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光伏行业深度报告:多晶硅供需反转国内龙头尽享红利-20200720[33页].pdf

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光伏行业深度报告:多晶硅供需反转国内龙头尽享红利-20200720[33页].pdf

1、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -22% -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% 66% 2019-072019-112020-03 电气设备上证指数深证成指 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 表表 1 1:重点公司投资评级:重点公司投资评级 代码代码 公司公司 总市值总市值 (亿元)(亿元) 收盘价收盘价 (07.2007.20) EPSEPS(元)(元) PE PE 投资评级投资评级 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2019A2019A 2020E2020E 20

2、21E2021E 600438600438 通威股份通威股份 990.07990.07 23.0923.09 0.610.61 0.690.69 0.870.87 37.8537.85 33.4633.46 26.5426.54 买入买入 2020 年 07 月 20 日 光伏行业深度报告光伏行业深度报告 电 气 设 备 电 气 设 备 投资要点:投资要点: 多晶硅行业发展曲折前行,短期供需反转价格迎向上拐点多晶硅行业发展曲折前行,短期供需反转价格迎向上拐点 多晶硅是光伏行业重要上游, 产业发展曲折前行。 改良西门子法为当前 多晶硅制造主要工艺,其中电力、原材料、折旧占据主要生产成本。目 前国

3、内先进厂商现金成本控制在 3 万元/吨,生产成本在 4 万元/吨,综 合成本在 5 万元/吨。回溯最近一轮多晶硅价格周期,行业整体处于供 过于求的阶段,价格主要由边际供给的现金成本决定。当前阶段,随着 疫情影响逐步消退,下半年需求逐步释放,且全球单晶占比逐步上升, 高品质硅料需求提升, 多晶硅有望迎来供需反转, 市场价格迎向上拐点。 预计 2020 年下半年合理含税价在 70 元/kg 左右,对于具有成本优势的 龙头企业而言,有望迎来量利齐升的高增长。 下游需求旺盛:光伏行业景气上行,单晶硅片产能持续释放下游需求旺盛:光伏行业景气上行,单晶硅片产能持续释放 当前光伏行业景气持续上行,海外方面,

4、疫情对上半年海外光伏装机构成 短期扰动,但当期出口数据已开始逐步好转,下半年需求有望持续向好; 国内方面,光伏竞价结果落地,总规模达 25.97GW,项目规模可观且年内 实现并网预期强烈,户用市场有望继续成为亮点,全年装机预期乐观。产 业链方面,2019年单晶硅片企业开始新一轮快速扩张,预期 2020年单晶硅 片产量增加规模在 50GW 以上。随着下半年光伏市场需求逐步释放,单晶 硅片占比逐步上升,预计高品质的多晶硅需求将持续旺盛。 行业供给偏紧:海外产能出清,国内格局优化,价格触底反弹行业供给偏紧:海外产能出清,国内格局优化,价格触底反弹 受价格下行影响,高成本的多晶硅产能加速退出,行业格局

5、持续向好。海 外 OCI 关闭韩国 5.2万吨多晶硅产能,韩华停产 1.4万吨产能,同时瓦克也 计划关闭美国 5万吨多晶硅产能; 国内产能方面, 硅料行业 C5格局渐稳固, 2019 年底国内在产多晶硅企业数量减少至 13 家,前 5 企业产能占提升至 76.8%,且综合成本优势明显。由于新建产能释放周期较长,多晶硅行业有 望长期保持供需向好的高景气周期,国内低成本硅料龙头有望显著受益。 投资建议:投资建议:受益于海外产能退出及下游受益于海外产能退出及下游需求的持续增长,多晶硅供需需求的持续增长,多晶硅供需 格局反转,价格迎向上拐点。目前国内低成本新产能的竞争优势十分格局反转,价格迎向上拐点。

6、目前国内低成本新产能的竞争优势十分 明显,明显, 推荐多晶硅龙头企业通威股份、 建议关注大全新能源 (未覆盖)推荐多晶硅龙头企业通威股份、 建议关注大全新能源 (未覆盖) 。 风险提示:风险提示:疫情影响超预期;海外需求不及预期。 行 业 行 业 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 多晶硅供需反转,多晶硅供需反转,国内国内龙头龙头尽享红利尽享红利 以才聚财以才聚财,财通天下,财通天下 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 联系联系信息信息 龚斯闻龚斯闻 分析师分析师 SAC 证书编号:S0160518050001 021-68592229 周淼顺周

