【研报】2021半导体行业投资策略：矛盾与破局-20210105（47页）.pdf

1、行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 半导体半导体 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 半导体-行业研究周报:封测端资本 开支上升 上游设备材料端受益 2020-12-28 2 半导体-行业研究周报:半导体供应 链供需新矛盾/国产替代有望加速 2020-12-20 3 半导体-行业研究周报:行业顺周期 下 主 线 投 资 逻 辑 持 续 强 化 2020-12-13 行业走势

2、图行业走势图 2021 半导体投资策略：矛盾与破局半导体投资策略：矛盾与破局 我们前瞻提炼判断半导体行业的需求与供给之间的三大关键矛盾，供需间我们前瞻提炼判断半导体行业的需求与供给之间的三大关键矛盾，供需间 的不平衡将打破行业既有格局，破局是最重要的抓手。在行业格局变化之的不平衡将打破行业既有格局，破局是最重要的抓手。在行业格局变化之 际，高敏感度的资本将率先赋能行业，我们认为这是投资最主要关键的主际，高敏感度的资本将率先赋能行业，我们认为这是投资最主要关键的主 线。线。 1 核心矛盾一：数据需求的指数式发展超过了线性发展的摩尔定律核心矛盾一：数据需求的指数式发展超过了线性发展的摩尔定律 破局

3、：技术和架构的创新破局：技术和架构的创新 投资线索：第一阶段的“供应链的国产替代”进入第二阶段“供应链的国投资线索：第一阶段的“供应链的国产替代”进入第二阶段“供应链的国 产创新” ；计算型芯片架构走向落地元年，国内公司开始有产品得到应用，产创新” ；计算型芯片架构走向落地元年，国内公司开始有产品得到应用， 技术迭代指数型增长，单点突破开始，技术迭代指数型增长，单点突破开始，S 型曲线的斜率增长最快部分。型曲线的斜率增长最快部分。 建议关注：寒武纪，富瀚微，全志建议关注：寒武纪，富瀚微，全志科技科技，北京君正，北京君正等等 2 核心矛盾二：成熟制程产品的碎片化需求量增同产能供给受限间的矛盾核心

4、矛盾二：成熟制程产品的碎片化需求量增同产能供给受限间的矛盾 破局：紧张的产能环节对应的是迭代相对缓慢的成熟制程产品，国内是成破局：紧张的产能环节对应的是迭代相对缓慢的成熟制程产品，国内是成 熟制程环节扩产最显著的，叠加配套的设计和封测，判断全球产能有机会熟制程环节扩产最显著的，叠加配套的设计和封测，判断全球产能有机会 向国内进行转移。向国内进行转移。 投资线索： 体现在投资线索： 体现在 8 寸晶圆上下游的产品上，寸晶圆上下游的产品上， 5G 手机手机/基站基站/快充快充/新能源车，新能源车， 带动量的增长，同时结合半导体周期属性，涨价往往是资本市场最喜闻乐带动量的增长，同时结合半导体周期属性

5、，涨价往往是资本市场最喜闻乐 见的议题。重点抓量价齐升的产品公司。见的议题。重点抓量价齐升的产品公司。 建议关注： 圣邦股份， 晶丰明源，建议关注： 圣邦股份， 晶丰明源， 卓胜微，卓胜微， 中芯国际 （港） ， 华虹半导体 （港） ，中芯国际 （港） ， 华虹半导体 （港） ， 闻泰科技，三安光电，思瑞浦闻泰科技，三安光电，思瑞浦 3 核心矛盾三：半导体供应链全球化格局和大国博弈下科技封锁间的矛盾核心矛盾三：半导体供应链全球化格局和大国博弈下科技封锁间的矛盾 破局：国产替代破局：国产替代 投资线索： “国产替代”从投资线索： “国产替代”从 19 年开始，最典型的戴维斯双击品种是在设计年开始

6、，最典型的戴维斯双击品种是在设计 领域。对于设计公司而言，抓斜率提估值的类比逻辑明年兑现在新上市公领域。对于设计公司而言，抓斜率提估值的类比逻辑明年兑现在新上市公 司上。材料公司“国产替代”正当时，材料行业类比于芯片中的模拟赛道，司上。材料公司“国产替代”正当时，材料行业类比于芯片中的模拟赛道， 小样多量化，品类突破从小样多量化，品类突破从 0 到到 1 是开始是边际是是开始是边际是 EPS，后续持续放量和品，后续持续放量和品 类扩张是从类扩张是从 1 到到 N，是长期是高壁垒是高，是长期是高壁垒是高 PE，明年品类突破的材料公司戴，明年品类突破的材料公司戴 维斯双击。维斯双击。 建议关注：雅