【研报】物联网行业专题报告:物联网赛道可重配-20200915(30页).pdf

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【研报】物联网行业专题报告:物联网赛道可重配-20200915(30页).pdf

1、【国信国信通信通信 专题报告专题报告】 物联网赛道可重配物联网赛道可重配 证券分析师:马成龙 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980518100002 2020年9月15日 证券分析师:程成 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513040001 证券研究报告证券研究报告 证券分析师:陈彤 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980520080001 摘要摘要 目前全球物联网连接数目正处于目前全球物联网连接数目正处于30%左右的速度快速增长,物联网连接数至少是千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。左右的速度快速增长,物联网连接数至少是

2、千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。 物联网新应用层出不穷,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。物联网新应用主要有车联网物联网新应用层出不穷,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。物联网新应用主要有车联网 (汽车的联网、车路协同系统、充电桩(汽车的联网、车路协同系统、充电桩/站),工业互联网,新零售等。站),工业互联网,新零售等。 物联网产业链逐步孕育成熟,国产基带芯片和通信模组迅速发展,同时越来越多的中国企业加入到物联网平台中。此外,在物联网应物联网产业链逐步孕育成熟,国产基带芯片和通信模组迅速发展,同时越来越多的中国企业

3、加入到物联网平台中。此外,在物联网应 用终端,智能家居、智能表计和智能控制器均有亮眼的表现。用终端,智能家居、智能表计和智能控制器均有亮眼的表现。 重点推荐的标的有移远通信、广和通、拓邦股份、宁水集团和新天科技。重点推荐的标的有移远通信、广和通、拓邦股份、宁水集团和新天科技。 nMoRoRsOtNrNmQsPpNrPoRbRdN9PnPnNmOrRkPnNwPjMrQqNaQoPwOvPpPtPvPmMsO 一一、互联网连接数依旧快速增长中互联网连接数依旧快速增长中 二二、互联网新应用层出不穷互联网新应用层出不穷 三三、物联网产业链逐步孕育成熟物联网产业链逐步孕育成熟 四四、当前可重点配置的当

4、前可重点配置的A A股投资机会股投资机会 目目 录录 一一、互联网连接数依旧快速增长中、互联网连接数依旧快速增长中 互联网连接数依旧快速增长中互联网连接数依旧快速增长中 全球物联网连接数目前正处于复合全球物联网连接数目前正处于复合30%左右的速度快速增长。左右的速度快速增长。据据 ABI Research 公司的数据,公司的数据, 2019年全球物联网终端连接数量达到年全球物联网终端连接数量达到 49.16 亿,物亿,物 联网连接价值达到联网连接价值达到 179.56 亿美元,预计到亿美元,预计到 2026年物联网终端连接数量将达到年物联网终端连接数量将达到 237.2 亿,物联网连接价值将达

5、到亿,物联网连接价值将达到 523.4 亿美元。而从蜂窝通信模亿美元。而从蜂窝通信模 组的出货量看,近两年增速均保持在组的出货量看,近两年增速均保持在20%以上。以上。 图图1 1:全球物联网连接数:全球物联网连接数 资料来源:ABI Research,国信证券经济研究所分析师整理 图图2 2:全球蜂窝通信模组出货量:全球蜂窝通信模组出货量 资料来源:Berg insight,国信证券经济研究所分析师整理 34% 59% 37% 35% 30% 29% 27% 22% 18% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000

6、 25000 20162017201820192020202120222023202420252026 物联网连接数(百万)增速 23% 17% 34% 22%22% 26% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E2021E 全球蜂窝通信模组出货量(百万)增速 互联网连接数依旧快速增长中互联网连接数依旧快速增长中 物联网连接数至少是千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。物联网连接数至少是千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。全球全球60亿

7、的人口量级,按照人均亿的人口量级,按照人均2部手机,也就是百亿级别的存量市场,部手机,也就是百亿级别的存量市场,10亿亿 级别的增量市场。而每个人在衣食住行等各类场景所接触的需要联网的物体,人均可达级别的增量市场。而每个人在衣食住行等各类场景所接触的需要联网的物体,人均可达10个,是个千亿级别的存量市场,并有望带来百亿级别的个,是个千亿级别的存量市场,并有望带来百亿级别的 增量市场。而当前的物联网连接数存量只有增量市场。而当前的物联网连接数存量只有50亿,增量只有亿,增量只有14亿,因此空间巨大。亿,因此空间巨大。 我们看到的典型物联网模组公司的收入增速连续多年保持高增长,且势头依然强劲。我们