7、淼顺 联系人联系人 021-68592219 付正浩付正浩 联系人联系人 021-68592272 林煜林煜 联系人联系人 021-68592290 相关报告相关报告 1 新能源车销量持续改善,光伏硅料价格 继续上涨:电新行业周报 2020-07-19 2 锂电价格弱势维稳,光伏产业链价格坚 挺:电新产业链价格跟踪简报 2020-07-19 3 锂电需求回暖继续,光伏市场渐入佳境: 电新产业链价格跟踪简报 2020-07-08 数据来源:数据来源:Wind,财通证券研究所财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研

8、究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 内容目录内容目录 1 1、 多晶硅产业曲折前行,边际产能成本决定价格多晶硅产业曲折前行,边际产能成本决定价格 .4 4 1.1 多晶硅是光伏重要上游,产业发展曲折前行. 4 1.2 改良西门子法占据主流,流化床法尚未大规模应用. 6 1.3 成本分拆:电力成本比重最高,其他成本仍有下降空间. 8 1.4 定价逻辑:供需切换价格坍塌,边际成本决定定价. 11 2 2、 光伏行业:平价市场向好,疫情影响式微光伏行业:平价市场向好,疫情影响式微.1414 2.1 市场端:光伏平价景气回升,全球市场增量巨大. 14 2.1.1 全球平价来袭,海外市场火爆

9、. 15 2.1.2 国内竞价平稳落地,需求叠加大年将至 . 17 2.2 疫情对光伏行业影响:短期或构扰动,长期增长无虞. 20 2.2.1 原油价格下跌、避险情绪上升,短期压制光伏投资意愿 . 20 2.2.2 海外影响:疫情或致短期装机受挫,中长期看需求持续向好 . 21 2.2.3 国内影响:产业链龙头影响有限,继续看好全年装机 . 23 3 3、 多晶硅:国产替代加速,供需反转提价,长期格局向好多晶硅:国产替代加速,供需反转提价,长期格局向好 .2525 3.1 国内产能崛起,进口替代加速. 25 3.2 短期:行业供需反转,价格触底反弹. 26 3.3 中长期:头部格局稳固,龙头强

10、者恒强. 30 4 4、 重点公司:关注布局低电价地区、具有规模优势的龙头企业重点公司:关注布局低电价地区、具有规模优势的龙头企业 .3131 图表目录图表目录 图图 1:光伏产业链示意图:光伏产业链示意图 .4 4 图图 2:我国多晶硅行业发展历程我国多晶硅行业发展历程.5 5 图图 3:棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势:棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势.6 6 图图 4:改良西门子法生产工艺流程:改良西门子法生产工艺流程 .7 7 图图 5:多晶硅成本结构:多晶硅成本结构 .8 8 图图 6:国内多晶硅企业产量分布:国内多晶硅企业产量分布.9 9 图图 7:多晶硅生产电耗变化趋势:多晶硅生产电

11、耗变化趋势.9 9 图图 8:多晶硅生产硅单耗变化趋势:多晶硅生产硅单耗变化趋势 .9 9 图图 9:西门子法设备投资成本变化趋势:西门子法设备投资成本变化趋势 .1010 图图 10:多晶硅生产线人均产出量变化趋势:多晶硅生产线人均产出量变化趋势 .1010 图图 11:2002-2009 多晶硅现货价格走势多晶硅现货价格走势 .1212 图图 12:2008-2009 多晶硅现货价格走势多晶硅现货价格走势 .1212 图图 13:2011 年至今光伏多晶硅价格走势年至今光伏多晶硅价格走势 .1212 图图 15:全球光伏历年新增装机量及增速:全球光伏历年新增装机量及增速.1414 图图 1

12、6:历年全球装机成本及:历年全球装机成本及 LCOE .1515 图图 17:GW 规模以上新增太阳能装机国家规模以上新增太阳能装机国家 .1515 图图 18:2013-2020 年年光伏发电最低中标电价光伏发电最低中标电价 .1515 图图 19:2019-2020 各地区光伏最低中标价格各地区光伏最低中标价格 .1515 图图 20:2019/2018 年各国光伏新增装机量年各国光伏新增装机量 .1616 图图 21:中国光伏新增装机规模:中国光伏新增装机规模.1717 图图 22:中国光伏发电量及占比:中国光伏发电量及占比.1717 图图 23:2018-2025 我国地面光我国地面光

