1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。1 2024 年年 6 月月 13 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|行业研究行业研究 半导体半导体 2024 全球晶圆代工行业全球晶圆代工行业逐渐逐渐企稳，明年有望复苏；华虹首予买入企稳，明年有望复苏；华虹首予买入 2023 年全球晶圆代工行业收入为 1,170 亿美元（Counterpoint）。受 AI 芯片需求激增与电子元器件库存回补的推动，行业在下半年显现出企稳迹象。该市场在 202

2、3 年三季度和四季度的营收环比增速为 6.5%和 9.8%。展望未来，我们看好晶圆代工行业的发展，行业利好因素包括：1）下游客户对 AI基础设施的持续投资，2）存储和电子产品需求的逐步复苏，3）技术进步，以及 4）各主要经济体将半导体产业链发展的首要目标从提升生产效率转向供应链安全。晶圆代工市场份额高度集中。晶圆代工市场份额高度集中。根据 Counterpoint，台积电在 2023 年四季度的市场份额为61%，三星为14%，格罗方德为6%。中芯国际和华虹半导体分别占据第五和第六的份额（分别为 5%和 1%）。台积电在台积电在 AI 芯片制造和产能方面有着领先优势芯片制造和产能方面有着领先优势

3、。因来自 AI 市场的收入贡献相对较高，台积电预计公司 2024 年收入增速将高于全球晶圆代工市场的平均增速，这使得公司有望进一步获得更多的市场份额。公司有望进一步获得更多的市场份额。地缘政治风险的加剧，驱使各主要经济体将半导体产业链发展的首要目标从提升生产效率转向供应链安全。地缘政治风险的加剧，驱使各主要经济体将半导体产业链发展的首要目标从提升生产效率转向供应链安全。近日，中国成立了集成电路产业投资基金第三期，注册资本高达 3,440 亿元人民币，是迄今为止规模最大的一期（第一/二期资金规模分别为 1,390 亿元/2,000 亿元人民币）。该基金的设立对推动中国集成电路产业的发展有着重要的

4、意义。我们认为中芯国际和华虹半导体等本土晶圆代工龙头会是半导体产业链自主可控趋势下的主要受益者。中芯国际和华虹半导体等本土晶圆代工龙头会是半导体产业链自主可控趋势下的主要受益者。作为中国第二大晶圆代工厂，华虹半导体拥有行业领先的成熟制程制造工艺，并在过去几年把握住了来自下游终端市场需求快速增长的机遇。作为中国第二大晶圆代工厂，华虹半导体拥有行业领先的成熟制程制造工艺，并在过去几年把握住了来自下游终端市场需求快速增长的机遇。我们观察到华虹半导体晶圆出货量和产能利用率在近期有所恢复，公司业务正逐步企稳。2024 年一季度，公司整体产能利用率为 92%（较上季度提升 8%），其中 8 英寸晶圆产线的

5、产能利用率达到了 100%。此外，华虹半导体正新建一条 12 英寸生产线，这将为公司新增 8.3 万片晶圆月产能，并有望推动公司营收增长。我们首次覆盖华虹半导体（我们首次覆盖华虹半导体（1347 HK），给予），给予“买入买入”评级，目标价为评级，目标价为 24 港元。港元。估值表估值表 市值市值 价格价格 上行上行/市盈率市盈率(倍倍)市净率市净率(倍倍)公司名称公司名称 股票代码股票代码 评级评级(百万美元百万美元)(本地货币本地货币)下行空间下行空间 FY24E FY25E FY24E FY25E 华虹半导体华虹半导体 1347 HK 买入买入 5,151 19.9 20.6%37.6

6、21.0 0.81 0.79 台积电 2330 TT 未评级 688,164 865 NA 21.95 17.7 5.34 4.40 三星 005930 KS 未评级 335,926 77,600 NA 13.6 9.1 1.29 1.13 格罗方德 GFS US 未评级 27,786 50.0 NA 38.1 24.4 2.34 2.16 联华电子 2303 TT 未评级 22,033 56.4 NA 14.8 12.1 1.95 1.82 资料来源：公司资料、招银国际环球市场预测;数据截至 2024 年 5 月 24 日 中国半导体行业中国半导体行业 杨天薇杨天薇,Ph.D(852)391