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1、【国信国信通信通信 专题报告专题报告】 物联网赛道可重配物联网赛道可重配 证券分析师:马成龙 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980518100002 2020年9月15日 证券分析师:程成 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980513040001 证券研究报告证券研究报告 证券分析师:陈彤 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980520080001 摘要摘要 目前全球物联网连接数目正处于目前全球物联网连接数目正处于30%左右的速度快速增长,物联网连接数至少是千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。左右的速度快速增长,物联网连接数至少是
2、千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。 物联网新应用层出不穷,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。物联网新应用主要有车联网物联网新应用层出不穷,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。物联网新应用主要有车联网 (汽车的联网、车路协同系统、充电桩(汽车的联网、车路协同系统、充电桩/站),工业互联网,新零售等。站),工业互联网,新零售等。 物联网产业链逐步孕育成熟,国产基带芯片和通信模组迅速发展,同时越来越多的中国企业加入到物联网平台中。此外,在物联网应物联网产业链逐步孕育成熟,国产基带芯片和通信模组迅速发展,同时越来越多的中国企业
3、加入到物联网平台中。此外,在物联网应 用终端,智能家居、智能表计和智能控制器均有亮眼的表现。用终端,智能家居、智能表计和智能控制器均有亮眼的表现。 重点推荐的标的有移远通信、广和通、拓邦股份、宁水集团和新天科技。重点推荐的标的有移远通信、广和通、拓邦股份、宁水集团和新天科技。 nMoRoRsOtNrNmQsPpNrPoRbRdN9PnPnNmOrRkPnNwPjMrQqNaQoPwOvPpPtPvPmMsO 一一、互联网连接数依旧快速增长中互联网连接数依旧快速增长中 二二、互联网新应用层出不穷互联网新应用层出不穷 三三、物联网产业链逐步孕育成熟物联网产业链逐步孕育成熟 四四、当前可重点配置的当
4、前可重点配置的A A股投资机会股投资机会 目目 录录 一一、互联网连接数依旧快速增长中、互联网连接数依旧快速增长中 互联网连接数依旧快速增长中互联网连接数依旧快速增长中 全球物联网连接数目前正处于复合全球物联网连接数目前正处于复合30%左右的速度快速增长。左右的速度快速增长。据据 ABI Research 公司的数据,公司的数据, 2019年全球物联网终端连接数量达到年全球物联网终端连接数量达到 49.16 亿,物亿,物 联网连接价值达到联网连接价值达到 179.56 亿美元,预计到亿美元,预计到 2026年物联网终端连接数量将达到年物联网终端连接数量将达到 237.2 亿,物联网连接价值将达
5、到亿,物联网连接价值将达到 523.4 亿美元。而从蜂窝通信模亿美元。而从蜂窝通信模 组的出货量看,近两年增速均保持在组的出货量看,近两年增速均保持在20%以上。以上。 图图1 1:全球物联网连接数:全球物联网连接数 资料来源:ABI Research,国信证券经济研究所分析师整理 图图2 2:全球蜂窝通信模组出货量:全球蜂窝通信模组出货量 资料来源:Berg insight,国信证券经济研究所分析师整理 34% 59% 37% 35% 30% 29% 27% 22% 18% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000
6、 25000 20162017201820192020202120222023202420252026 物联网连接数(百万)增速 23% 17% 34% 22%22% 26% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E2021E 全球蜂窝通信模组出货量(百万)增速 互联网连接数依旧快速增长中互联网连接数依旧快速增长中 物联网连接数至少是千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。物联网连接数至少是千亿级别,是超越手机空间的更广阔的市场。全球全球60亿