8、看到的典型物联网模组公司的收入增速连续多年保持高增长,且势头依然强劲。 图图5 5:广和通季度收入和增速:广和通季度收入和增速 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 图图3 3:物联网连接数空间(亿):物联网连接数空间(亿) 资料来源:ABI Research,国信证券经济研究所分析师整理 图图4 4:移动通信季度收入及增速:移动通信季度收入及增速 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 50 1000 14 100 0 200 400 600 800 1000 1200 2019年存量远期存量2019年增量远期增量 物联网连接数(亿) 34% 59% 37% 35% 3

9、0% 29% 27% 22% 18% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000 25000 20162017201820192020202120222023202420252026 物联网连接数(百万)增速 23% 17% 34% 22%22% 26% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E2021E 全球蜂窝通信模组出货量(百万)增速 二二、互联网新应用层出不穷互

10、联网新应用层出不穷 物联网新应用层出不穷物联网新应用层出不穷 物联网应用在各行各业中快速普及。物联网应用在各行各业中快速普及。以蜂窝物联网为例,近几年,无线支付、车载、抄表、共享经济等各类应用在全面普及中,促成了行业出货以蜂窝物联网为例,近几年,无线支付、车载、抄表、共享经济等各类应用在全面普及中,促成了行业出货 量的快速增加。量的快速增加。 当前,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。当前,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。 主要有以下几个新应用:车联网(汽车的联网、车路协同系统、充电桩主要有以下几个新应用:车联网(汽车的联

11、网、车路协同系统、充电桩/站),工业互联网,新零售等。站),工业互联网,新零售等。 图图6 6:蜂窝通讯模组出货量(百万):蜂窝通讯模组出货量(百万) 资料来源:ABI Research,国信证券经济研究所整理 0 20 40 60 80 100 120 140 201520162017201820192020E2021E 远程控制工业计算公共安全无线支付健康医疗智能抄表交通运输 车联网车联网 车联网包含的内容很多,目前可以看到的即将规模落地的主要有三个方向:汽车的联网、车联网包含的内容很多,目前可以看到的即将规模落地的主要有三个方向:汽车的联网、C-V2X(车路协同系统)、充电桩(车路协同系

12、统)、充电桩/站。站。 汽车的联网:汽车的联网:Tesla引领了电动车的风潮,也带动了汽车智能化、联网化率的提升。目前,电动汽车基本都配备了可以接入运营商网络的通信模组,部分高端燃油车也在引领了电动车的风潮,也带动了汽车智能化、联网化率的提升。目前,电动汽车基本都配备了可以接入运营商网络的通信模组,部分高端燃油车也在 跟进。接入了运营商网络后,车主可以在中控屏上实时导航、看视频、浏览网页等,当然也需要为此支付一定的流量费,如跟进。接入了运营商网络后,车主可以在中控屏上实时导航、看视频、浏览网页等,当然也需要为此支付一定的流量费,如tesla的高级联网功能(的高级联网功能(Premium Con

13、nectivity)费用为)费用为9.99美元美元/月。月。 图图7 7:TeslaTesla中控屏示意图中控屏示意图 资料来源:智东西,国信证券经济研究所分析师整理 图图8 8:TeslaTesla高级联网服务示意图高级联网服务示意图 资料来源:智东西,国信证券经济研究所分析师整理 车联网车联网 C-V2X(车路协同系统):目前,各地都在积极试点(车路协同系统):目前,各地都在积极试点C-V2X系统,来提升安全驾驶等级。通过部署在路边的系统,来提升安全驾驶等级。通过部署在路边的RSU与车内的与车内的OBU设备进行点对点通信,来提供车辆高精度设备进行点对点通信,来提供车辆高精度 定位、高精度地

14、图等服务,从而配合实现辅助驾驶功能。定位、高精度地图等服务,从而配合实现辅助驾驶功能。2016-2020年年V2X技术从标准确定走向小规模试用,预计技术从标准确定走向小规模试用,预计2022年之后规模推广。按照单个年之后规模推广。按照单个RSU设备当前价值量达设备当前价值量达 到到2万元以上计算,该市场空间巨大。万元以上计算,该市场空间巨大。 充电桩充电桩/站:目前,为了推进新能源汽车和方便电动自行车主,各地积极部署汽车充电桩和自行车充电站,沿街商店、街道社区、报刊亭旁、存车棚、彩票投注点等处已站:目前,为了推进新能源汽车和方便电动自行车主,各地积极部署汽车充电桩和自行车充电站,沿街商店、街道

