【公司研究】移远通信-首次覆盖报告：出货量全球第一物联网模组龙头标的-20201203（36页）.pdf

1、万 联 证 券请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 出货量全球出货量全球第一，物联网第一，物联网模组龙头标的模组龙头标的 买入买入（首次） 移远通信移远通信（603236603236）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 12 月 03 日 投资要点投资要点: : 市占率第一， 物联网市占率第一， 物联网模组龙头模组龙头标的标的： 经过十年发展， 公司已成为全球出货量第一大蜂窝物联网模组供应商，2019 年出货量超过 7600万片。公司营收自 2015 年起进入快速增长阶段， 2019 年营业收入41.30 亿元，同比增长 52.91%，2020 年前三季度营

2、业收入 42.08亿元，同比增长 47.40%。高研发投入构筑公司高技术壁垒，下游产品布局完善，拥有业内领先的 2G、3G、4G、NB-IoT 模组等产品解决方案及行业经验。 技术变革推动万物互联时代开启，国产模组厂商春天已来技术变革推动万物互联时代开启，国产模组厂商春天已来：随着各类物联网及相关技术的革新，低功耗广覆盖的 NB-IoT 物联网业务由于连接需求规模大， 逐渐成为全球运营商争夺的主要市场。 并且随着全球范围内的 2G/3G 通信重点逐步退网后，NB-IoT 市场规模有望加速扩张。 近三年物联网下游应用多点开花， 行业整体发展迅速， 利用工程师红利， 国内厂商加大海外拓展力度抢占份

3、额， 市场占比逐年提升。 通信模组是物联网产业中必不可少的一环， 模组厂商作为产业链的中上游有望在整体行业的发展中率先受益。 渠道渠道加加规模效应构筑企业护城河规模效应构筑企业护城河： （1）公司渠道广，认证全,服务好： 公司营销体系完善， 通过直销服务大客户， 分销面对分散需求；全球渠道布局， 国内外认证较为齐全， 海内外业务全面开花， 优先享受到物联网行业的红利。（2） 规模效应加新布局带动公司盈利能力增长： 公司模组全球出货量第一， 芯片成本低于其他企业； 加工规模大且自动化程度较高， 享受规模效应所带来的成本优势； 快速抢占市场的同时创新优化产品结构， 带动毛利率上行； 定增布局智能制

4、造，助力全面提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2020-2022 年营业收入分别为60.48/91.26/134.88 亿元， 增速分别为 46.5%/50.9%/47.8%， 归母净利润分别为 2.13/2.96/4.85 亿元，EPS 分别为 1.99/2.77/4.53元，市盈率分别为 93X/67X/41X,首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：5G 下游物联网产业发展速度不及预期；中美贸易摩擦风险；芯片技术带来产品技术迭代的风险；市场竞争加剧的风险。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元

5、) 4,130 6,048 9,126 13,488 增长比率(%) 52.9% 46.5% 50.9% 47.8% 净利润(百万元) 148 213 296 485 增长比率(%) -18.0% 43.7% 39.2% 63.8% 每股收益(元) 1.38 1.99 2.77 4.53 市盈率(倍) 134.2 93.4 67.1 41.0 基础数据基础数据 行 业 通信 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 钱鹏鹤/23.78% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 107.02 流 通A股 （ 百 万 股 ） 26.76 收 盘 价 （ 元 ） 179.69 总

6、市 值 （ 亿 元 ） 192.30 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 48.09 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 02 日 相关研究相关研究 资料来源：Wind,万联证券研究所 -8%14%37%59%82%104%移远通信沪深300证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |通信通信 万联证券研究所 第 2 页 共 37 页 目录目录 1、移远通信：出货量全球第一，物联网模组龙头标的