1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 玉禾田玉禾田（300815）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 11 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 环保/环境治理 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 14.91 元 目标目标价格价格 19.98 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)398.59 流通 A 股股本(百万股)387.79 A 股总市值(百万元)5,943.01 流通 A 股市值(百万元)5,781.98 每股净资产(元)8.96 资产负债率(%)41.17 一年内最高/最低(元)22.48/

2、14.03 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 胡冰清胡冰清 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 玉禾田-半年报点评:拿单稳健增长，盈利水平回归 2021-08-18 2 玉禾田-公司点评:全年归母净利同比增 95%-117.4%，持续高速成长 2021-01-28 3 玉禾田-公司点评:中标天津红桥区环卫一体化等多项目，巩固领先市场地位 2020-12-02 股价股价走势走势 业务布局持续拓展，“机器人业务布局持续拓展，“机器人+环卫”迈向新阶段环卫”迈向新阶段 公司概况：公司概况：深耕环服深耕环服多多年，年，“数智城市数智城市大

3、管家大管家”战略升级战略升级 公司于 1997 年创立于深圳，专注物业、环卫综合管理服务领域二十余年，业务布局从深圳向全国进发。近年来，公司“数智城市大管家”战略持续升级。在“六五”计划的开端，公司投资并购坎德拉智能科技有限公司机器人业务，布局环卫清洁智能机器。行业趋势：政策利好持续释放，市场容量有望提升行业趋势：政策利好持续释放，市场容量有望提升 政策方面，中央政策引导行业拓展，地方“创城创卫”持续发力。近年来，环卫行业相关政策整体的发展特点为：环卫服务业务范围扩容、环卫要求细化、政策鼓励社会资本投入、智慧环卫迎来机遇等。市场方面，行业市场化程度加深，在需求侧，伴随经济的发展，人民对生活质量

4、的要求不断提高，带动环卫行业的高质量发展。近年来，政府更加倾向于通过一体化打包方式将项目进行招标，未来环卫行业市场化容量仍有望进一步提升。竞争优势：战略布局清晰，精细管理赋能，业绩释放可期竞争优势：战略布局清晰，精细管理赋能，业绩释放可期 战略布局清晰：战略布局清晰：公司从 2020 年开始进行“城市大管家”战略布局，完善一站式环境卫生综合管理服务产业链。于 2021 年开始进行“数智城市大管家”战略升级，推进建设“信息化+智慧化”一体化平台。2023 年与坎德拉公司围绕机器人板块展开合作，正式开启环卫服务领域智能化布局，引领环卫发展新格局。精细管理赋能：精细管理赋能：近年来，公司积极探索“数

5、智化”发展，数据要素来源广泛，推动要素高效流通。依托物联网、大数据、云计算、人工智能等多项技术，打造自身的智慧环卫平台，助力精细化管理。同时，公司坚持“人才强企”战略，人均创利维持高位，助力企业降本增效。业绩释放可期：业绩释放可期：公司在过往两年发展上保持理性，历史增长稳健，低负债率下未来拿单容量可期。截至 2023 年 Q2，公司城市运营业务板块新签合同总金额约36.55 亿元，较上年同期增长 149.83%，年化金额为 6.82 亿元。同时，公司注重品牌建设搭建，品牌效应带来的业绩释放空间可期。盈利预测与公司估值盈利预测与公司估值 我们预计公司 2023-2025 年可实现营业收入 60.

6、49、68.68、76.85 亿元，同比分别增长 12.15%、13.55%、11.89%；可实现归母净利润 5.78、6.64、7.70 元，同比分别增长 17.02%、14.73%、15.96%。鉴于福龙马、盈峰环境同时有环卫装备业务，而侨银股份和公司业务相对接近，我们给予公司 12 倍 PE（FY2024）估值，对应目标市值为79.6亿元，对应目标价 19.98 元。首次覆盖给予“买入”评级。风险风险提示提示：新增订单量不及预期的风险；应收账款回款不佳，需计提坏账的风险；行业税费优惠政策调整的风险；行业竞争加剧，增量项目利润率下行的风险；人力成本上升的风险；项目合同期满后不能延续的风险。