15、社区、报刊亭旁、存车棚、彩票投注点等处已 经可以逐步看到这些充电站。车主可通过付费进行快充。这些充电装置都接入了网络,方便车主查找以及付费操作等。充电装置是车联网重要的配套设施之一。经可以逐步看到这些充电站。车主可通过付费进行快充。这些充电装置都接入了网络,方便车主查找以及付费操作等。充电装置是车联网重要的配套设施之一。 图图9 9:V2XV2X系统示意图一系统示意图一 资料来源:中移物联,国信证券经济研究所分析师整理 图图1010:V2XV2X系统示意图二系统示意图二 资料来源:中移物联,国信证券经济研究所分析师整理 图图1111:电动自行车充电站示意图:电动自行车充电站示意图 资料来源:中

16、国江苏网,国信经济研究所分析师整理 图图1212:电动汽车充电桩示意图:电动汽车充电桩示意图 资料来源:中国江苏网,国信经济研究所分析师整理 工业互联网工业互联网 工业互联网是指在一个工厂里,从单个机器到生产线、车间再到整个工厂,通过联网实现生产数据实时交互、智能决策、提出优化建议,进而助企业提升全流程的生产效工业互联网是指在一个工厂里,从单个机器到生产线、车间再到整个工厂,通过联网实现生产数据实时交互、智能决策、提出优化建议,进而助企业提升全流程的生产效 率、降本增效。率、降本增效。 其中,园区内网络的部署是第一步,基于其中,园区内网络的部署是第一步,基于5G网络的工业网关、工业路由器、高清

17、视讯系统、边缘计算设备(网络的工业网关、工业路由器、高清视讯系统、边缘计算设备(uCPE)正在逐步构建起一个又一个)正在逐步构建起一个又一个5G“专网”。专网”。 图图1313:工业互联网示意图:工业互联网示意图 资料来源:英飞凌,国信证券经济研究所分析师整理 图图1414:英飞凌智能工厂:英飞凌智能工厂 资料来源:英飞凌,国信证券经济研究所分析师整理 新零售新零售 “非接触零售”在疫情期间大行其道,以自动贩卖机和无人超市的形式全面推广,这背后离不开物联网技术的支持。目前典型的自动贩卖机均配备控制屏以支持交互和支“非接触零售”在疫情期间大行其道,以自动贩卖机和无人超市的形式全面推广,这背后离不

18、开物联网技术的支持。目前典型的自动贩卖机均配备控制屏以支持交互和支 付,并接入无线网络完成远程管理(通过付,并接入无线网络完成远程管理(通过3G网络管理销售数据,可以查看机器销售状态、库存量、机器故障、缺货等信息,可即时掌握机器运行状态。及时处理缺货和网络管理销售数据,可以查看机器销售状态、库存量、机器故障、缺货等信息,可即时掌握机器运行状态。及时处理缺货和 机器故障,有可以有计划、有重点的管理机器,提供机器整体的运营效率)。机器故障,有可以有计划、有重点的管理机器,提供机器整体的运营效率)。 图图1515:泡泡玛特自动贩卖机:泡泡玛特自动贩卖机 资料来源:胜马电子,国信经济研究所分析师整理

19、图图1616:零食自动贩卖机:零食自动贩卖机 资料来源:胜马电子,国信经济研究所分析师整理 物联网新应用不断升级物联网新应用不断升级 物联网应用在从简单的监控向高级的远程控制升级。当前远程控制类物联网应用解决方案越来越多,核心是联网设备物联网应用在从简单的监控向高级的远程控制升级。当前远程控制类物联网应用解决方案越来越多,核心是联网设备+智能控制器智能控制器+电机。目前逐步推广应用的就是园区、电机。目前逐步推广应用的就是园区、 家居远程控制,以达到节能的目的。以智能园区为例,把园区的照明、摄像头、水电表、门禁纳入到统一控制平台,完成数据采集、远程控制、故障报警、参数调整等功家居远程控制,以达到

