1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/4646 Table_PageText 深度分析|电力设备 风电行业“御风前行”系列深度三风电行业“御风前行”系列深度三 欧洲海风欧洲海风风帆风帆正正劲劲，国产厂商，国产厂商得势启航得势启航 核心观点核心观点：需求端：欧洲各国优化激励机制，助推海风装机目标落实。需求端：欧洲各国优化激励机制，助推海风装机目标落实。根据各国海风规划及政府官网，英国：政府吸取合约差价（CfD）AR4、AR5经验，财政加码 AR6，预计 AR6 与 AR7 贡献超 21GW，30 年有望累计装机 50GW。德国：EEG 2020 引入价格上限优化 EEG2017

2、 竞标机制的弊端，23 年批准“负补贴”彰显德国市场自我驱动性，预计 40年装机 40GW。荷兰：超额完成海风路线图阶段目标，引领 23 年欧洲海风装机增量。丹麦：能源岛规划、特许权与少数国有化的尝试体现海风发展多样性。能源转型刚性驱动+融资环境改善+政策催化等因素助推欧洲海风需求，据 Wind Europe，23 年欧洲新增装机 3.8GW，累计装机 34.8GW，预计 26 年新增装机 8.6GW，CAGR 高达 54.56%。供给端：“供需缺口供给端：“供需缺口+成本优势”为我国加速欧洲布局提供契机。成本优势”为我国加速欧洲布局提供契机。1.海缆：海缆：欧洲本土供给因原材料价格和供应风险

3、、行业准入门槛高等原因，相关市场订单饱满、项目延迟，供需缺口明显。我们估计，欧洲海缆 24 年出现供需缺口，27 年缺口达最大 1234km，欧洲海缆市场年均可为我国企业提供约 122.8 亿元人民币的市场空间。欧洲海缆市场由五家龙头公司分占，市场门槛与集中度较高，我国海缆头部企业中天科技、东方电缆、亨通光电在欧洲完成多个大型项目，拥有良好履历与技术认证。国产具备本土原材料+人工成本低廉的优势。我们估计，我国送出缆出口报价口径约为 689 万元人民币/km，相较 4C Offshore测算的欧洲约 1101.38 万元人民币/km 价格，仍具有 37%的价格优势。2.塔筒塔筒/管桩管桩：欧洲对

4、高耗能行业采取政策施压，能源价格上涨，本地塔筒厂商扩产意愿不强，本土头部企业竞争力有限。我们估计，到25 年及之后，欧洲海上塔筒本土供给陷入停滞，28 年正式出现供不应求，后续缺口将不断扩大，到 30 年可为我国企业提供约 22.9 亿元人民币的市场空间。塔筒/管桩原材料占比总成本超 80%，我们预计，欧洲厂商原材料成本比国内厂商约高 25%，为国内塔筒/管桩出口带来巨大的成本优势。投资建议。投资建议。受益于全球海风装机量高增长预期，海上风电产业链表现亮眼。建议关注（1）海缆环节）海缆环节：东方电缆、起帆电缆、中天科技、亨通光电；（2）塔筒）塔筒/管桩环节：管桩环节：天顺风能、海力风电、大金重

5、工、泰胜风能；（3）主轴/核心钢构：金雷股份、通裕重工、振江股份、五洲新春；（4）漂浮式海风：亚星锚链、巨力索具；（5）变流器：禾望电气；（6）整机环节：三一重能、金风科技、运达股份、明阳智能。风险提示风险提示。原材料价格波动；风电装机不及预期；新基地建设节奏和投产不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-09-03 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 分析师：分析师：纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No.BOI548 021-3800359

6、4 分析师：分析师：曹瑞元 SAC 执证号：S0260521090002 021-38003752 请注意，陈子坤,曹瑞元并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：新能源汽车破晓系列三:新兴市场加速渗透，把握第四轮汽车产业全球化窗口期-从丰田到比亚迪 2024-08-16 电力设备行业:配网高质量发展行动方案印发，招标提速已至，建设持续性可期 2024-08-14 电力设备行业:新型电力系统行动方案印发，关注新能源消纳创新方向 2024-08-08 -34%-26%-19%-11%-4%4%09/2311/2301/2404/2406/2408