13、伏系统初始全投资成本测算伏系统初始全投资成本测算 .1818 图图 24:光伏投资意愿逻辑:光伏投资意愿逻辑 .2020 图图 25:全球无风险利率及风险溢价的变化:全球无风险利率及风险溢价的变化 .2020 图图 26:国际油价走势:国际油价走势.2121 qRsNmMtMpQsQyQqPnRsNpM9PaO9PmOpPsQqQjMoOpQiNsQuM7NqQwPMYrRnRwMrQnR 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 图图 27:2015-2019 年我国光伏组件出口金

14、额年我国光伏组件出口金额 .2121 图图 28:2019 年我国组件出口前十大国家年我国组件出口前十大国家 .2121 图图 29:中国组件出口月度数据:中国组件出口月度数据.2222 图图 30:2020 年初以来单晶组件现货均价走势年初以来单晶组件现货均价走势 .2222 图图 31:2019 年与年与 2020 年年 1-5 月组件出口规模对比月组件出口规模对比 .2222 图图 32:2019 年和年和 2020 年年 1-5 月组件出口占比月组件出口占比 .2222 图图 33:2020 年年 Q1 和和 2019 年全年组件出口集中度对比年全年组件出口集中度对比 .2323 图图

15、 34:2019 年户用光伏装机市场年户用光伏装机市场 . .2424 图图 35:2019 年户用光伏占分布式装机比例年户用光伏占分布式装机比例 .2424 图图 36:2020 年户用光伏装机市场年户用光伏装机市场 . .2424 图图 37:国内多晶硅料产能占比:国内多晶硅料产能占比.2525 图图 38:国内多晶硅产量占比:国内多晶硅产量占比 .2525 图图 39:国内光伏行业各环节国内占比:国内光伏行业各环节国内占比 .2525 图图 40:国内多晶硅进口依存度:国内多晶硅进口依存度.2525 图图 41:2020 年多晶硅企业产能和现金成本预估年多晶硅企业产能和现金成本预估 .2

16、626 图图 42:多晶硅企业产:多晶硅企业产能与现金成本分布能与现金成本分布.2929 图图 43:通威股份多晶硅产能:通威股份多晶硅产能 .3131 图图 44:大全新能源多晶硅产能:大全新能源多晶硅产能.3131 图图 45:特变电工多晶硅产能:特变电工多晶硅产能 .3232 图图 46:保利协鑫多晶硅产能:保利协鑫多晶硅产能 .3232 图图 47:东方希望多晶硅产能:东方希望多晶硅产能 .3232 表表 1:改良西门子法与硅烷流化床法对比:改良西门子法与硅烷流化床法对比.7 7 表表 2:改良西门子法单晶硅料成本测算:改良西门子法单晶硅料成本测算 .8 8 表表 3 3:近期国内太阳

17、能多晶硅成交价(万元:近期国内太阳能多晶硅成交价(万元/ /吨)吨) .1313 表表 3:2019/2020 年海外光伏新增装机预测(单位:年海外光伏新增装机预测(单位:GW) .1616 表表 4:2019 年光伏新政年光伏新政.1717 表表 5:2020 年光伏新政及电价政策年光伏新政及电价政策 .1818 表表 6:2020 年国内光伏新增装机预测(单位:年国内光伏新增装机预测(单位:GW) .1919 表表 7:2019/2020 光伏竞价项目度电补贴强度光伏竞价项目度电补贴强度.2424 表表 8:国内多晶硅产能(单位:吨):国内多晶硅产能(单位:吨) .2727 表表 9:海外

18、多晶硅产能(单位:吨):海外多晶硅产能(单位:吨) .2727 表表 10:单晶硅片企业扩产情况(:单晶硅片企业扩产情况(GW).2828 表表 11:2020 年硅料需求测算年硅料需求测算 .2929 表表 12:通威多晶硅料扩产计划:通威多晶硅料扩产计划.3030 表表 13:多晶硅制造规范条件变化:多晶硅制造规范条件变化 . .3030 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 1 1、 多晶硅产业曲折前行,边际产能成本决定价格多晶硅产业曲折前行,边际产能成本决定价格 1.1

