食品饮料行业深度报告：复盘系列之三2012~2021年白酒春节行情总结-211220（30页）.pdf

1、 行业深度报告 复盘系列之三：2012-2021 年白酒春节行情总结 行 业 深 度 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行 业 报 告 食品饮料 2021 年 12 月 20 日 强于大市（强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之美 国 70 年代滞涨期食品饮料行业表现 20211117 【平安证券】食品饮料行业深度报告-复盘系列之我 国三次食品涨价潮启示录 平安观点： 白酒板块春节白酒板块春节后后 60天天取得正收益的概率取得正收益

2、的概率为为 80%。 据 2012-2021 年白酒板 块春节数据，从上涨概率来看，白酒板块春节后 60 天取得正收益的概率 为 80%，而春节前 60 天取得正收益的概率仅为 50%。从上涨幅度来看， 白酒春节后 60 天平均涨跌幅为+13.3%，取得正收益的年份的上涨幅度均 值为 18.9%，春节前 60 天平均涨跌幅为+3.2%，取得正收益的年份的上 涨幅度均值为 17.2%，春节后上涨幅度较春节前更大。 白酒白酒春节后收跌年份， 全年大概率春节后收跌年份， 全年大概率表现不佳表现不佳。 回顾2012-2021 年春节行情， 发现白酒板块春节行情一定程度上可作为全年行情的指向标，春节后

3、60 天收跌年份，全年大概率表现不佳。2013 年，白酒板块节后 60 天下跌 6.7%，全年下跌 41.6%；2018 年，春节后 60 天虽小幅上涨 1.8%，但全 年仍收跌 22.2%；2021 年，节后60 天跌幅达 11.9%，截至 12 月20 日， 中信白酒指数较年初仅上涨 0.1%，且年中出现了较大幅度的回撤。除上 述几个年份外，春节后 60 天表现较好的年份当年均实现较高收益率。 白酒三季度营业收入增速、 净利润增速对春节前股价表现起到一定的预判白酒三季度营业收入增速、 净利润增速对春节前股价表现起到一定的预判 作用，高端白酒和地产酒尤为显著。作用，高端白酒和地产酒尤为显著。

4、高端白酒和地产酒三季度营收增速、 净利润增速对其春节前股价收益率起到一定的预判作用，且三季度营收高 增的年份大概率四季度及次年一季度的表现也较好，且三季度利润增速相 对领先。相比高端白酒和地产酒，次高端白酒、中端及大众酒三季度营收 增速、净利润对春节前股价收益率起的预判作用较弱。1）次高端方面， 主要因为早期次高端是价格占比最小的价位带，低基数下易维持持续高 增、 业绩波动性较大， 而春节前股价表现与四季度营收增速的相关性更高； 2）中端及大众酒方面，主要因为其业绩波动性较大，当年三季度、四季 度和次年一季度营收增速、净利润的差距较大。 从往年规律来看，由于经销商在节前存在业绩冲刺需求，高端酒

5、批价春节从往年规律来看，由于经销商在节前存在业绩冲刺需求，高端酒批价春节 前会出现暂时回落，随着春节临近再逐步回升，但春节期间高端酒股价与前会出现暂时回落，随着春节临近再逐步回升，但春节期间高端酒股价与 批价不完全相关。批价不完全相关。飞天茅台批价是白酒行业的景气度衡量指标，但春节期 间高端酒股价与批价不完全相关，主要是价格与销量之间的阶段性背离造 成的，经销商和公司在节前存在业绩冲刺需求，扩大市场投放量。 低库存往往表示市场需求旺盛，动销情况良好，股价上涨的概率较高低库存往往表示市场需求旺盛，动销情况良好，股价上涨的概率较高。高 端酒历年春节渠道库存紧张，支撑股价稳健上升。次高端 2021

6、年市场需 求旺盛库存水平低，收益率远超行业平均。地产酒春节期间库存通常处于 正常水平，股价表现相对平稳。 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料行业深度报告 2/ 31 投资建议：投资建议：展望 2022 年春节，我们认为若货币政策持续宽松，白酒行业有望复制 2019 年行情，我们看好：1）品牌 力显著领先的高端白酒：高端白酒供需稳定，凭借其显著领先的品牌力坐享绝对溢价，通过控货稳价可以有效实现价 增，推荐贵州茅台，建议关注五粮液、泸州老窖。2）业绩增长具备弹性的次高端白酒：在消费升级趋