【研报】食品饮料行业年度策略：聚焦业绩释放坚守确定性-20201202（40页）.pdf

1、 1 / 42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 02 日 行业研究证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业年度策略行业年度策略 聚焦业绩释放聚焦业绩释放，坚守确定性，坚守确定性 投资要点投资要点 20 年回顾年回顾：板块受追捧，估值处于高位。板块受追捧，估值处于高位。受疫情影响，今年年初至今，SW 食 品饮料板块上涨 59.33%，大幅跑赢大盘 39.24%；其中其它酒类、调味品、啤 酒、白酒涨幅较大，分别为 116.16%、72.30%、69.39%、66.92%、61.50%。 食品饮料板块股价涨幅 51.12%，1）业绩方面，整个食品饮料板块前三季度净 利润同比增长

2、 13%（同期沪深 300 为-4%），表现亮眼，除了软饮料、葡萄酒 和黄酒板块，食品饮料大部分板块业绩保持正增长；2）估值是股价推动的最主 要因素， 受益于市场对于抗风险能力的偏好和市场较为宽裕流动性的影响， 板块 受资金青睐，估值涨幅 45.20%。目前行业估值处于高位。 21 年年展望展望：渠道多元化发展，：渠道多元化发展，原材料价格变动对于成本端影响不一原材料价格变动对于成本端影响不一。宏观环境 向好，第三季度 GDP 恢复至同比增长 4.9%，前 10 个月社会消费品零售总额 -5.9%，较年初-20.50%逐步在收窄。需求方面，1）餐饮消费改善明显，我们预 计大部分地区餐饮恢复 8

3、-9 成， 在今年疫情倒逼中小企业出清的情况下， 未来具 备更高抗风险能力的连锁化餐厅数量会继续上升， 对于餐饮端布局完善或者疫情 期间加速扩张餐饮端的企业更加占优；2）家庭端，疫情加速了企业对于渠道立 体化和营销多元化的布局， 具备更强的资本优势和资源优势的龙头企业占优。 供 给方面，受疫情和供需的影响，不同上游原材料价格涨跌不一，一方面经济作物 涨价及原奶价格温和提升，中下游企业的成本端承压，明年或将持续，其中具备 经营管理优势的龙头公司， 有更强成本对冲和提价能力， 更能提升自身的市占率； 另一方面， 猪肉价格进入下行周期带动肉禽价格下降， 对于下游原材料占比较高 的企业将有盈利能力提升

4、的推动。 投资投资策略策略：经济逐季复苏，消费场景有望完全恢复。基本面方面，今年上半年基 数较低，明年业绩具有弹性空间，或将存在季报催化。估值方面，今年估值拔升 比较明显，总体处于高位，明年要分板块判断估值的消化程度。投资建议方向， 我们认为 1）关注基本面预期有所改善板块：关注基本面预期有所改善板块：一方面原材料推动成本下降，改善 毛利端，建议关注肉制品板块，推荐有友食品；另一方面疫情期间受损，明年业 绩更具有弹性的板块，建议关注次高端白酒。2）基本面好转，能够释放业绩板基本面好转，能够释放业绩板 块块：比如啤酒和乳制品板块，利润率处于逐渐提升的轨道之中，啤酒板块推荐青 岛啤酒，乳制品板块推

5、荐伊利股份和澳优，还有其它酒类的百润股份。3）坚守坚守 确定性板块确定性板块： 能够中长期看清楚行业格局变化， 并且能够有较为确定的业绩释放， 更好消化估值，比如高端白酒板块和调味品板块，高端白酒推荐茅五泸，调味品 板块看潜在业绩释放和内生改革，推荐海天、中炬、恒顺和涪陵。 泡卤制泡卤制品品板块板块： 受供给回暖的影响， 猪价进入下行周期， 带动肉禽板块价格下降， 泡卤制品企业明年或享受成本端红利， 对于肉禽原材料占成本比较较高的公司有 一定的业绩催化，推荐关注用友食品。 投资评级 领先大市-B 维持 首选股票首选股票 评级评级 603697 有友食品 买入-B 600887 伊利股份 买入-

6、A 01717 澳优 买入-A 600600 青岛啤酒 买入-A 600519 贵州茅台 买入-A 000858 五粮液 买入-A 000568 泸州老窖 买入-A 600305 恒顺醋业 买入-B 600872 中炬高新 买入-A 002507 涪陵榨菜 买入-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.46 -6.00 36.79 绝对收益 3.87 -1.39 68.89 相关报告 食品饮料：鸡尾酒系列报告-以日为鉴，探 讨推动鸡尾酒发展的因素 2020-09-23 食 品 饮 料 ： 抓 边 际 改 善 ， 守 业 绩 确 定 2020