19、1.1 多晶硅是多晶硅是光伏光伏重要上游重要上游,产业发展,产业发展曲折前行曲折前行 多晶硅多晶硅是光是光伏伏行业的重要上游环节。行业的重要上游环节。光伏产业链大致可分为上游多晶硅、硅片, 中游电池片、组件,以及下游光伏发电系统三大环节。其中,多晶硅作为光伏产 品制造的基础原材料, 具有产能投资金额大、 技术工艺复杂、 投产周期长等特点, 且具备较高的进入壁垒,行业附加值较高。 多晶硅按照产品纯度的不同, 可分为工业硅、 冶金级多晶硅、 太阳能级别多晶硅、 及电子级别多晶硅。 用于光伏生产的是太阳能级多晶硅, 一般纯度在 6N9N 之间, 国标根据具体的参数差异将太阳能级多晶硅分为太阳能一级、

20、太阳能二级、太阳 能三级。电子级别的多晶硅对于产品纯度要求更高,一般要求 9N 以上,应用于 电力电子上的硅材料纯度要求更高,通常要求纯度达到 11N 以上。太阳能级多晶 硅处于晶硅光伏产业的上游环节,多晶硅料经过融化铸锭或者拉晶切片后,可分 别做成多晶硅片和单晶硅片,进而用于制造晶硅电池。 图图1:光伏产业:光伏产业链链示意图示意图 数据来源:数据来源:CPIA,财通证券研究所财通证券研究所 我国我国多晶硅多晶硅产业发展产业发展至今,至今,现现已占据全球领先地位,已占据全球领先地位,大致大致经历了经历了 5 个阶段:个阶段: 第一阶段(第一阶段(1957-1997 年) :年) :萌芽摸索期

21、萌芽摸索期。我国早期的多晶硅工艺研究源于 20 世纪 50 年代,1955 年北京有色金属研究总院在缺少技术和资料的情况下,自行摸索 锌还原四氯化硅工艺(杜邦法)和氢还原四氯化硅工艺(贝尔法) 。此后,739 厂、740 厂和 741 厂发展成为我国三大硅材料生产基地。彼时,多晶硅厂生产规 模较小、工艺技术落后、消耗大、成本高,全国的多晶硅总产能始终在年 产数十吨的规模徘徊。 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 第二阶段(第二阶段(1997-2005 年) :年) :产业化起步

22、产业化起步期期。自 1996 年开始,在国家经贸委的支持 下, 峨眉半导体厂开始 100 吨/年多晶硅产业化关键技术研究。 2002 年四川新光开 工建设国内首条千吨级多晶硅生产示范线, 2005 年洛阳中硅投产 300 吨多晶硅产 业化项目,标志着我国打破国外的技术封锁,形成多晶硅规模化生产技术体系。 第三阶段(第三阶段(2005-2009 年) :年) :蓬勃蓬勃发展发展期期。2005 年之后,受太阳能级多晶硅市场需 求影响和在多晶硅生产线示范项目的带动下, 国内资本开始大举进入多晶硅领域, 多晶硅产业规模迅速扩大,年产量从两三百吨发展至两万吨,使得我国光伏产业 原材料的自给率由几乎为零提

23、高至 50%左右,摆脱了光伏产业原材料依赖进口的 局面,为产业健康发展奠定了基础。同时,国内多晶硅生产技术实现快速突破, 采用改良西门子法的企业基本掌握千吨级规模化生产关键技术, 关键设备的国产 化进程加速,生产工艺不断优化,大规模化生产的稳定性逐步提高。 第四阶段(第四阶段(2009-2013 年) :市场调整期年) :市场调整期。在多晶硅利润率大增的情况下,各路资 本涌入多晶硅投资领域,使多晶硅产能虚增。2009 年“国发 38 号文”,将多晶硅行 业定为产能过剩行业, 加上国外倾销压制和信贷紧缩使我国多晶硅产业陷入泥潭。 至 2013 年上半年,全国在产的多晶硅企业仅为 7 家,多数产能

