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化工行业2020年回顾及2021年十大预测分析报告.pdf

编号：35666

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化工行业2020年回顾及2021年十大预测分析报告.pdf

1、油价上行通道，预计将进一步推升民营炼化业绩油价上行通道，预计将进一步推升民营炼化业绩。2020 年在国际油价出现较大波动的情况下，民营炼化龙头公司业绩均交出较为满意的业绩。特别是 2020 年上半年，在油价出现大幅下跌期间，民营炼厂与传统国有炼厂盈利能力出现较大差异，我们分析两大阵营盈利能力差异主要来自以下 3 个方面，以 2020 年 Q1 数据为例，1)民营大炼化规模、技术、产品结构、政策等优势体现。恒力石化、浙江石化炼化产能 2000 万吨/年，炼厂规模领先国内绝大多数国有炼厂，规模效应带来单位成本下降;民营大炼化产品结构化工品占比 70%左右，显著高于传统国有炼厂，而期间化工品效益高于

2、成品油;此外民营大炼化在当地享有退税等优惠政策。2)国有炼厂计提存货跌价准备可能更为保守。如中国石化 2020 年 Q1 炼油板块计提了 185 亿元资产减值，但即便考虑折算回计提资产减值损失的影响，民营炼化单吨盈利仍然显著优于传统国有炼厂。3)民营大炼化原料库存天数短，应对极端油价处理更为灵活。2020 年 Q1 恒力石化原油成本 2958 元/吨，同期上海石化原油加工成本 3428 元/吨、国内原油平均进口价 3250元/吨，恒力石化原油成本较上海石化低 470 元/吨，是 2020Q1 两者单吨炼化盈利差距较大的最主要原因。当前时点，预计 2021 年国际油价中枢逐步修复几乎是全市场一致预期，此外叠加龙头公司新增产能投放，预计民营炼化 2021 年业绩有望再上台阶。

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