【研报】工程机械行业专题报告暨最新挖机、起重机挖机销量点评：开工率回升销量创新高行业旺季如约而至-20200612[17页].pdf

1、 证券研究报告 工程工程机械机械 行业研究/专题报告 事件：挖机：挖机：据工程机械协会统计，2020 年 5 月，挖掘机总销量 31744 台，同比68%，其中：国内 29521 台，同比增长 76.3%；出口 2223 台，同比增长 3.25%。2020 年 1-5 月累计销售挖掘机 14.58 万台 （已超 2017 年全年销量） ，同比增长 19.4%，其中：国内 134169 台， 同比增长 19.3%； 出口 11631 台， 同比增长 20.7%； 起重机：起重机： 据 wind， 2020 年 4 月，汽车起重机行业销量 6651 台，同比+29%。 核心观点：5 月挖机行业销量

2、增速超预期，4 月份汽车起重机增速 也止跌回正，销量数据背后反映的事实是：行业旺季行情仍在持续，整 体景气度仍处于高位。 我们认为行业销量超预期的主要原因是： 去年去年 5 月份月份行业增速洼地，行业增速洼地， 基数低。基数低。 2019 年挖机行业季度波动大， 呈 V 型， 单 5 月份出现本轮复苏以来首次负增长 （-2%） ， 基数低。 下游下游存量工存量工 程程积极赶工、复工，因疫情影响的设备需求呈爆发式增长积极赶工、复工，因疫情影响的设备需求呈爆发式增长：从小松开工 小时数来看，2020 年 4-5 月均超过 140 小时，连续两月正增长，表明下 游行业开工恢复， 因疫情影响的积压需求

3、持续释放； 下游下游增量增量工程逐工程逐 步步变变多多，客户购机信心增强，客户购机信心增强。从房地产和基建的投资额数据来看，月度 同比增速降幅逐月收窄， 房地产新开工面积也呈同样趋势， 宏观政策东 风下，工程量不减反增，客户购机信心增强。最后，从恒立液压目前满 产状态来判断，旺季行情具有持续性，Q3 有望呈现“淡季不淡”的局 面，2020 年全年仍将保持“稳中有升”趋势。重点关注业绩确定性高、 估值低的工程机械龙头企业。 点评： 挖机：挖机：5 月份月份销量销量创历史新高，龙头企业市占率保持平稳。创历史新高，龙头企业市占率保持平稳。 销量：销量：总体总体超预期，国内市场表现更亮眼。超预期，国内

4、市场表现更亮眼。2020 年 5 月，挖机销量 31744 台，同比+68%，超市场预期（预期 50-60%） ，分市场看：国内/ 国外销量增速分别是 76%/3%，国内市场表现亮眼，出口市场受到海外 疫情影响，略低预期，如果 Q3 海外疫情反复，出口仍将承压，但出口 整体占比低，因此影响有限。前 5 个月挖机销量合计超 14.5 万台，同 比+19%，已超年初市场预期（-10%10%） ，疫情有利于工程机械这种 内需驱动型行业，拉长了行业景气周期，对全年保持乐观。 市场格局： 龙头企业市占率总体表现平稳。市场格局： 龙头企业市占率总体表现平稳。 三一单 5 月市占率 25%， 同比略有下滑，

5、1-5 月累计市占率 25.5%，同比持平。徐工单 5 月市占 率 15%，同比0.6pct ，1-5 月累计市占率 16.5%，同比2.7pct，企业 单月市占率会受到产能、库存、产品结构、渠道等各方面影响，短期波 动实属正常， 行业龙头市占率总体表现平稳。 我们认为在关注市占率的 同时，更要关注产品结构，三一今年在中、大挖推出很多新产品，产品 开工率回升，销量创新高，开工率回升，销量创新高，行业旺季如约而至行业旺季如约而至 工程机械专题报告暨工程机械专题报告暨最新挖机、起重机最新挖机、起重机挖机销量点评挖机销量点评 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-06-12

6、行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：尹沿技尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱： -2% 8% 18% 28% 38% 48% 沪深300机械设备(申万) 工程机械工程机械/ /专题报告专题报告 2 / 17 证券研究报告 力不断得到客户认可，而中大挖利润率高，价格稳定，我们判断，随着 中大挖占比提升，三一挖机板块收入的增速有望高于销量增速。 起重机起重机：汽车起重机行业存在预期差，塔机景气度持续保持高位汽车起重机行业存在预期差，塔机景气度持续保持高位。 工程起重机：工程起重机：包括汽车、履带、随车吊，我们以汽车吊为例：2020 年 1-4