7、的人口量级,按照人均亿的人口量级,按照人均2部手机,也就是百亿级别的存量市场,部手机,也就是百亿级别的存量市场,10亿亿 级别的增量市场。而每个人在衣食住行等各类场景所接触的需要联网的物体,人均可达级别的增量市场。而每个人在衣食住行等各类场景所接触的需要联网的物体,人均可达10个,是个千亿级别的存量市场,并有望带来百亿级别的个,是个千亿级别的存量市场,并有望带来百亿级别的 增量市场。而当前的物联网连接数存量只有增量市场。而当前的物联网连接数存量只有50亿,增量只有亿,增量只有14亿,因此空间巨大。亿,因此空间巨大。 我们看到的典型物联网模组公司的收入增速连续多年保持高增长,且势头依然强劲。我们
8、看到的典型物联网模组公司的收入增速连续多年保持高增长,且势头依然强劲。 图图5 5:广和通季度收入和增速:广和通季度收入和增速 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 图图3 3:物联网连接数空间(亿):物联网连接数空间(亿) 资料来源:ABI Research,国信证券经济研究所分析师整理 图图4 4:移动通信季度收入及增速:移动通信季度收入及增速 资料来源:Wind,国信证券经济研究所分析师整理 50 1000 14 100 0 200 400 600 800 1000 1200 2019年存量远期存量2019年增量远期增量 物联网连接数(亿) 34% 59% 37% 35% 3
9、0% 29% 27% 22% 18% 17% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 5000 10000 15000 20000 25000 20162017201820192020202120222023202420252026 物联网连接数(百万)增速 23% 17% 34% 22%22% 26% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 201520162017201820192020E2021E 全球蜂窝通信模组出货量(百万)增速 二二、互联网新应用层出不穷互
10、联网新应用层出不穷 物联网新应用层出不穷物联网新应用层出不穷 物联网应用在各行各业中快速普及。物联网应用在各行各业中快速普及。以蜂窝物联网为例,近几年,无线支付、车载、抄表、共享经济等各类应用在全面普及中,促成了行业出货以蜂窝物联网为例,近几年,无线支付、车载、抄表、共享经济等各类应用在全面普及中,促成了行业出货 量的快速增加。量的快速增加。 当前,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。当前,我们看到越来越多的新物联网应用在培育过程中,是构成未来增长的重要动力。 主要有以下几个新应用:车联网(汽车的联网、车路协同系统、充电桩主要有以下几个新应用:车联网(汽车的联
11、网、车路协同系统、充电桩/站),工业互联网,新零售等。站),工业互联网,新零售等。 图图6 6:蜂窝通讯模组出货量(百万):蜂窝通讯模组出货量(百万) 资料来源:ABI Research,国信证券经济研究所整理 0 20 40 60 80 100 120 140 201520162017201820192020E2021E 远程控制工业计算公共安全无线支付健康医疗智能抄表交通运输 车联网车联网 车联网包含的内容很多,目前可以看到的即将规模落地的主要有三个方向:汽车的联网、车联网包含的内容很多,目前可以看到的即将规模落地的主要有三个方向:汽车的联网、C-V2X(车路协同系统)、充电桩(车路协同系
12、统)、充电桩/站。站。 汽车的联网:汽车的联网:Tesla引领了电动车的风潮,也带动了汽车智能化、联网化率的提升。目前,电动汽车基本都配备了可以接入运营商网络的通信模组,部分高端燃油车也在引领了电动车的风潮,也带动了汽车智能化、联网化率的提升。目前,电动汽车基本都配备了可以接入运营商网络的通信模组,部分高端燃油车也在 跟进。接入了运营商网络后,车主可以在中控屏上实时导航、看视频、浏览网页等,当然也需要为此支付一定的流量费,如跟进。接入了运营商网络后,车主可以在中控屏上实时导航、看视频、浏览网页等,当然也需要为此支付一定的流量费,如tesla的高级联网功能(的高级联网功能(Premium Con
