【公司研究】鹏辉能源-多业务齐头并进别样的竞争力-20200316[25页].pdf

1、 鹏辉能源鹏辉能源（300438） 多业务齐头并进，别样的竞争力多业务齐头并进，别样的竞争力 徐云飞（分析师）徐云飞（分析师） 胥本涛（分析师）胥本涛（分析师） 0755-23976775 021-38677826 证书编号 S0880517030003 S0880518020001 本报告导读：本报告导读： 动力电池绑定上汽通用五菱配套宝骏、五菱荣光；动力电池绑定上汽通用五菱配套宝骏、五菱荣光；5G 基站建设后备通讯电池需求井基站建设后备通讯电池需求井 喷，公司进入中国铁塔供应链；喷，公司进入中国铁塔供应链；TWS 电池需求爆发，供应电池需求爆发，供应 JBL，多业务齐头并进。，多业务齐头并

2、进。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予目标价首次覆盖，给予目标价 52.27 元，给予增持评级元，给予增持评级。公司成本控制能力 卓越，在动力、储能、消费电池均有所突破，经历行业洗牌阵痛，展 示出了别样的竞争力。 预计 2019-2021 年盈利预测为 1.91、 4.04、 4.82 亿元，对应 EPS 为 0.68、1.44、1.71 元，参考行业可比公司 2020 年 平均估值 36.3 倍，给予目标价 52.27 元，首次覆盖，给予增持评级。 动力电池绑定上汽通用动力电池绑定上汽通用五菱，带来显著增量。五菱，带来显著增量。公司动力电池配套宝 骏、五菱荣光电动版等销量领先车型，出货量

3、稳定增长，2019 年装 车量排国内第 11。上汽通用五菱的“面包车”被誉为神车，销量国 内遥遥领先， 是国内难得的优质客户， 公司通过提供极具性价比的电 池， 成为通用五菱供应商， 在动力电池红海中显示出了别样的竞争力。 5G 基站建设基站建设带来储能电池爆发，公司深度已精准卡位。带来储能电池爆发，公司深度已精准卡位。5G 基站的 数量、功耗分别是 4G 时代的 2 倍、3 倍，带来 5G 基站的后备电池 规模增长 6 倍，且均采用铁锂电池，预计 2019、2020 年对铁锂电池 需求为 2.7、13.3Gwh，增速可观，中国铁塔是最大的需求方，公司 已经成功进入中国铁塔供应链，并为其战略合

4、作伙伴。 TWS 市场持续向好，公司受益明显市场持续向好，公司受益明显。TWS 耳机带动纽扣电池市场发 展，公司已有成熟产品批量供应，主要客户为 JBL 等，TWS 电池毛 利率较高，对公司业绩增厚明显。 风险提示风险提示：新能源汽车销量不及预期，储能电池价格战 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 2,098 2,569 3,550 5,370 6,790 (+/-)% 65% 22% 38% 51% 26% 经营利润（经营利润（EBIT） 309 319 243 386 456 (+/-)% 87% 3% -24

5、% 59% 18% 净利润（归母）净利润（归母） 251 265 191 404 482 (+/-)% 81% 5% -28% 111% 19% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.89 0.94 0.68 1.44 1.71 每股股利（元）每股股利（元） 0.06 0.06 0.06 0.06 0.06 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 14.7% 12.4% 6.8% 7.2% 6.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 12.5% 11.9% 7.9% 14.3% 14.6% 投入资本回报率投入资本回

6、报率(%) 12.0% 9.7% 8.0% 11.2% 11.6% EV/EBITDA 21.16 11.07 31.56 19.93 16.54 市盈率市盈率 29.28 27.80 38.47 18.24 15.28 股息率股息率 (%) 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 52.27 当前价格： 25.89 2020.03.16 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 14.20-33.63 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,279 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 281