医药：化学发光行业报告国产替代持续推进出海有望成就第二成长曲线-220621（36页）.pdf

1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 医药：医药：化学发光行业报告化学发光行业报告 国产替代持续推进，出海国产替代持续推进，出海有望成就有望成就第二第二成长成长曲线曲线 投资要点：投资要点： 化学发光是器械行业近化学发光是器械行业近400400亿大单品，疫情后常规需求复苏亿大单品，疫情后常规需求复苏 根据医疗器械蓝皮书数据显示， 2022年国内化学发光市场规模有望接近400亿元，是医疗器械最大的细分领域，2016-2021年行业复合增速为18.95%。国内外疫情缓和，常规检测需求逐步恢复，同时20年新冠抗体试剂销售的高基数问题消化后，行业公司21年及22年一季度普遍取得亮眼业绩，行业

2、有望持续快速增长。 仪器试剂闭环仪器试剂闭环形成形成高壁垒高壁垒，政策持续利好国产替代，政策持续利好国产替代 行业高壁垒源自仪器和试剂的非标准化闭环，试剂从原料、配方到调试，厂家间工艺流程难以复制；仪器基于底层发光技术开发，搭配试剂持续迭代；试剂、仪器两部分结合的Know-how，以及后续注册证的绑定，对厂家持续投入提出高要求。2015年起，国务院等机构出台相关政策，鼓励医疗设备在满足临床用途时，优先选择国产设备；经过近十年发展，国产发光市场占比从10%提升至25%，并有望通过集采等政策，加速国产替代。 抗疫产品热度降低，出海有望抗疫产品热度降低，出海有望成就成就第二第二成长成长曲线曲线 国际

3、免疫市场超过250亿美元，部分发展中国家，人均IVD支出与国际平均相差2-3倍，与欧美发达国家接近20倍，其对化学发光等检测需求较强，性价比较高的国产品牌更具竞争力。随着美国、德国等国防疫政策调整，新冠抗原试剂需求降低，据海关出口数据，22年3、4月国内新冠抗原出口金额分别环比下降21.6%和73.2%，扣除新冠抗原销售额后，4月份医疗器械整体出口金额同比增长38.3%常规产品出海销售逐步恢复。 投资建议投资建议 建议关注国产化学发光领先企业，包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物、亚辉龙、普门科技等，重点关注具有出海业务，且持续创收公司，包括迈瑞医疗、新产业、亚辉龙。 风险提示风险提示 国

4、内区域集采、国内外疫情持续、国际产品推广不及预期、国际品牌降价风险 重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 迈瑞医疗 8.25 10.37 12.98 38.0 30.2 24.1 25.42% 买入 新产业 1.76 2.15 2.54 25.3 20.7 17.5 20.31% 买入 安图生物 2.12 2.61 3.20 22.0 17.9 14.6 22.90% 买入 迈克生物 1.67 1.90 2.19 12.1 10.7 9.2 14.46% 买入 亚辉龙 1.18 0.97

5、 1.26 18.1 21.9 16.9 3.55% 买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 6 月 20 日收盘价 证券研究报告 2022 年 06 月 21 日 投资建议：投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议：上次建议： 强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： Table_First|Table_Contacter 相关报告相关报告 1、 医药生物:关注新冠药、检测试剂以及出口型企业医药生物2022.05.22 2、 医药生物:“生物

6、经济发展规划”为生物产业提速医药生物2022.05.15 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告行业深度研究行业报告行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 研究背景研究背景 2016-2021 年，化学发光作为医疗器械中最大细分子行业，国内复合增速 18.95%， 2020 年因为疫情影响，当年增速有所回落，但 2021 年年至 2022 年一季度，国内发光企业营收同比增长均在 25%以上；在国内外疫情趋缓背景下，化学发光行业整体有望复苏。未来景气度可期，预计 2022 年国内化学发光市场容量超过 400 亿元；相比其他体外诊断领域， 化学发光封闭性形成独有进入门槛，