【公司研究】安车检测-深度报告：设备与服务双轮驱动打造汽车检测综合服务龙头-20200519[41页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 设备与服务双轮驱动，打造汽车检测综合服务龙头 安车检测（300572）深度报告 2020 年 05 月 19 日 罗 政 机械行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 设备与服务双轮驱动设备与服务双轮驱动，打造汽车检测综合服务龙头，打造汽车检测综合服务龙头 2020 年 05 月 19 日 设备与服务双轮驱动设备与服务双轮驱动，打造汽车检测综合服务龙头打造汽车检测综合服务龙头。作

2、为我国机动车检测设备龙头，公司可提 供机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感遥测系统、智能驾驶员考试与培 训系统等一系列机动车检测设备。 2014 年至 2019 年， 公司机动车检测设备从 2.41 亿元增长至 9.72 亿元，年复合增速达到 32.17%。同时，公司机动车检测系统市占率多年来保持稳步增长， 2018 年公司机动车检测系统市占率达到 12.83%，相比 2012 年提升 4.75pct。随着公司竞争实 力的提升以及规模效应的增加，公司机动车检测系统市占率还有进一步提升空间。此外，公司 通过外延并购，开拓机动车检测站运营服务业务，机动车检测站运营业务有望成为业绩新

3、的增 长点。未来在检测设备与检测站运营服务的双轮驱动下，公司有望实现长期稳定成长。 机动车检测蓬勃发展机动车检测蓬勃发展，但但行业亟需整合行业亟需整合。目前我国机动车检测行业正处于快速发展期，主要有 以下驱动力： （1）2019 年我国机动车保有量达到 3.48 亿台，且还在稳定增长，对机动车的检 测需求不断提升； （2）随着我国在用车车龄的不断增长，检测频次增加也将拉动在用车检测需 求； （3）随着二手车交易的增加以及交易体系的逐步完善，二手车检测的需求量有望快速提升； （4） 机动车检测市场放开， 民营资本加速渗透， 检测站数量增长拉动检测设备需求增长。 目前， 日本、美国和欧洲每万辆汽车

4、拥有的检测站数量分别为 3.51 家、2.5 家和 2 家，而中国每万辆 汽车拥有的检测站数量为 0.59 家，我国检测站数量仍有较大的提升空间。截至 2018 年，我国 约有 1.2 万家机动车检测站，根据信达证券机械组测算，我国机动车检测市场规模约为 600 亿 元。目前我国机动车检测行业呈现“小散乱”的竞争格局，行业亟需整合。 对标欧美检测龙头，公司检测站运营增长潜力大对标欧美检测龙头，公司检测站运营增长潜力大。我们分析国外机动车检测龙头的成长路径发 现： （1）DEKRA 和 TUV NORD 等成立之初就从事机动车检测业务，Applus+和 OPUS 是从机 动车检测设备，通过并购方

5、式切入到检测站运营，从而成长为全球机动车检测龙头； （2）全球 机动车检测龙头均采用外延并购的方式进行扩张； （3）检测机构营收做大后，存在规模效应。 公司作为国内机动车检测设备龙头，有望复制全球机动车检测龙头 Applus+和 OPUS 的成长路 径，通过并购优质的机动车检测站资产，实现从检测设备向检测站运营的发展。2018 年，上市 公司并入了兴车检测，并正在对山东正直 5 家公司实施重大资产重组，并通过并购基金的方式 将中检集团纳入上市公司体系，未来上市公司有望通过持续的资本扩张，打造我国机动车检测 运营集团，并以机动车检测站为依托，对整个汽车后市场业务进行梳理和整合。 盈利预测与投资评

6、级：盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预测公司 2020-2022 年摊薄 EPS 分别为 1.33、1.75 和 2.34 元，对应 2020 年 5 月 19 日收盘价（52.72 元/股）市盈率 40/30/23 倍，低于行业平均 水平。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：汽车销量实现快速增长；机动车感监测政策进一步加强；机动车检测站顺利完成 证券研究报告 公司研究深度研究 安车检测（300572.SZ） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 安车检测安车检测相对沪深相对沪深 300 表现表现 -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.