【公司研究】鸿泉物联-首次覆盖报告：商用车车联网领先者迎行业风口加速前行-20201216（30页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 商用车车联网商用车车联网领先者，领先者，迎迎行业风口加速前行行业风口加速前行 买入买入（首次） 鸿泉物联鸿泉物联（688288688288）首次覆盖报告）首次覆盖报告 日期：2020 年 12 月 16 日 报告关键要素报告关键要素: : 鸿泉物联是商用车车联网行业先行者， 助力交运行业安全、 提质、 增效。 公司凭借头部整车厂的客户积累及强大的行业横向拓展能力，在多个细 分领域市占率领先，且盈利能力领先同行业竞争对手。随着监管政策落 地打开广阔市场空间，公司有望抓住机遇进一步加强市场覆盖。 投资要点投资要点:

2、 : 卡位重卡头部客户，卡位重卡头部客户，新客户、新车型为公司注入新动能新客户、新车型为公司注入新动能：重卡网联 化设备是公司的基石业务， 2019 年智能增强驾驶系统在重卡市占率 达 26.67%。重卡行业集中度高，前五大厂商销量占比达 80%以上， 公司是前五大生产商中三家的供应商，其中陕汽、福田均为第一大 供应商。 2020 年公司新进入重汽的供应商体系， 预计会使公司网联 化产品的市场份额进一步提升。同时，公司积极拓展车型种类，目 前业务已覆盖重卡、 中轻卡、 新能源客车、 工程机械车等多种车型。 “国六”标准落地在即，公司抢滩中轻卡环保“国六”标准落地在即，公司抢滩中轻卡环保 O O

3、BDBD：“国六”标准 下要求相关车辆加装环保 OBD 监控排污情况。中轻卡存量超 2000 万量，年销量约为重卡 2 倍，公司抓住机遇撬动广阔市场：前装方 面，中轻卡厂商与重卡厂商重合度较高，公司有望凭借已有合作关 系打入福田等头部厂商的中轻卡供应链；后装方面，公司积极参与 各地环保 OBD 项目，主要在河北、河南、山西、山东和浙江等省份。 重卡智能化重卡智能化进入进入快车道，快车道， 公司公司有望有望率先受益率先受益： 2020 年公司成功落地 智能化前装业务，在三一、华菱和陕汽的水泥搅拌车、装载车等车 型上批量应用；11 月 2 日，交通运输部发布了道路运输条例草案， 要求重卡配备具有行

4、驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控 装置，并接入符合标准的监控平台。该项政策有望加速重卡智能化 的渗透，公司凭借在重卡行业的客户和技术积累，有望率先受益。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计公司 20-22 年营收分别为 4.77、 6.82 和 9.32 亿元，归母净利润分别为 0.84、1.24 和 1.64 亿元，对应 EPS （最新摊薄）分别为 0.84、1.24 和 1.64 元，对应 PE 分别为 45.4、 30.9 和 23.3 倍，对比可比公司估值首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：主要客户销量不及预期，政策推进不及预期，产品研发 创新不及预期，疫

5、情影响下政府公共管理开支不及预期。 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 313 477 682 932 增长比率（%） 26.3% 52.1% 43.1% 36.6% 净利润(百万元) 70 84 124 164 增长比率(%) 22.0% 21.1% 47.2% 32.3% 每股收益(元) 0.70 0.84 1.24 1.64 市盈率(倍) 55.0 45.4 30.9 23.3 资料来源：Wind,万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 计算机 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 何军强/35.43% 实 际 控

6、 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 100.00 流 通A股 （ 百 万 股 ） 51.33 收 盘 价 （ 元 ） 37.83 总 市 值 （ 亿 元 ） 37.83 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 19.42 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 15 日 相关研究相关研究 -11% 10% 32% 54% 75% 97% 鸿泉物联沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告