20、节能的目的。以智能园区为例,把园区的照明、摄像头、水电表、门禁纳入到统一控制平台,完成数据采集、远程控制、故障报警、参数调整等功 能。能。 更进一步的远程控制就是全面取代人工作业。目前,无人挖掘机、无人测绘船、无人消防机等生产工具逐步进入到工业作业流程中,来取代较为危险、辛苦的人工作业场更进一步的远程控制就是全面取代人工作业。目前,无人挖掘机、无人测绘船、无人消防机等生产工具逐步进入到工业作业流程中,来取代较为危险、辛苦的人工作业场 景,后续有望进一步取代机械式人工作业流程。景,后续有望进一步取代机械式人工作业流程。 图图1717:园区照明控制系统:园区照明控制系统 资料来源:巨川智能,国信证

21、券经济研究所分析师整理 图图1818:智能家居控制系统:智能家居控制系统 资料来源:欧瑞博,国信证券经济研究所分析师整理 图图1919:无人挖掘机:无人挖掘机 资料来源:三一重工,国信证券经济研究所分析师整理 图图2020:消防灭火无人机:消防灭火无人机 资料来源:凌天智能,国信证券经济研究所分析师整理 三、三、物联网产业链逐步孕育成熟物联网产业链逐步孕育成熟 物联网产业链逐步孕育成熟物联网产业链逐步孕育成熟 经过近几年的发展孕育,物联网产业链逐步成熟。经过近几年的发展孕育,物联网产业链逐步成熟。 图图2121:物联网产业链概览:物联网产业链概览 资料来源:国信证券经济研究所分析师整理 RFI

22、DRFID 传感器传感器 现场总线现场总线 基带芯片基带芯片 通信模组通信模组 通信网络通信网络 云平台云平台 操作系统操作系统 应用终端应用终端 系统集成系统集成 运营服务运营服务 MCU 用户用户 搜集数据搜集数据传输数据传输数据处理数据处理数据应用数据应用数据 感知层感知层传输层传输层平台层平台层应用层应用层 基带芯片基带芯片& &通信模组通信模组 基带芯片:蜂窝通信领域,除了高通、华为外,紫光展锐、翱捷(基带芯片:蜂窝通信领域,除了高通、华为外,紫光展锐、翱捷(ASR)、)、MTK的的4G芯片平台、移芯通信的芯片平台、移芯通信的NB芯片平台逐步成熟,上游基带芯片虽然技术壁垒较高,但芯片

23、平台逐步成熟,上游基带芯片虽然技术壁垒较高,但 国产团队和创业公司正逐步突破中。蓝牙、国产团队和创业公司正逐步突破中。蓝牙、WiFi领域,已有成熟的芯片企业登录科创板。领域,已有成熟的芯片企业登录科创板。 表表1 1:部分基带芯片公司情况:部分基带芯片公司情况 资料来源:投资界,国信证券经济研究所分析师整理 公司公司主要产品主要产品融资时间融资时间融资额融资额投后估值投后估值融资阶段融资阶段投资方投资方当前阶段当前阶段 紫光展锐 2G/3G/4G/5G手机及物 联网基带芯片 2020.0550亿人民币未知B 国家集成电路产业投资基金(二期)、上海集 成电路产业投资基金等 拟报科创板 翱捷科技4

24、G/5G物联网基带芯片2020.041.19亿美金16亿美金D+中国互联网投资基金、浦东科创、湖畔国际拟报科创板 移芯通信NB-IOT芯片2019.111亿人民币未知A祥峰投资、深创投、烽火产业基金、浦东科创B轮融资进行中 恒玄科技(A20071.SH)蓝牙语音SOC芯片科创板过会 乐鑫科技(688018.SH)WiFi MCU芯片科创板上市(130亿市值) 通信模组:该产业链环节技术含量相对较低,国产模组企业已有多家公司登陆资本市场,并且在全球市占率已非常高,是通信模组:该产业链环节技术含量相对较低,国产模组企业已有多家公司登陆资本市场,并且在全球市占率已非常高,是A股当前可以投资的较好的物

25、联网赛道。股当前可以投资的较好的物联网赛道。 图图2222:全球领先模组公司:全球领先模组公司20192019收入规模(亿元)收入规模(亿元) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 图图2323:20192019年全球模组出货量份额年全球模组出货量份额 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 41.29 2726.9 24.54 23.38 19.15 14.45 8.53 5.23 0 10 20 30 40 50 移远通信 GemaltoU-BloxTelitSierra 广和通 SIMCom 中兴物联有方科技 2019年收入(亿元) 移远通信 28% 日海通信 10

