【研报】建筑材料行业专题研究：从B端市场（地产商首选品牌）看消费建材行业格局和优势公司-20200322[34页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3434 Table_Page 行业专题研究|建筑材料 2020 年 3 月 22 日 证券研究报告 本报告联系人： 李振兴 010-59136627 建筑材料行业建筑材料行业 从从 B 端市场（端市场（地产商地产商首选品牌）看消费建材行业格局和优势公司首选品牌）看消费建材行业格局和优势公司 分析师：分析师： 邹戈 分析师：分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260512020001 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE.no: BMB592 021-60750616 021-60750630 请注意，邹戈

2、并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 核心观点核心观点： 我们通过比较近 3-5 年“500 强房企首选供应商服务商品牌”中相关建材细分品类（防水、涂料、五金、石膏板、瓷砖、瓷砖胶、人造板、吊顶、保温材料、管材管件）的前十强企业排名及各个品牌首选率变化，分析需求 B 端化（地产商采取集采模式和精装修率提升）对建材各细分子行业竞争格局影响。 地产商地产商对各对各建材细分品类首选品牌排名建材细分品类首选品牌排名情况情况。根据地产商 500 强首选建材供应商品牌排行榜： （1）防水材料行业：雨虹和科顺稳坐前二，北新异军突起，凯伦和大禹九鼎进阶； （2）管材管件行业

3、：联塑稳居第一，日丰和公元（永高）持续上升，伟星和金德下降； （3）装饰涂料行业：国产品牌崛起，立邦的龙头地位尚未稳定； （4）保温材料行业：雨虹和亚士位居前二，格局尚不稳定； （5）五金行业：较为分散、格局尚未稳定，坚朗具备先发优势； （6）建筑陶瓷类：马可波罗和蒙娜丽莎稳居前二，格局较分散； （7）瓷砖胶行业：外资品牌为主，行业格局分散； （8）石膏板行业：北新占据绝对优势，兔宝宝提升很快； （9）吊顶行业：格局较分散，奥普友邦法狮龙稳居前三； 石膏板、管材管件、涂料行业竞争度较好石膏板、管材管件、涂料行业竞争度较好，跨领域的综合龙头雏形已现，跨领域的综合龙头雏形已现。我们从三个方面来衡量

4、不同行业的竞争度：前三和前十的集中度、新进入前十者、龙头公司的领先度。综合这三个指标来看，石膏板、管材管件、涂料行业竞争度较好（集中度较高、新进入者较少） ，石膏板、管材管件、防水行业已经形成了绝对龙头。除了各不同细分领域的集中度都在提升以外，还有一个较明显的趋势，大公司基于产品和渠道的协同性，开始了跨领域渗透，这个也符合国际上消费建材大型企业的发展轨迹。我们综合不同品类的首选率加总排序，可以看到：跨领域协同扩张的细分龙头无论是在首选率综合值还是上升速度来看，都表现更好。 投资建议：看好消费建材龙头公司长期价值投资建议：看好消费建材龙头公司长期价值。从国际经验来看，消费建材是较好的长期赛道：行

5、业需求大而稳定（地产后周期需求也受益于存量房） 、行业集中度高、资产较轻龙头公司 ROE 较高。从过去 5 年地产商 500强首选建材供应商品牌排行榜可以看到国内消费建材不同细分领域的集中度都在持续提升，部分细分领域竞争度已经较好、绝对龙头已经形成，同时已经开始出现跨领域的综合龙头。对比国际，国内消费建材众多细分行业集中度仍有较大的提升空间。综合前面分析，我们看好增长空间仍然很大、跨领域的综合龙头北新建材、东方雨虹、兔宝宝，建议关注具备竞争优势的细分龙头公司蒙娜丽莎、亚士创能、坚朗五金。 风险提示。风险提示。房地产开发企业 500 强首选供应商服务商品牌不能完全反映消费建材企业在 B 端业务的

6、竞争力，行业 B 端化趋势结束。 相关研究相关研究： 建筑材料行业:2020 年 1-2 月数据点评：疫情影响短期承压，早周期恢复更快 2020-03-19 建筑材料行业:价格普跌与出货加速是需求启动信号，3 月份或是行业基本面的底部 2020-03-15 建筑材料行业:从财务角度分析疫情对行业 2020 年一季报以及全年影响 2020-03-08 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 3434 Table_PageText 行业专题研究|建筑材料 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级