13、nectivity)费用为)费用为9.99美元美元/月。月。 图图7 7:TeslaTesla中控屏示意图中控屏示意图 资料来源:智东西,国信证券经济研究所分析师整理 图图8 8:TeslaTesla高级联网服务示意图高级联网服务示意图 资料来源:智东西,国信证券经济研究所分析师整理 车联网车联网 C-V2X(车路协同系统):目前,各地都在积极试点(车路协同系统):目前,各地都在积极试点C-V2X系统,来提升安全驾驶等级。通过部署在路边的系统,来提升安全驾驶等级。通过部署在路边的RSU与车内的与车内的OBU设备进行点对点通信,来提供车辆高精度设备进行点对点通信,来提供车辆高精度 定位、高精度地
14、图等服务,从而配合实现辅助驾驶功能。定位、高精度地图等服务,从而配合实现辅助驾驶功能。2016-2020年年V2X技术从标准确定走向小规模试用,预计技术从标准确定走向小规模试用,预计2022年之后规模推广。按照单个年之后规模推广。按照单个RSU设备当前价值量达设备当前价值量达 到到2万元以上计算,该市场空间巨大。万元以上计算,该市场空间巨大。 充电桩充电桩/站:目前,为了推进新能源汽车和方便电动自行车主,各地积极部署汽车充电桩和自行车充电站,沿街商店、街道社区、报刊亭旁、存车棚、彩票投注点等处已站:目前,为了推进新能源汽车和方便电动自行车主,各地积极部署汽车充电桩和自行车充电站,沿街商店、街道
15、社区、报刊亭旁、存车棚、彩票投注点等处已 经可以逐步看到这些充电站。车主可通过付费进行快充。这些充电装置都接入了网络,方便车主查找以及付费操作等。充电装置是车联网重要的配套设施之一。经可以逐步看到这些充电站。车主可通过付费进行快充。这些充电装置都接入了网络,方便车主查找以及付费操作等。充电装置是车联网重要的配套设施之一。 图图9 9:V2XV2X系统示意图一系统示意图一 资料来源:中移物联,国信证券经济研究所分析师整理 图图1010:V2XV2X系统示意图二系统示意图二 资料来源:中移物联,国信证券经济研究所分析师整理 图图1111:电动自行车充电站示意图:电动自行车充电站示意图 资料来源:中
16、国江苏网,国信经济研究所分析师整理 图图1212:电动汽车充电桩示意图:电动汽车充电桩示意图 资料来源:中国江苏网,国信经济研究所分析师整理 工业互联网工业互联网 工业互联网是指在一个工厂里,从单个机器到生产线、车间再到整个工厂,通过联网实现生产数据实时交互、智能决策、提出优化建议,进而助企业提升全流程的生产效工业互联网是指在一个工厂里,从单个机器到生产线、车间再到整个工厂,通过联网实现生产数据实时交互、智能决策、提出优化建议,进而助企业提升全流程的生产效 率、降本增效。率、降本增效。 其中,园区内网络的部署是第一步,基于其中,园区内网络的部署是第一步,基于5G网络的工业网关、工业路由器、高清
17、视讯系统、边缘计算设备(网络的工业网关、工业路由器、高清视讯系统、边缘计算设备(uCPE)正在逐步构建起一个又一个)正在逐步构建起一个又一个5G“专网”。专网”。 图图1313:工业互联网示意图:工业互联网示意图 资料来源:英飞凌,国信证券经济研究所分析师整理 图图1414:英飞凌智能工厂:英飞凌智能工厂 资料来源:英飞凌,国信证券经济研究所分析师整理 新零售新零售 “非接触零售”在疫情期间大行其道,以自动贩卖机和无人超市的形式全面推广,这背后离不开物联网技术的支持。目前典型的自动贩卖机均配备控制屏以支持交互和支“非接触零售”在疫情期间大行其道,以自动贩卖机和无人超市的形式全面推广,这背后离不
18、开物联网技术的支持。目前典型的自动贩卖机均配备控制屏以支持交互和支 付,并接入无线网络完成远程管理(通过付,并接入无线网络完成远程管理(通过3G网络管理销售数据,可以查看机器销售状态、库存量、机器故障、缺货等信息,可即时掌握机器运行状态。及时处理缺货和网络管理销售数据,可以查看机器销售状态、库存量、机器故障、缺货等信息,可即时掌握机器运行状态。及时处理缺货和 机器故障,有可以有计划、有重点的管理机器,提供机器整体的运营效率)。机器故障,有可以有计划、有重点的管理机器,提供机器整体的运营效率)。 图图1515:泡泡玛特自动贩卖机:泡泡玛特自动贩卖机 资料来源:胜马电子,国信经济研究所分析师整理