24、在 1000 到 3000 吨 之间的多晶硅工厂倒闭。 第五阶段(第五阶段(2013 年至今) :领先全球期年至今) :领先全球期。2013 年,国务院出台关于促进光伏产 业健康发展的若干意见 ,并发文将多晶硅从产能过剩行业中摘除,国内光伏市 场开始规模化扩大,再加上我国相继对美、韩、德等出台多晶硅反倾销、反补贴 等政策,我国多晶硅产业迎来黄金发展期。国内多晶硅市场需求开始扩大,产品 价格也逐步提升,国内多家多晶硅企业开始复产。同时,多晶硅生产布局更加优 化,逐步往能源价格洼地如西北等地区转移,生产设备也更为先进。 2019 年,年,全国多晶硅产量达全国多晶硅产量达 34.2万吨,市场占比达万

25、吨,市场占比达 66.9%,产能总规模达,产能总规模达 45.2万万 吨,占比达吨,占比达 69.2%,连续,连续 7 年产量位居全球首位。年产量位居全球首位。 图图 2:我国多晶硅行业发展历程我国多晶硅行业发展历程 数据来源:数据来源:Wind,峨眉半导体材料所,财通证券研究所,峨眉半导体材料所,财通证券研究所 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 1995199719992001200320052007200920112013201520172019 产量:多晶硅(吨) 20072007年年, 国内在建项目达到2万

26、 吨,是中国多晶硅规模 化生产元年。 20082008年,年, 美国、欧盟限制打压中 国光伏产品出口,价格 从塔尖瞬间坍塌。 20092009年,年, 国发38号文将多晶硅列 为产能过剩行业。 20112011- -20122012年,年, 美、韩及欧盟低价倾销, 全国43家多晶硅工厂停产。 20132013- -20162016年,年, 光伏产业政策+“双反政策” 支持,开启技改扩产高潮。 20192019年,年, 全国多晶硅产量34.2 万吨,国内用料占比 提升至77.3%。 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告

27、证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 1.2 1.2 改改良西门子法良西门子法占据占据主流主流,流化床法尚未大规模应用流化床法尚未大规模应用 多晶硅制备工艺主要分为多晶硅制备工艺主要分为三氯氢硅西门子法和硅烷流化床法三氯氢硅西门子法和硅烷流化床法, 产品形态分别为棒, 产品形态分别为棒 状硅和颗粒硅状硅和颗粒硅。 当前主要的多晶硅生产技术主要有三氯氢硅西门子法和硅烷流化 床法,其中三氯氢硅西门子法生产工艺相对成熟,2019 年采用此方法生产出的 棒状硅约占全国总产量的 97.5%,预计未来仍将是主流生产工艺。但 N 型电池 的发展将扩大颗粒硅的市场需求, 一旦颗粒硅解决生产稳定性、一致性、规

28、模 化以及产品质量的问题,不排除颗粒硅市场份额会出现快速增长。 图图3:棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势棒状硅和颗粒硅市场占比变化趋势 数据来源:数据来源:CPIA,财通证券研究所财通证券研究所 改良西门子法改良西门子法为当前多晶硅制造主要工艺为当前多晶硅制造主要工艺。自 1957 年西门子发应用于多晶硅的 生产以来,经过了 60 多年的持续改良,是目前生产多晶硅最为成熟的工艺。改 良西门子法在安全性上远超硅烷法,短期内其生产成本也低于硅烷法。此外,改 良西门子法能够生产 9N-12N的高纯度多晶硅, 兼容太阳能级和电子级产品生产。 综合来看,在其他技术没有重大突破的前提下,改良西门子法有望在较

29、长时间内 保持其竞争优势。 改良西门子法实现了生产过程的闭路循环。改良西门子法实现了生产过程的闭路循环。改良西门子法的工艺流程为:氯气和 氢气合成氯化氢(或外购氯化氢) ;工业硅粉与氯化氢在合成流化床中合成 TCS 气体; 将 TCS 与高纯氢气送入还原炉中, 经化学气相沉积反应生产高纯多晶硅。 改良西门子法的闭路循环体现在: 将还原炉还原过程中产生的污染副产品四氯化 硅送到氢化反应环节将其转化为 TCS,进而实现循环利用。改良西门子法中,多 晶硅还原炉是最重要的核心设备,改良西门子法可通过采用大型还原炉,降低单 位产品的能耗。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 8