26、% Sierra 9% Telit 8% Gemalto 7% 广和通 6% U-Blox 3% 有方科技 2% 中兴物联 1% 其它 26% 物联网平台物联网平台 目前越来越多企业开始通过物联网平台提升海量物联网终端的管理效率,加速物联网业务创新,根据目前越来越多企业开始通过物联网平台提升海量物联网终端的管理效率,加速物联网业务创新,根据IDC数据,中国有数据,中国有65.7%的企业使用了物联网平台。目前亚马逊、微的企业使用了物联网平台。目前亚马逊、微 软、软、BAT和华为等众多顶级玩家在以公有云形式对外开放物联网平台,就中国而言,主要有百度、阿里巴巴、和华为等众多顶级玩家在以公有云形式对外

27、开放物联网平台,就中国而言,主要有百度、阿里巴巴、AWS、华为、微软、新华三、中国电信、中国联通和中国、华为、微软、新华三、中国电信、中国联通和中国 移动,其中,阿里云、华为和百度排名前三。移动,其中,阿里云、华为和百度排名前三。 该领域的一级市场可投资机会不多,但是我们也看到,海外有物联网模组企业主动向物联网平台领域延伸,并得到了不错的发展。该领域的一级市场可投资机会不多,但是我们也看到,海外有物联网模组企业主动向物联网平台领域延伸,并得到了不错的发展。 图图2424:20192019全球物联网平台使用情况全球物联网平台使用情况 资料来源:IDC中国,国信证券经济研究所分析师整理 图图252

28、5:20192019年中国物联网平台能力评测年中国物联网平台能力评测 资料来源:IDC中国,国信证券经济研究所分析师整理 图图2626:SierraSierra服务及解决方案收入(千美元)服务及解决方案收入(千美元) 资料来源:Sierra,国信证券经济研究所整理 图图2727:TelitTelit云和连接服务器收入(百万美元)云和连接服务器收入(百万美元) 资料来源:Telit,国信证券经济研究所整理 36762 45325 94270 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 201620172018 服务

29、及解决方案收入(千美元) 30.8 36 41 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 201720182019 云和连接服务收入(百万美元) 应用终端:智能家居应用终端:智能家居 目前下游物联网应用领域众多,但正在爆发且空间广阔的赛道,主要有智慧家居、智能表计。目前下游物联网应用领域众多,但正在爆发且空间广阔的赛道,主要有智慧家居、智能表计。 目前家庭场景使用的智能家居数量和联网数量,均在高速增长。以小米为例,目前家庭场景使用的智能家居数量和联网数量,均在高速增长。以小米为例,2019年度小米年度小米IoT与生活消费品板块的营业收入为与生活消费品板块的营业收入为621亿人民币

30、,同比增长亿人民币,同比增长43.7%;小米已;小米已 连接的连接的IoT设备(不包括智能手机和笔记本电脑)数量达到设备(不包括智能手机和笔记本电脑)数量达到234.8百万,同比增长百万,同比增长55.6%。 图图2828:小米:小米IoTIoT与生活消费品营业收入及增速与生活消费品营业收入及增速 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 图图2929:小米:小米IoTIoT与生活消费品营业收入及增速与生活消费品营业收入及增速 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 234 438 62186.9% 43.7% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.

31、0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 201720182019 IoT与生活消费品营业收入(亿)YOY 51.5 150.9 234.8 193.2% 55.6% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 0 50 100 150 200 250 201720182019 已连接的IoT设备数目(百万)YOY 智能控制器智能控制器 各类物联网终端联网后,通过远程设备对其进行控制是物联网的发展趋势,智能控制器(单片机)成为远程控制必不可缺的环节,将充分受益这一趋势。各类物

32、联网终端联网后,通过远程设备对其进行控制是物联网的发展趋势,智能控制器(单片机)成为远程控制必不可缺的环节,将充分受益这一趋势。 根据前瞻产业研究院的数据,中国智能控制器市场规模在根据前瞻产业研究院的数据,中国智能控制器市场规模在2023年有望达到三万亿。而目前年有望达到三万亿。而目前A股市场上专注于智能控制器的公司收入体量都不足百亿,还有巨大的成长空股市场上专注于智能控制器的公司收入体量都不足百亿,还有巨大的成长空 间。规模较大的有拓邦股份、和而泰、朗科智能等。间。规模较大的有拓邦股份、和而泰、朗科智能等。 图图3333:全球智能控制器应用领域及份额:全球智能控制器应用领域及份额 资料来源:

