戴维医疗-公司首次覆盖报告：国内电动腔镜吻合器领跑者-20200725[19页].pdf

1、开源证券医药生物/医疗器械公司研究国内电动腔镜吻合器领跑者戴维医疗（300314.SZ）2020年07月25日一公司首次覆盖报告投资评级：买入（首次）杜佐远（分析师）日期2020/7/24国产电动腔镜吻合器龙头呼之欲出，首次覆盖给予“买入”评级20.25当前股价（元）戴维医疗以要儿保育设备起家，行业龙头地位稳固，上市后战略性布局医用高公司首次覆盖报告一年最高最低（元）24.11/7.64值耗材领域，2018年自主研发电动腔镜吻合器为国产首家获批。2019年吻合器总市值（亿元）58.32业务开启爆发式增长。腔镜吻合器行业高景气，电动替代手动是趋势，我们认流通市值（亿元）38.30为戴维医疗凭借产

2、品质量和先发优势，有望成为电动腔镜吻合器龙头。我们预总服本（亿股）计公司2020/2021/2022年实现归母净利润0.90/1.36/2.18亿元，同比增长流通股本（亿股）1.89近3个月换手率（%）45.8%/50.5%/59.8%，EPS分别为0.31/0.47/0.76元，当前股价对应PE分别为246.8664.5/42.8/26.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。股价走势图电动腔镜吻合器放量有望驱动业绩新一轮高成长国内吻合器市场规模百亿元，其中腔镜吻合器终端市场60-70亿元，保守预测戴维医疗沪深300未来5年期间复合增速20%以上，预计2024年腔镜吻合器出厂端规模超120亿200%

3、元。未来电动腔镜吻合器替代手动是行业趋势，公司电动腔镜吻合器2018年国150产首家获批，2019年快速放量，戴维将和强生共同将电动腔镜吻合器市场做大，预计5年后电动腔镜吻合器在腔镜吻合器市场中的销量占比15%左右。戴维凭借产品质量和先发优势，吻合器销售迎来放量，预计2020-2022年吻合器开源证养证养研究报告销售收入1亿、2亿、3.5亿元，5年有望做到10亿销售体量，4-5亿净利润。L0-610Z1161080-0Z0鼓据未源：贝格数据0受益产品升级，婴儿保育设备量稳价升，扬点明确公司传统婴儿保育设备量稳价升，受益产品升级，传统保育设备毛利率将稳步提升。目前要儿保育设备存量约20万台，产品

4、更新换代周期平均为7-8年，年更新换代量2-3万台，预计戴维医疗国内市场份额50%左右。未来公司高端产品YP-2008、YP-3000、HKN-93C和新生儿黄痘治疗毯等高端产品销量稳步提升预计2020-2022年，婴儿保育设备收入端复合增速10%左右，利润增速高于收入增速，传统要儿保育设备板块拐点明确。风险提示：产品销售低预期；行业竞争加剧导致产品降价；新产品研发低预期。财务摘要和估值指标2020E2022E指标2018A2019A2021E300336144378766128724.630.332.5YOY(%）296290136归母净利润（百万元）21850.538.7115.445.8

5、598YOY(96）50.73.856.158.9毛利率（0）62.79.6净利率（%）1420.423.528.43.610.0ROE（）7.513.317.70.100.220.310.470.76EPS（摊薄/元）202.494.064.542.826.8P/E（倍）7.06.437448P/B（倍）数据来源：贝格数据、开源证券研究所11119请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明#page#page#开源证券公司首次覆盖报告图26：近年来三大类婴儿保育设备销售额保持稳定.13图27：近年未公司培养箱销量有下滑.13图28：要儿保育三大类产品均价呈上升趋势（万元/台）.15图29:婴儿保

6、育系列产品毛利率触底回升。.15表1：公司传统婴儿保育产品和吻合器系列产品种类丰富，表2：吻合器临床应用场景广阀.表3：微创手术较开放式手术优势明显7表4：2018年电动腔镜吻合器、血管吻合器列入三类医疗器械.12.12表5：2024年维尔凯迪电动腔镜吻合器终端销售额有望突破27亿元.婴儿保育设备的技术演进过程.14表6：表7：戴维医疗高端产品将推动婴儿防护业务盈利能力持续提升.14表8：医疗器城和耗材上市公司估值情况：戴维医疗是A股唯一电动腔镜吻合器企业具有稀缺性.16请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3719#page#开源证券公司首次覆盖报告1、要儿保育设备龙头，电动腔镜吻合器领跑者