长城汽车-逆转重生夯实未来-20200727[25页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 乘用车乘用车 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-26 收盘价（元） 13.06 总股本（百万股） 9176.57 流通股本 （百万股） 9127.27 总市值（百万元） 119846.04 流通市值 （百万元） 78722.14 净资产（百万元） 53517.15 总资产（百万元） 104804.76 每股净资产 5.83 相关报告相关报告 长城汽车 20H1 业绩

2、快报点 评：20Q2 盈利超预期，期待新 平台 +新车周期 -20200724 2020-07-23 长城汽车 6 月销量点评： 皮卡 6 月再创新高， H6 换代有望开启 上行周期-20200709 2020-07-09 长城汽车 5 月销量点评： 皮卡 月销创新高， 期待 SUV 新平台新 产品周期-20200610 2020-06-09 分析师： 戴畅 S0190517070005 赵季新 S0190519110002 研究助理： 董晓彬 刘洁 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 962

3、11 101453 134695 157206 同比增长同比增长(%) -2.8% 5.4% 32.8% 16.7% 净利润净利润(百万元百万元) 4497 4240 7341 9199 同比增长同比增长(%) -13.6% -5.7% 73.1% 25.3% 毛利率毛利率(%) 17.2% 17.2% 18.8% 18.8% 净利润率净利润率(%) 4.7% 4.2% 5.4% 5.9% 净资产收益净资产收益率（率（%） 8.3% 7.5% 11.9% 13.7% 每股收益每股收益(元元) 0.49 0.46 0.80 1.00 每股经每股经营现金营现金流流(元元) 1.52 1.73 1.

4、85 2.60 投资要点投资要点 国民神车国民神车 H6，自主豪华，自主豪华 WEY，宝马合资立光束，乘用化创新皮卡炮，宝马合资立光束，乘用化创新皮卡炮， 长城汽车一直在突破成长。长城汽车一直在突破成长。2020 年以公司技术品牌发布会为起点，公司年以公司技术品牌发布会为起点，公司 将从产品技术（新平台将从产品技术（新平台+新动力新动力+新产品） 、管理策略（对外更贴近客户新产品） 、管理策略（对外更贴近客户+ 对内股权激励） 、战略选择（转型科技出行对内股权激励） 、战略选择（转型科技出行+全球化）三个维度再次进阶全球化）三个维度再次进阶 重生，并伴随着乘用重生，并伴随着乘用车复苏和皮卡解禁

5、开启新一波上升周期车复苏和皮卡解禁开启新一波上升周期。 模块化平台模块化平台 0 到到 1 突破突破，重塑产品重塑产品底层底层竞争力竞争力，开启，开启全新全新车型周期车型周期。公司 推出全新“柠檬+坦克”两大全球智能模块化技术平台，有望大幅提升公 司产品研发生产效率，提升零部件通用化率降低成本，高效的动力总成与 轻量化设计等有望重塑产品底层竞争力。20H2 迎来哈弗 H6 换代，大狗/ 白猫/坦克 300 全新上市， 未来 2-3 年伴随新平台渗透率提升， 公司有望开 启销量与单车盈利双升的强劲周期。 以用户为中心以用户为中心深化深化公司管理机制改革公司管理机制改革， 有望重塑公司有望重塑公司

6、底层价值观底层价值观。 为了更 好面向未来用户出行体验，完成公司长期战略转型，长城对内部管理机制 进行了深层改革。核心是围绕用户需求去调整组织、改变文化、升级底层 价值观。把长城打造为“开放和利他”的平台型组织，用科技创新推动品 牌力和产品力的提升，有望从更底层提升公司经营价值观与竞争力。 战略转型全球战略转型全球科技出行公科技出行公司司， “制造制造+服务服务”商业模式商业模式或或提升提升长期长期估值中估值中 枢枢。公司调整长期战略，从整车制造企业向全球科技出行公司转型。推出 “咖啡智能”技术品牌，从智能驾驶、智能座舱、智能电子电器架构夯实 未来智能出行服务的竞争力。同时商业模式向“制造+服