33、Wind,国信证券经济研究所分析师整理 图图3434:中国智能控制器行业市场规模预测(亿元):中国智能控制器行业市场规模预测(亿元) 资料来源:前瞻产业研究院,国信证券经济研究所分析师整理 汽车电子, 25% 家用电器, 20% 电动工具, 16% 智能建筑, 9% 健康与护理, 3% 其他, 27% 应用终端:智能家居应用终端:智能家居 智慧家居终端市场空间大,细分领域众多,龙头公司如小米、美的等已较大,创业型企业机会也较多,如小米目前直接或间接投资了超过智慧家居终端市场空间大,细分领域众多,龙头公司如小米、美的等已较大,创业型企业机会也较多,如小米目前直接或间接投资了超过290家公司全面布

34、局小米生态链。家公司全面布局小米生态链。 表表2 2:小米部分投资企业:小米部分投资企业 资料来源:小米,投资界, 国信证券经济研究所分析师整理 公司公司领域领域小米进入轮数小米进入轮数投资时间投资时间 华米小米体重秤、小米手环、腕带IPO轮2014年3月 小寻儿童手表、电话手表A轮2015年7月 一数科技智能手表A轮2015年3月 云丁网络安全门锁、智能门磁C+轮2014年5月 绿米插座、无线开关、温度传感器B轮2009年12月 智米空气净化器、变频电风扇、除菌加湿器B轮2014年12月 云米小米净水器、水质TDS检测笔A轮2014年5月 小蚁智能摄像机、运动相机、行车记录仪C轮2014年9

35、月 纯米米家IH压力电饭煲C轮2013年7月 青岛亿联客床头灯、LED智能灯泡B轮2012年11月 云柚科技智能门锁B轮2014年9月 爱其科技智能互动型机器人A轮2013年4月 小吉互联网科技洗衣机、冰箱A轮2015年4月 琭珞含章环保科技空气净化器天使轮2013年3月 云蚁科技智能摄像机A轮2013年9月 奇果网络科技互联网电视、盒子A轮2014年2月 应用终端:智能表计应用终端:智能表计 家用智能水表于家用智能水表于2019年开始规模升级,目前渗透率约为年开始规模升级,目前渗透率约为30%,向上的空间和增速较高。,向上的空间和增速较高。 智能表计市场玩家主要由传统机械表厂商升级而来,智能

36、表计市场玩家主要由传统机械表厂商升级而来,A股可投资标的较多,主要由新天科技、宁水集团、三川智慧、金卡智能等。股可投资标的较多,主要由新天科技、宁水集团、三川智慧、金卡智能等。 图图3030:20102010- -20212021年我国水表市场规模测算(单位:亿元)年我国水表市场规模测算(单位:亿元) 资料来源:智研咨询,宁波水表招股书,国信证券经济研究所分析师整理 36 4041 46 52 64 77 94 100 111 133 162 17 19 23 26 31 37 45 61 68 79 101 130 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 20

37、 40 60 80 100 120 140 160 180 2010201120122013201420152016201720182019E2020E2021E 水表规模(亿元)智能水表规模(亿元)水表规模增速智能水表规模增速 图图3232:水表企业归母净利润及增速(亿元,:水表企业归母净利润及增速(亿元,% %) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 图图3131:水表企业营业收入及增速(亿元,:水表企业营业收入及增速(亿元,% %) 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 0 5 10 15 201320142015

38、2016201720182019 宁水集团营收新天科技营收三川智慧营收汇中股份营收 宁水集团营收增速新天科技营收增速三川智慧营收增速汇中股份营收增速 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2013201420152016201720182019 宁水集团净利润新天科技净利润三川智慧净利润 汇中股份净利润宁水集团净利润增速新天科技净利润增速 三川智慧净利润增速汇中股份净利润增速 四四、当前可重点配置的当前可重点配置的A股投资机会股投资机会 当前可重点配置的当前可重点配置的A A股投资机会股投资机会 物联网连接数

