银行业专题：美国四大行为最坏情况做好准备-20200726[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告深度报告 银行 Table_IndustryInfo 行业专题 超配 （维持评级） 2020年07月26日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 美国四大行为最坏情况做好准备 二季度净利润降幅扩大；交易收入大增是亮点 摩根大通、美国银行和花旗集团二季度净利润同比分别下降 51%、52% 和 73%，富国银行亏损 2.4 亿美元。但由于市场预期非常悲观，除富国 银行外，其他三大行业绩略超预期，主要是交易收入大幅增长。 二季度加大拨备计提力度，已为最坏情况做好准备 在一季度大幅计提拨备基础上，二季度四大行

2、进一步加大了拨备计提力 度，是拖累业绩的主要因素。二季度资产质量有所下行，风险整体可控； 考虑到信贷违约风险的滞后性以及 6 月下旬以来美国疫情的二次爆发， 未来资产质量仍存在较大的下行压力和不确定性。但四大行已为最坏情 况做好了充足的准备，6月末四大行拨备覆盖率基本处在历史高位。 二季度净息差收窄幅度扩大，下半年持续收窄 受美联储连续降息至零利率的冲击，四大行二季度净息差大幅收窄，降 至历史较低水平；二季度四大行高收益的信贷占比下降也对净息差形成 了一定的冲击。考虑到重定价周期，预计美国银行业净息差下半年仍延 续下行趋势，将成为拖累美国银行业绩的主要因子。 二季度信贷压缩；上半年存款持续高增

3、 二季度富国银行资产小幅压缩，摩根大通、美国银行和花旗集团扩张速 度放缓，主要是压缩了信贷规模。上半年整体来看，工商业贷款规模扩 张，消费贷款持续压缩，贷款占资产总额的比重下降。四大行存款持续 高增，4-5 月份美国居民储蓄率快速提升至 32%和 23%，前期基本维持 在 10%以下。消费是美国经济增长的引擎，居民高储蓄的情况会进一步 制约美国经济的复苏。 投资建议 我国经济稳步复苏，走出了疫情冲击最坏阶段。同时，我国财政政策和 货币政策空间更大，经济韧性较强，利率也不会快速进入长期低利率环 境，我国银行业经营环境相对好于美国。当前我国银行估值处于低位， 反映了极悲观预期，维持行业“超配”评级

4、，持续推荐工商银行、农业银行、 邮储银行以及宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601398 工商银行 买入 4.98 17,092 0.90 0.94 5.5 5.3 601288 农业银行 买入 3.23 11,083 0.72 0.75 4.5 4.3 601658 邮储银行 买入 4.62 3,891 0.72 0.81 6.4 5.7 002142 宁波银行 买入 30.

5、08 1,807 2.67 3.14 11.3 9.6 601128 常熟银行 增持 7.41 203 0.74 0.85 10.0 8.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 行业快评：SWIFT与美国金融制裁是怎么回 事？ 2020-07-19 2020年7月银行业投资策略：静待花开 2020-07-03 浙江银行业专题：中小银行的“浙东现象” 2020-06-22 银行卡产业及卡组织专题：方寸之间 2020-06-14 银行业 2020 年下半年投资策略：从成本角 度看银行让利空间 2020-06-12 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-M

6、AIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特此 声明 0.3 0.5 0.7 0.9 1.1 1.3 J/19 S/19 N/19 J/20 M/2