【公司研究】壹网壹创-品牌方智囊团收割美妆&电商双赛道成长红利-20200401[36页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 品牌方智囊团品牌方智囊团， 收割收割美妆美妆&电商双电商双赛道成长赛道成长红利红利 报告摘要报告摘要： 公司概况：深耕美妆电商服务，处高速发展阶段。公司概况：深耕美妆电商服务，处高速发展阶段。公司由向百雀羚提 供线上营销服务起家， 是国内领先的垂直型、 一站式电子商务服务运 营商。公司自成立以来，陆续接入百雀羚/三生花/伊丽莎白雅顿/欧珀 莱/OLAY/宝洁/佰草集等行业主流品牌， 合作品牌已达 30+。 2015-2019 年公司营收/归母净利 CAGR 分别为 53.7%/82.1%，处于高速成长期。 行业概况： 电商代运营需求扩大， 竞争激烈头部效应显著

2、。行业概况： 电商代运营需求扩大， 竞争激烈头部效应显著。 市场规模： 2018 年我国品牌电商服务市场规模达 1613 亿元/+45.7%，预计 2019-2021 年复合增速达 29%。需求分析：在流量红利殆尽且线上渠 道重要性突显背景下， 品牌商对营销转化率提出更高要求， 亟需代运 营商帮其提升投入产出比。竞争格局：2018 年 TOP 4 服务商 GMV 的市占率达 32.1%，较 2016 年提升 20pct+。头部代运营商凭借其资 金/供应链/运营实力优势，市场份额有望持续提升。 竞争优势：营销能力强、运竞争优势：营销能力强、运营效率高、人才架构稳构筑强大护城河营效率高、人才架构稳

3、构筑强大护城河。 （1）营销策划强：精准营销直达消费者心理，销售达成能力强。创 始团队拥有品宣相关背景， 基层团队汇聚 90 后/95 后新鲜血液， 保障 营销创造力， （2）运营体系精细化：公司将业务进行拆解，通过体系 化、数据化、案例化和自动化等手段在保证服务质量的同时，提升各 环节的运转效率。 （3）组织架构管理强： “前中后台”组织架构降低 单一团队离职风险； 完善的考核晋升体系和房股激励保障核心团队积 极性和稳定性。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2021 年营收分别为 20.36 亿/26.89 亿，归 母净利润分别为 2.90 亿/3.82 亿，对应 PE 分别为 63

4、 倍/48 倍。给予 “买入”评级。 风险提示：风险提示：核心客户流失；行业竞争加剧；品牌方自建电商团队 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 704 1,013 1,449 2,036 2,689 (+/-)% 38.86% 43.78% 43.10% 40.50% 32.07% 归属母公司归属母公司净利润净利润 138 163 218 290 382 (+/-)% 190.47% 17.99% 33.94% 33.14% 31.71% 每股收益（元）每股收益（元） 1.72 2.03 2.72 3.62 4.77

5、 市盈率市盈率 0.00 0.00 83.38 62.62 47.55 市净率市净率 0.00 0.00 28.47 19.57 13.87 净资产收益率净资产收益率(%) 47.77% 40.65% 34.15% 31.25% 29.16% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 60 60 80 80 80 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/3/31 6 个月目标价（元） 261.00 收盘价（元） 227.00 12 个月股价区间 （元） 45.96270.00 总市值（百万元） 18,192 总股本（

6、百万股） 80 A股（百万股） 80 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 0 历史收益率曲线 -8% 123% 254% 385% 516% 647% 2019/42019/72019/102020/1 壹网壹创沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 28% 0% 相对收益 8% 39% 5% 相关报告 复工持续复苏可期，把握长线配臵良机 2020-03-09 化妆品行业深度：高景气赛道，静待国货 化妆品破茧而出 2020-01-03 社服 2019 年中期策略：坚守高景气免税& 人力资源龙头，静待酒店反转&演艺加速 2019-06-30 证券分析师：李