39、在快速增长,产业规模迅速扩张,应用全面普及,是可以看长期增长的投资赛道。当前时点,物联网连接数在快速增长,产业规模迅速扩张,应用全面普及,是可以看长期增长的投资赛道。当前时点,A股可配置的物联网环节主要集中在物联网模块、智能控制器股可配置的物联网环节主要集中在物联网模块、智能控制器 和下游应用终端领域(主要为表计类)。和下游应用终端领域(主要为表计类)。 其中,物联网模块类的公司,基于高速成长性,估值较高,但成长空间和想象空间较大,因此可作为基础配置性投资标的。其中,物联网模块类的公司,基于高速成长性,估值较高,但成长空间和想象空间较大,因此可作为基础配置性投资标的。 智能控制器和表计类企业,

40、估值普遍较低,但也全面受益物联网产业趋势,加速增长趋势明显,性价比较高,可作为选配投资标的。重点推荐标的如下所示。智能控制器和表计类企业,估值普遍较低,但也全面受益物联网产业趋势,加速增长趋势明显,性价比较高,可作为选配投资标的。重点推荐标的如下所示。 表表3 3:重点推荐公司估值情况:重点推荐公司估值情况 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 公司代码公司代码公司名称公司名称投资评级投资评级 收盘价收盘价 (9.13) EPSPE 三年复三年复 合增速合增速 PEG 20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E 603236.SH移远通信买入192

41、.01.662.113.896.28115.791.049.430.656%1.6 300638.SZ广和通买入58.31.271.262.283.1945.946.325.618.336%1.3 002139.SZ拓邦股份买入6.90.320.30.390.5221.623.117.713.318%1.3 300259.SZ新天科技买入5.70.230.310.360.4224.618.315.713.522%0.8 603700.SH宁水集团买入31.61.361.391.732.1323.222.718.314.816%1.4 移远通信移远通信全球物联网模组龙头全球物联网模组龙头 物联网

42、模组领域黑马,已成长为新龙头。物联网模组领域黑马,已成长为新龙头。移远通信是物联网蜂窝通信模组专家,产品体现全面,经销移远通信是物联网蜂窝通信模组专家,产品体现全面,经销/直销体系完善,近两年快速成长,直销体系完善,近两年快速成长,2018年出年出 货量市占率成为全球第一,货量市占率成为全球第一,2019年年7月成功月成功IPO。公司创始人钱鹏鹤及其团队脱胎于前无线通信模组龙头芯讯通,继承了其在无线通信领域的技术。公司创始人钱鹏鹤及其团队脱胎于前无线通信模组龙头芯讯通,继承了其在无线通信领域的技术 经验和全球市场的拓展能力,同时公司组建了全球一流的海外市场拓展团队及产品团队,构建了市场和产品端

43、的核心竞争力。公司上市后加大经验和全球市场的拓展能力,同时公司组建了全球一流的海外市场拓展团队及产品团队,构建了市场和产品端的核心竞争力。公司上市后加大5G、 高速高速 4G、车载模块研发,保持产品领先性,同时自建工厂,开启新征程。、车载模块研发,保持产品领先性,同时自建工厂,开启新征程。 物联网应用全面普及,模组市场空间广阔。物联网应用全面普及,模组市场空间广阔。无线通信模组是机器与机器间信号传递的工具。是万物互联愿景下,各类终端的标准化信号单元,是无线通信模组是机器与机器间信号传递的工具。是万物互联愿景下,各类终端的标准化信号单元,是 物联网的基石。物联网连接数与无线通信模组需求存在一一对

44、应关系,市场空间广阔。我们计算得出当前全球蜂窝通信模组市场规模约为物联网的基石。物联网连接数与无线通信模组需求存在一一对应关系,市场空间广阔。我们计算得出当前全球蜂窝通信模组市场规模约为220亿,亿, 其在其在2022年有望达到年有望达到400亿。目前行业处于亿。目前行业处于2G/3G向向4G/NB-IOT模组升级的周期,量价齐升,行业景气度高。模组升级的周期,量价齐升,行业景气度高。 移远通信竞争优势独特,充分受益行业发展。移远通信竞争优势独特,充分受益行业发展。全球无线通信模组市场竞争集中度已较高,第一梯队全球无线通信模组市场竞争集中度已较高,第一梯队+第二梯队的近第二梯队的近10个玩家几

