湘油泵-财富研究首次覆盖报告：泵业龙头老树新花把握汽车产业变革新机遇-220422（31页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 湘油泵湘油泵（603319） 泵业龙头老树新花，把握汽车产业变革新机遇泵业龙头老树新花，把握汽车产业变革新机遇 财富研究首次覆盖报告财富研究首次覆盖报告 本报告导读：本报告导读： 公司积极开拓新能源汽车零部件业务， 在电机、 电子泵、 变速箱泵等领域取得重大突公司积极开拓新能源汽车零部件业务， 在电机、 电子泵、 变速箱泵等领域取得重大突破，打开第二成长曲线。同时，公司机油泵业务保持稳步增长，龙头地位稳固。破，打开第二成长曲线。同时，公司机油泵业务保持稳步增长，龙头地位稳固。 投资要点：投资要点： 首次覆盖给予增持评级， 目标价

2、首次覆盖给予增持评级， 目标价 29.11元。元。 预测 2022/2023/2024年公司归母净利润 2.25/3.27/4.21 亿元，目标价 29.11 元，对应 2023 年14.31 倍 PE。 新能源业务进展迅速， 电机新能源业务进展迅速， 电机& &电子泵打开第二成长曲线。电子泵打开第二成长曲线。 公司控股子公司完成了 EPS 电机技术突破，已实现对应新能源汽车车型的配套供货。 EPS 电机是汽车微电机里技术壁垒最高的环节之一， 我们认为公司未来有望获得易力达 EPS 电机的主要份额，并且其供应量也将随易力达市占率的提高而增长。 同时， 公司激光雷达旋转电机产品率先完成配套车型落

3、地这一 0 到 1 的重要突破，未来有望切入其他激光雷达供应商，进入 1 到 N 的市场扩展阶段。此外，公司变速箱泵、电子水泵产品客户拓展顺利，在手订单充沛，进入业绩高增长期。 市场结构和产品结构持续优化， 机油市场结构和产品结构持续优化， 机油泵营收稳步增长。泵营收稳步增长。 公司作为机油泵市场龙头， 深度绑定重卡和工程机械市场景气度， 受益于 “稳增长”背景下基建投资发力带来的需求端改善。同时，公司积极扩建产能，持续对市场结构和产品结构进行优化， 大力拓展海外市场， 逐步提高可变排量泵、 中大马力泵等高附加值泵的销售比重， 实现市场份额和销售均价双重提升，带动机油泵营收稳步增长。 催化剂：

4、催化剂： 搭载公司电机配套激光雷达的新能源车开始交付、 新能源业务客户拓展顺利 风险提示：风险提示： 原材料价格以及运费价格高位不下， 乘用车及商用车销量不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 1,409 1,622 1,991 2,360 2,765 (+/-)% 41% 15% 23% 19% 17% 经营利润（经营利润（EBIT） 206 215 218 313 395 (+/-)% 61% 4% 2% 43% 26% 净利润净利润 167 191 225 327 421 (+/-)% 79% 14%

5、18% 45% 29% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.04 1.19 1.40 2.03 2.62 每股股利（元）每股股利（元） 0.28 0.45 0.50 0.60 0.60 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 14.6% 13.2% 11.0% 13.3% 14.3% 市盈率市盈率 17.21 15.05 12.75 8.79 6.82 股息率股息率 (%) 1.6% 2.5% 2.8% 3.4% 3.4% 评级：评级： 增持增持 首次覆盖报告 目标价格：目标价格： 29.11 首次覆盖报告 当

6、前价格： 18.96 2022.04.22 作者作者:穆方舟穆方舟(分析师分析师) 电话：电话：0755-23976527 邮箱：邮箱： 证书编号：证书编号：S0880512040003 作者作者:张尧张尧(研究助理研究助理) 电话：电话：021-38031724 邮箱：邮箱： 证书编号：证书编号：S0880121100022 作者作者:鲁悦鲁悦(研究助理研究助理) 电话：电话：021-38031651 邮箱：邮箱： 证书编号：证书编号：S0880121060025 作者作者:周子奇周子奇(研究助理研究助理) 电话：电话：021-38038256 邮箱：邮箱： 证书编号：证书编号：S08801