1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 恒生电子恒生电子(600570)(600570)金融大模型金融大模型重磅升级重磅升级，信创进展迅速，信创进展迅速 李沐华李沐华(分析师分析师)伍巍伍巍(研究助理研究助理)010-83939797 021-38031029 证书编号 S0880519080009 S0880123070157 本报告导读：本报告导读：恒生金融大模型恒生金融大模型 LightGPT 重磅升级重磅升级，WarrenQ 发布发布的的新品赋能金融垂域“搜读算新品赋能金融垂域“搜读算写”写”，发布的发布的 UF3.

2、0 内存交易产品实现自主创新、全栈信创内存交易产品实现自主创新、全栈信创，整体信创项目进展迅速，整体信创项目进展迅速。投资要点：投资要点：维持增持评级，维持目标价维持增持评级，维持目标价 72.3972.39 元。元。维持公司 2023-2024（新增2025）年 EPS 预测分别为 1.21/1.54/2.06 元，维持目标价 72.39 元。恒生金融大模型恒生金融大模型 LightGPTLightGPT 重磅升级，光子生态与大模型强强互补，重磅升级，光子生态与大模型强强互补，恒生聚源恒生聚源的的 WarrenQWarrenQ 新品发布赋能金融垂域“搜读算写”新品发布赋能金融垂域“搜读算写”

3、。恒生电子LightGPT 能力升级，模型效果整体提升 15%，安全合规性提升 13%，推理速度提升 50%，推理和训练全面适配华为昇腾系列，并面向金融机构实现 LightGPT-7B 的开源。光子系列是介于应用场景和大模型中间层的完整生态，新升级的光子产品矩阵分为重塑和嵌入两种模式；WarrenQ 全新升级，推出 WarrenQ Chat 小程序、AI 脑图写作、金融语音识别、ChatMiner 招股说明书解析等全新功能，为金融从业者提供高效赋能。WarrenQ 实现了“智能工具+金融数据”的完美结合，进一步推动金融业务场景落地实践。信创布局迅速，沉淀核心产业经验。信创布局迅速，沉淀核心产业

4、经验。公司系统性总结了六大信创难题解决方案。恒生所有信创产品有 33 类，目前为止 80%已经发版，计划 2023 年年底 100%全发。最新发布的最新发布的 UF3.0UF3.0 内存交易产品实现自主创新、全栈信创内存交易产品实现自主创新、全栈信创。公司最新发布的 UF3.0 内存交易产品能够适配市场上主流信创芯片、操作系统、服务器、网卡以及数据库，在它最核心的交易部分采用恒生自研的内存数据库技术，同时它具备大容量、高并发、低时延等特性。风险提示：风险提示：技术落地不及预期风险，竞争加剧风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业

5、收入营业收入 5,497 6,502 8,267 10,201 12,599(+/-)%32%18%27%23%24%经营利润（经营利润（EBIT）828 1,092 2,371 3,023 4,041(+/-)%-16%32%117%28%34%净利润（归母）净利润（归母）1,464 1,091 2,299 2,933 3,920(+/-)%11%-25%111%28%34%每股净收益（元）每股净收益（元）0.77 0.57 1.21 1.54 2.06 每股股利（元）每股股利（元）0.10 0.13 0.12 0.15 0.21 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2

6、023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)15.1%16.8%28.7%29.6%32.1%净资产收益率净资产收益率(%)25.7%16.0%25.9%25.4%26.0%投入资本回报率投入资本回报率(%)12.0%14.1%23.9%24.1%25.0%EV/EBITDA 95.13 58.28 19.97 15.20 10.42 市盈率市盈率 38.84 52.10 24.73 19.39 14.50 股息率股息率(%)0.3%0.4%0.4%0.5%0.7%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：72.39 上次预测：72.39 当前价格：29.92