30、0% 90% 100% 201820192020E2021E2022E2023E2025E 棒状硅颗粒硅 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 图图4:改良西门子法生产工艺流程改良西门子法生产工艺流程 数据来源:数据来源:公开资料公开资料,财通证券研究所财通证券研究所 流化床法尚未流化床法尚未大规模应用大规模应用。 流化床法工艺的核心是硅烷气体在流化床反应器中直 接分解为颗粒状的多晶硅产品。流化床法目前市场份额远小于西门子法,国外仅 有 REC 和 MEMC(保利协鑫收购)有成熟

31、应用,但面临参数不达标和成本过高问 题。国内进行投入研发的企业如陕西天宏进展较为缓慢,保利协鑫已取得技术突 破,实现商业化生产,目前处于客户试用阶段,行业整体仍未实现大规模应用。 表表1:改良西门子法改良西门子法与与硅烷流化床法对比硅烷流化床法对比 生产技术 改良西门子法 硅烷流化床法 原料 三氯氢硅、氢气 硅烷、氢气 产品质量 电子级、太阳能级 太阳能级 反应温度 1150-1200 550-700 转化率 10-20% 大于90% 能耗 高(耗电量约45度/kg) 低(REC FBR耗电量:4.1度/kg) 物耗 将为其中的各种组分全部进行回 收利用,可大大降低原料的消耗。 参与反映的硅料

32、得到充分大的 利用,排除的废料极少 安全性 工艺成熟,操作安全 硅烷易爆炸,安全性差 生产工艺成熟 度 生产多晶硅最为成熟、 最可靠、 投 产速度最快的工艺 工艺不够成熟, 仅有少数厂家使 用 多晶硅纯度 较高(9-12N) 较低(6-9N) 生产连续性 批次生产,需进行装、拆炉 连续不间断生产 副产物 产生大量副产硅烷需要通过氢化 处理 副产物少,污染性排放较少 设备建设成本 国内企业约15亿元/万吨 陕西天宏瑞科1.8万吨投资87亿 元 单位生产成本 国外:70-90元/kg;国内40-60元/kg REC:100元/kg 代表企业 江苏中能、Wacker、Hemlock、OCI 等多数多

33、晶硅企业 美国MEMC,REC,陕西天宏瑞 科、江苏中能部分产能 数据来源:数据来源: 多晶硅生产方法探讨及展望 ,多晶硅生产方法探讨及展望 ,财通证券研究所财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 1.3 1.3 成本分拆:成本分拆:电力成本比重最高,其他成本仍有下降空间电力成本比重最高,其他成本仍有下降空间 改良西门子法生产多晶硅改良西门子法生产多晶硅成本成本中中,电力、原材料、折旧占大头。,电力、原材料、折旧占大头。在当前主流多晶 硅生产法-改良西门子法的生产成

34、本中,电力成本、原料成本和折旧成本是主要 部分,三者合计占到总成本的 80%左右,其中电力成本占比最大,占比 35%;硅 粉成本占比 30%;折旧成本占比达 15%。因而,电力、原材料、折旧成为降低多 晶硅生产成本的主要领域。 图图5:多晶硅成本结构多晶硅成本结构 数据来源:数据来源:硅业分会硅业分会,财通证券研究所财通证券研究所 目前目前国内先进产能综合现金成本在国内先进产能综合现金成本在 3 万元万元/吨,生产成本在吨,生产成本在 4 万元万元/吨,综合成本吨,综合成本 在在 5 万元万元/吨。吨。国内厂商凭借低成本电力资源, 以及对工艺的持续改进与精细化管 理,产品竞争力不断增强,与海外

35、企业相比具有较为明显的成本优势。目前,国 内先进多晶硅产能综合现金成本在 3 万元/吨左右,生产成本在 4 万元/吨左右, 综合成本在 5 万元/吨左右。 表表 2:改良西门子法改良西门子法单晶硅料成本测算单晶硅料成本测算 成本项 不含税单价 价格单位 消耗量 单位 本环节 不含税 成本(元/kg) 占比 电力 0.25 元/KWh 57.00 KWh/KG 14.12 36.5% 金属硅 10.00 元/KG 1.08 KG/KG 10.80 27.9% 蒸汽 61.95 元/吨 15.00 KG/KG 0.93 2.4% 硅芯 265.49 元/根 0.01 根/KG 2.59 6.7% 人工

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