【公司研究】高澜股份-国内纯水冷却设备龙头多领域布局成长可期-20200522[44页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 14.4.0101 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 185.53 流通股本(百万股) 123.28 市价(元) 14.01 市值(百万元) 2599.32 流通市值(百万元) 1727.11 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场

2、走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 653 817 1106 1446 1832 增长率 yoy% 16.89% 25.03% 35.37% 30.75% 26.73% 净利润 57 54 106 144 182 增长率 yoy% 39.35% -6.60% 96.97% 36.06% 26.82% 每股收益（元） 0.32 0.29 0.57 0.77 0.98 每股现金流量 0.29 0.28 1.02 0.62 0.85 净资产收益率 8.42% 6.50% 27.09%

3、34.33% 40.05% P/E 45.28 48.48 24.62 18.09 14.27 PEG 1.15 -7.34 0.25 0.50 0.53 P/B 2.54 3.48 8.33 7.63 6.89 备注：股价取自 2020 年 5 月 22 日 投资要点投资要点 深耕纯水冷却设备，多领域布局助力业绩成长深耕纯水冷却设备，多领域布局助力业绩成长。 1）公司成立于 2001 年，致力于电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的 研发、设计、生产和销售，初期产品主要应用于电网领域。逐步向其他领域延 伸，目前公司已成功布局石化、轨道交通、军工船舶、新能源等领域，是国内 为数不多的可提供跨领

4、域纯水冷却解决方案的企业， 成为新能源和节能技术应 用的先行者。 2）2019 年，除直流水冷及柔性交流水冷设备外，其他主营产品销售额均实现 快速增长。2019 年 3 月，公司董事长李琦先生出任总经理，李琦具备理工科 背景，有技术底蕴，有望理顺公司业务架构，业绩高增长可期。 特高压成“新基建”重点投资领域，纯水冷却设备有望充分受益特高压成“新基建”重点投资领域，纯水冷却设备有望充分受益。 1）国网规划 2020 年特高压建设项目投资规模 1811 亿元，可带动社会投资 3 600 亿元，整体规模 5411 亿元，特高压建设超预期。纯水冷却设备是特高压 输电领域关键配套设备， 目前我国共有 5

5、 条待核准开工与在建特高压直流重点 项目，2 条柔性直流输电项目，对应纯水冷却设备市场空间为 8 亿元。 2）公司部分特高压纯水冷却技术具备国际先进水平，相关技术储备深厚，且 是国家及行业标准制定参与者，客户资源优质，占据特高压大部分份额，有望 充分受益行业发展。 新能源大趋势，并购硅翔有望形成业务协同，业绩增厚可期新能源大趋势，并购硅翔有望形成业务协同，业绩增厚可期。 1）在新能源汽车背景下，电池热管理与电机电控热管理、其他设备冷却系统， 共同构成了热管理系统，其关系到电池的使用寿命及安全。液冷、直冷更适用 于当前大功率充放电情景。 2）新能源汽车占比持续提升，电动化已成为趋势，单车电池系统

6、热管理价值 量大，据测算，未来三年，液冷+电热方式的热管理系统市场空间预计超过 80 0 亿元。 3）东莞硅翔是国内动力电池热管理高新技术企业，专业从事新能源动力电池 加热、隔热、散热及汽车电子制造服务的研发、生产及销售，与公司业务原理 相通有望加强协同，本次收购助力公司切入新能源汽车领域，业绩增厚可期。 进军数据中心（进军数据中心（IDC）液冷领域，打开全新成长空间）液冷领域，打开全新成长空间。 1）全球数据中心量减体增，随着云计算、大数据等的快速发展，高性能、高 密度的计算需求快速增长，数据中心能耗问题日益突出，机房冷却系统是数据 中心非常重要的一环，对确保数据中心设备正常运转起到关键作用