1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 电气设备电气设备 investSuggestion 买入买入(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2024-5-10 收盘价（元）203.50 总股本（百万股）4399.04 流通股本（百万股）3894.85 净资产（百万元）207729.87 总资产（百万元）731286.48 每股净资产（元）47.22 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedR

2、eport 相关报告相关报告 【兴证电新】宁德时代2023年报点评：23 年利润率修复业绩符合预期，新技术可期 【兴证电新】宁德时代深度报告：动力电池龙头，业务布局再扩张 【兴证电新】宁德时代深度报告：动力电池龙头，业务布局再扩张 emailAuthor 分析师：分析师：王帅 S0190521110001 李峰 S0190524030001 assAuthor 投资要点投资要点 summary 公司海外产能稳步提升，在欧洲分别建立德国图林根工厂和匈牙利工厂，产能规划分别为 14GWh 和 100GWh，且图林根工厂已投产；在美国与福特汽车通过 LRS 模式合作建厂，产能规划 35GWh，预计至

3、 2026 年海外总产能达149GWh，随着海外产能的提升，助力公司更好满足全球新能源汽车客户需求，有助于公司进一步扩大全球市场份额，并推动公司技术创新和研发。自 2018 年开始，在国外积极拓展上游矿产布局，在北美、非洲、澳洲、南美洲及亚洲通过购买股权或共建产业链项目布局矿产资源，主要包含了锂矿和镍矿。公司收购了北美锂业、皮尔巴拉、Manono、玻利维亚盐湖、北美镍业等矿产，实现原材料的全球化采购，有助于公司降低营运成本，并增强供应链的可靠性和稳定性。全球市场中，公司 2024 年 1-3 月市占率达到 37.8%，同比+2.8pct 提升显著。海外营收结构占比自 2018 年 2.7%增长

4、至 2023 年 32.7%，海外市场持续拓展。公司与戴姆勒、特斯拉、奔驰、福特汽车、Stellantis 等海外客户在动力电池等产品上加大合作力度，使得公司海外客户逐步提升，市场份额稳步提升。公司在电池产能方面布局欧洲与美国，在欧洲建设德国图林根和匈牙利两大生产基地，积极开拓欧洲市场，随着欧盟新电池法的发布，为欧洲电池产业链发展理清目标与要求，预计伴随欧洲产能建设的推挤和逐步投产，将为公司在欧洲的发展提供坚实助力。在美国为了兼顾美国客户的需求和美国 IRA法案要求，公司提出以 LRS 模式推进在美国的合作，已与福特等汽车公司达成合作。在矿产资源方面，公司在北美、非洲、澳洲、南美洲及亚洲通过购

5、买股权或共建产业链项目布局矿产资源，巩固了供应链安全稳定。维持公司2024-2026 年归母净利润至 482.00、558.29、668.61 亿元，对应公司 5 月 10日收盘价 203.50 元，PE 分别为 18.6、16.0、13.4 倍，维持“买入”评级。风险提示：公司海外工厂产能投放不及预期；全球新能源车销量不及预期；海外产业政策带来的扰动；公司新技术推广不及预期。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入(百万元百万元)400917 449379 547293 661336 同比增长同比增长 22.0%

6、12.1%21.8%20.8%归母净利润归母净利润(百万元百万元)44121 48200 55829 66861 同比增长同比增长 43.6%9.2%15.8%19.8%毛利率毛利率 22.9%22.6%22.1%22.1%ROE 22.3%21.5%20.7%20.6%每股收益每股收益(元元)10.03 10.96 12.69 15.20 市盈率市盈率 20.3 18.6 16.0 13.4 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 dyCompany 宁德时代宁德时代 （300750.SZ ）000009 title 积极开拓海外市场，新合作模式再添