45、乎占据了个玩家几乎占据了80%90% 的市场份额,但全球格局尚未固化,近两年来,国产模组厂商崛起,不断侵蚀海外厂商市场份额,在此背景下,移远通信全球排名不断提升。移的市场份额,但全球格局尚未固化,近两年来,国产模组厂商崛起,不断侵蚀海外厂商市场份额,在此背景下,移远通信全球排名不断提升。移 远通信主要有远通信主要有5大竞争优势,相较于国内厂商,具有以下优势:(大竞争优势,相较于国内厂商,具有以下优势:(1)最全)最全+最新的产品系列;(最新的产品系列;(2)最完备的全球营销体系;()最完备的全球营销体系;(3)相较于海外厂)相较于海外厂 商,具有规模优势;(商,具有规模优势;(4)中国工程师红

46、利;()中国工程师红利;(5)国内物联网创新土壤优势。)国内物联网创新土壤优势。 预计公司预计公司20202022年归母净利润为年归母净利润为2.3/4.2/6.7亿元,维持“买入”评级。亿元,维持“买入”评级。 广和通广和通国内垂直型模组龙头国内垂直型模组龙头 全球第一梯队公司,各产生环节全面补强。全球第一梯队公司,各产生环节全面补强。受益于行业向受益于行业向4G升级带来的技术红利、物联网需求的强劲增长,以及自身市场开拓的成功,广和通从升级带来的技术红利、物联网需求的强劲增长,以及自身市场开拓的成功,广和通从 2016年开始快速增长。公司目前已成功步入全球第一阵营模组厂商,是国内规模仅次于移

47、远通信的物联网模组公司,定增后资金充足,在技术、年开始快速增长。公司目前已成功步入全球第一阵营模组厂商,是国内规模仅次于移远通信的物联网模组公司,定增后资金充足,在技术、 市场端全面补强,发展势头良好。市场端全面补强,发展势头良好。 无线模组行业迎来高景气周期,国产品牌全面崛起。无线模组行业迎来高景气周期,国产品牌全面崛起。物联网连接数与无线通信模组需求存在一一对应关系,市场空间广阔。在物联网连接数与无线通信模组需求存在一一对应关系,市场空间广阔。在2017年年2020年的年的 这一周期内,整个产业受益于这一周期内,整个产业受益于4G技术的升级,出货均价均在大幅提升,叠加行业出货量还有接近技术

48、的升级,出货均价均在大幅提升,叠加行业出货量还有接近20%的增长,量价齐升下行业迎来第一个繁荣期。的增长,量价齐升下行业迎来第一个繁荣期。 在这一过程中,国产模组厂商依靠工程师红利将业务成功拓展到海外,在老牌海外模组巨头的优势领域攻城略地,逐步扩大全球市场份额。包括在这一过程中,国产模组厂商依靠工程师红利将业务成功拓展到海外,在老牌海外模组巨头的优势领域攻城略地,逐步扩大全球市场份额。包括 广和通在内的国产模组公司广和通在内的国产模组公司2018年出货量已超过全球的一半。海外龙头年出货量已超过全球的一半。海外龙头Sierra、Telit等则收入增速低于行业平均。全球产业“东升西落”趋势明等则收

49、入增速低于行业平均。全球产业“东升西落”趋势明 显。显。 垂直销售龙头,无线支付和笔电市场重点突破,车载市场有望接力。垂直销售龙头,无线支付和笔电市场重点突破,车载市场有望接力。公司是垂直型销售模式,过去几年增长靠公司是垂直型销售模式,过去几年增长靠POS、PC,其能够挖掘快速增长的,其能够挖掘快速增长的 应用场景并做深做大,已初步证明了管理层的眼光和布局能力,目前全面布局网关、车载市场,将公司代入新一轮成长轨道。应用场景并做深做大,已初步证明了管理层的眼光和布局能力,目前全面布局网关、车载市场,将公司代入新一轮成长轨道。 预计公司预计公司20202022年归母净利润为年归母净利润为3.1/5.5/7.7亿元,维持“买入”评级。亿元,维持“买入”评级。 拓邦股份拓邦股份国内智能控制器龙头国内智能控制器龙头 国内智能控制器龙头,厚积薄发。国内智能控制器龙头,厚积薄发。公司是国内智能控制器龙头,自公司是国内智能控制器龙头,自14年家电智能化趋势形成以来,公司走上快速发展轨道,年家电智能化趋势形成以来,公司走上快速发展轨道,17年增速达到历史最年增速达到历史最 高水平。公司注重研发,超过高水平。公司注重研发,超过900人的研发队伍保证了产品更新换

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