1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.01.22 IP 经济迎爆发，渠道满生机经济迎爆发，渠道满生机 Table_Industry 批发零售业批发零售业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Report 相关报告相关报告 批发零售业12 月社零增速环比提高，珠宝降幅收窄2025.01.19 批发零售业微信小店发布新一轮激励计划，山姆中国全年销售额破千亿2025.01.05 批发零售业11 月社零增速环比回落，餐饮提速2024.12.17 批发零售

2、业双十一前置和以旧换新拉动 10 月社零超预期2024.11.17 批发零售业流通体系视角下的零售业态比较2024.11.13 IP 消费深度报告消费深度报告 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)苏颖苏颖(分析师分析师)021-38677706 021-38038344 登记编号登记编号 S0880516030003 S0880522110001 本报告导读：本报告导读：我国我国 IP 经济蓬勃发展，渠道投资机会涌现。本文从经济蓬勃发展，渠道投资机会涌现。本文从 IP 商品开发视角，商品开发视角，复盘三丽鸥复盘三丽鸥的的 IP 商品化过程商品化过程，分析共性与差异，复盘兴衰

3、更替、推演发展路径。，分析共性与差异，复盘兴衰更替、推演发展路径。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：推荐方向：基于渠道网络规模与供应链优势的渠道型公司，看好具备 IP 商品快速开发能力与 IP 运营能力的公司，有望受益 IP 流量加持；线下渠道 IP 消费相关业态布局的公司；布局 IP 消费相关业态及品牌孵化的代运营公司。推荐标的：名创优品、青木科技、小商品城，受益爱婴室、海昌海洋公园。IP 消费的诞生：异域同天，人口经济是永恒的主题消费的诞生：异域同天，人口经济是永恒的主题。中美日的 IP 消费崛起，底层驱动是人口结构、经济基础与代际消费观念的更迭。随着人口

4、数量众多的“个性化消费者”一代逐步达到消费峰值年龄段，美国、日本、中国分别先后于 1960-1970s、1980s、2020s 迎来IP 消费高速增长的黄金时代，且多伴随多元化的消费业态。我们预计，随着年龄结构与经济发展阶段演进，东南亚等新兴市场的 IP 消费有望迎来进一步的爆发式增长。IP 消费为万亿级大市场，中国市场潜力可期消费为万亿级大市场，中国市场潜力可期。全球 IP 授权商品和服务市场为超 2 万亿元规模，空间广阔；其中，北美为绝对主力市场，欧亚市场规模紧随其后，亚洲市场增速领先全球平均水平。中国 IP 授权商品与服务市场仍处于快速增长阶段，对应市场规模近千亿元，快速增长潜力可期；2

5、023 年中国授权商品与服务销售额达137.7亿美元/yoy+9.6%，2014-2023年销售额实现年复合增长10.6%。全球 IP 授权商竞争格局稳定，上游集中度高且稳定，下游渠道批发及零售商相对较为分散，且各国渠道网络布局有较大差异。中国中国 IP 消费消费正当时正当时，商业模式各有不同。，商业模式各有不同。名创优品：渠道驱动型公司，产品品类及定位受众相对更广泛，基于线下渠道扩张与 IP 授权加持下的流量变现，赚取基于规模和供应链成本优势，货盘持续迭代上新、快速周转的利润；青木科技：通过运营 jellycat、泡泡玛特等网店，基于强运营能力，通过推动品牌 IP 高增长实现自身成长；小商品

6、城：线下市场量价齐升，线上（CG+义支付）高增长，旗下爱喜猫超市推进谷子店布局；海昌海洋公园：IP 结合主题乐园，已落地奥特曼主题馆和航海王宝藏区域受追捧，有望继续实现IP 商业化落地。风险提示：风险提示：IP 运营不及预期带来的热度下降、库存管理等风险。行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 48 目录目录 1.IP 消费的诞生：异域同天，人口经济是永恒的主题.3 2.IP 消费为万亿级大市场，中国市场潜力可期.8 2.1.市场空间：全球 IP 授权市场规模广阔，中国市场快速增长.8 2.2.产业链：围绕 IP 为核心，各方权责定位清晰.9 2.3.竞争格局：聚