们持续推荐的五金龙头坚朗五金。坚朗五金。 风险提示：风险提示：疫情控制不及预期；宏观经济超预期下行；企业推迟开工时 间超预期。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600585 海螺水泥 买入 48.00 254,367 6.29 6.57 7.6 7.3 000401 冀东水泥 买入 15.30 20,617 2.04 2.55 7.5 6.

6、0 601636 旗滨集团 买入 5.40 14,514 0.50 0.61 10.7 8.8 600176 中国巨石 买入 10.00 35,023 0.58 0.68 17.4 14.7 603601 再升科技 买入 8.38 5,890 0.25 0.36 33.7 23.2 002791 坚朗五金 买入 41.85 13,456 1.31 1.75 32.0 24.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 非金属建材行业 1 月投资策略：积极布局暖 春行情 2020-01-20 非金属建材周报（20 年第 3 周） ：开局良好， 暖春可期 2020-