19、图图1616:零食自动贩卖机:零食自动贩卖机 资料来源:胜马电子,国信经济研究所分析师整理 物联网新应用不断升级物联网新应用不断升级 物联网应用在从简单的监控向高级的远程控制升级。当前远程控制类物联网应用解决方案越来越多,核心是联网设备物联网应用在从简单的监控向高级的远程控制升级。当前远程控制类物联网应用解决方案越来越多,核心是联网设备+智能控制器智能控制器+电机。目前逐步推广应用的就是园区、电机。目前逐步推广应用的就是园区、 家居远程控制,以达到节能的目的。以智能园区为例,把园区的照明、摄像头、水电表、门禁纳入到统一控制平台,完成数据采集、远程控制、故障报警、参数调整等功家居远程控制,以达到
20、节能的目的。以智能园区为例,把园区的照明、摄像头、水电表、门禁纳入到统一控制平台,完成数据采集、远程控制、故障报警、参数调整等功 能。能。 更进一步的远程控制就是全面取代人工作业。目前,无人挖掘机、无人测绘船、无人消防机等生产工具逐步进入到工业作业流程中,来取代较为危险、辛苦的人工作业场更进一步的远程控制就是全面取代人工作业。目前,无人挖掘机、无人测绘船、无人消防机等生产工具逐步进入到工业作业流程中,来取代较为危险、辛苦的人工作业场 景,后续有望进一步取代机械式人工作业流程。景,后续有望进一步取代机械式人工作业流程。 图图1717:园区照明控制系统:园区照明控制系统 资料来源:巨川智能,国信证
21、券经济研究所分析师整理 图图1818:智能家居控制系统:智能家居控制系统 资料来源:欧瑞博,国信证券经济研究所分析师整理 图图1919:无人挖掘机:无人挖掘机 资料来源:三一重工,国信证券经济研究所分析师整理 图图2020:消防灭火无人机:消防灭火无人机 资料来源:凌天智能,国信证券经济研究所分析师整理 三、三、物联网产业链逐步孕育成熟物联网产业链逐步孕育成熟 物联网产业链逐步孕育成熟物联网产业链逐步孕育成熟 经过近几年的发展孕育,物联网产业链逐步成熟。经过近几年的发展孕育,物联网产业链逐步成熟。 图图2121:物联网产业链概览:物联网产业链概览 资料来源:国信证券经济研究所分析师整理 RFI
22、DRFID 传感器传感器 现场总线现场总线 基带芯片基带芯片 通信模组通信模组 通信网络通信网络 云平台云平台 操作系统操作系统 应用终端应用终端 系统集成系统集成 运营服务运营服务 MCU 用户用户 搜集数据搜集数据传输数据传输数据处理数据处理数据应用数据应用数据 感知层感知层传输层传输层平台层平台层应用层应用层 基带芯片基带芯片& &通信模组通信模组 基带芯片:蜂窝通信领域,除了高通、华为外,紫光展锐、翱捷(基带芯片:蜂窝通信领域,除了高通、华为外,紫光展锐、翱捷(ASR)、)、MTK的的4G芯片平台、移芯通信的芯片平台、移芯通信的NB芯片平台逐步成熟,上游基带芯片虽然技术壁垒较高,但芯片
23、平台逐步成熟,上游基带芯片虽然技术壁垒较高,但 国产团队和创业公司正逐步突破中。蓝牙、国产团队和创业公司正逐步突破中。蓝牙、WiFi领域,已有成熟的芯片企业登录科创板。领域,已有成熟的芯片企业登录科创板。 表表1 1:部分基带芯片公司情况:部分基带芯片公司情况 资料来源:投资界,国信证券经济研究所分析师整理 公司公司主要产品主要产品融资时间融资时间融资额融资额投后估值投后估值融资阶段融资阶段投资方投资方当前阶段当前阶段 紫光展锐 2G/3G/4G/5G手机及物 联网基带芯片 2020.0550亿人民币未知B 国家集成电路产业投资基金(二期)、上海集 成电路产业投资基金等 拟报科创板 翱捷科技4
24、G/5G物联网基带芯片2020.041.19亿美金16亿美金D+中国互联网投资基金、浦东科创、湖畔国际拟报科创板 移芯通信NB-IOT芯片2019.111亿人民币未知A祥峰投资、深创投、烽火产业基金、浦东科创B轮融资进行中 恒玄科技(A20071.SH)蓝牙语音SOC芯片科创板过会 乐鑫科技(688018.SH)WiFi MCU芯片科创板上市(130亿市值) 通信模组:该产业链环节技术含量相对较低,国产模组企业已有多家公司登陆资本市场,并且在全球市占率已非常高,是通信模组:该产业链环节技术含量相对较低,国产模组企业已有多家公司登陆资本市场,并且在全球市占率已非常高,是A股当前可以投资的较好的物
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